改革开放以来,随着我国经济的快速发展,许多企业不断拓展自己的业务范围,走多元化发展道路。在此过程中,适度多元化的企业充分利用自身资源和业务间的协同效应推动整体价值的提升,而部分过度多元化的企业却出现了多元化损害公司价值的现象。归核化战略的实施便是针对过度多元化的解决措施。实施归核化战略的动因是什么?归核化会对公司价值产生什么样的影响?如果产生了一定的影响,那么造成这种影响的影响机制又有哪些?作为日益成熟的资本市场下企业发展生产的重要战略之一,研究归核化与公司价值具有重要的理论价值和现实意义。“归核化”经营是指企业在过度扩张业务导致过度多元化之后,出售、剥离效益不佳但占据公司资源的非核心业务,集中资源发展核心业务,提升核心业务竞争力,推动核心业务带动企业整体发展,从而提升公司价值。1990年,英国战略管理学者马凯兹首次提出归核化思想,为因过度多元化影响公司经营效益的西方企业采取归核化经营提供了一定的理论基础。西方企业便在上个世纪末至今对多元化的结构进行大幅调整,开始归核化经营的探索,经过一段时间的实践,归核化逐步成为企业发展到一定阶段后重要的发展战略之一。20世纪90年代以来,我国企业也在多元化浪潮之后开始了探索归核化经营的道路。近年来,习近平总书记指出:“凡是成功的企业,要攀登到事业顶峰,都要靠心无旁骛攻主业。”集中资源、聚焦主业,才有机会在激烈的市场竞争中脱颖而出,走可持续发展道路。因此归核化是重要的发展战略。然而,目前关于上市公司归核化的研究不多,主要集中在归核化与多元化的关联以及经济后果上,对归核化的影响方面的研究尚未形成统一的结论,积极与消极影响的结论均存在,也缺少对造成经济后果的原因即影响机制的讨论。因此,本文运用案例分析的方法,以TCL科技归核化为例,结合归核化相关理论,在对目标企业实施归核化的方案和动因进行介绍后,详细分析归核化对公司价值的影响和影响机制,主要从市场反应和财务绩效两个角度分析了归核化对公司价值的影响,接着从集中资源发展半导体行业、提高经营管理效率和提升融资能力三个方面讨论了归核化对公司价值的影响机制。研究结果显示,TCL科技归核化的动因包括企业资源有限、难以兼顾多元化和家电定位竞争减弱、科技战略转型在即两个。归核化会促进公司价值的提升,一方面,资产剥离事件公告后市场一开始由于怀疑大股东掏空公司资产而呈现负面反应,在了解归核化决策后逐步转为正向反应,长期来看市场绩效提升;另一方面,集团的综合盈利能力大幅上升,财务绩效相关数据表现优异。公司价值提升的主要影响机制包括集中资源发展半导体行业、提高经营管理效率和提升融资能力。具体而言:第一,TCL集团归核化之后集中资源发展核心半导体业务,增加了研发投入力度,将研发资源全部投入半导体材料及显示业务中,也通过收购半导体相关企业扩张核心业务,深化半导体发展道路,为成为以半导体显示及材料业务为核心主业的全球领先智能科技公司努力奋斗前行。第二,归核化保留有发展潜力及战略意义的核心业务,将非核心业务归入关联方TCL控股,在提升经营效益的同时保证华星光电拥有稳定的下游客户群体,在不增加交易成本的基础上提升集团的经营管理效率。第三,归核化剥离非核心资产释放大量自由现金流,增加了集团的融资能力,促进集团提高偿债能力、减少资产负债率,减少有息债总量,用中长期、非流动债替代短期、流动债,减少短期资金压力和财务风险,搭建更为合理的融资结构。本文从具体案例出发,在介绍分析案例公司实施归核化的方案和动因的基础上,细致地讨论了归核化对公司价值的影响以及可能的影响机制,丰富了归核化领域的相关研究,为日后学者研究归核化战略的经济后果以及影响机制提供了一定的参考,同时也为企业遇到过度多元化情况时提供了一定的归核化建议,并对未来可能的研究方向进行了展望,希望能够给企业的生产运营和可持续发展提供一些思路。