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随着经济全球化、一体化的加深，国家和地区间资本流动加快，贸易往来愈加频繁以及市场中快速的信息溢出，使外汇市场之间往往存在联动特征，并且这种联动效应组合形成了复杂金融网络。由于外汇市场之间的联动性，当市场中部分国家或地区汇率发生大幅波动必将迅速地扩散到经济金融往来密切的国家或地区，从而导致市场的系统性风险快速蔓延、扩大，最终引起市场的崩溃。2018年以来，国际贸易保护主义抬头，加上移动互联网的飞速发展，信息传递十分迅速，投资者的预期更加短期化、行为更加从众化，新兴国家外汇市场联动性不断增强，国际外汇市场重大风险频繁爆发，阿根廷、巴西、土耳其新兴市场国家表现尤为明显。因此，在严峻复杂的国际形势下，如何从联动视角厘清外汇市场风险传染的理论机制，估测当前外汇市场风险传染效应的强度和方向，分析风险传染的影响因素，进一步深化外汇市场改革，完善外汇市场风险传染的管理是当前迫切需要解决的问题。
本文首先从风险传染的定义、相关理论出发分析外汇市场风险传染的内涵与外延。然后从复杂网络中的风险传染、风险传染的强度和方向、风险传染的影响因素等方面明确外汇市场风险传染的机理，最后对外汇市场风险传染的历史和特征进行梳理，探索风险传染的规律、特点以及风险爆发的原因。从而为监管层管理外汇市场风险传染提供借鉴，对维护中国外汇市场健康稳定发展具有重要意义。
在外汇市场网络构建和结构分析方面，将时变t-copula函数、格兰杰因果检验法与最小生成树方法相结合，构建包含43种主要货币的外汇市场网络，研究网络的结构特征和方向特征，基于Copula函数的外汇市场网络的研究结果表明，大多数货币是根据地理分布聚集在一起的；在全球金融危机期间，美元在网络中处于更加核心的位置，各个集群的结构和货币的位置发生了显著的变化。最小生成树网络中标准化树长和网络平均距离在金融危机、欧债危机期间急剧下降，在危机结束后逐步增加。基于格兰杰因果检验的外汇市场网络研究结果表明，网络中出现了环形因果关系连接和多对多的因果复杂关系连接。跨国和跨地区汇率波动，可以绕过中心货币在全球范围内扩散。从方向上看，美元和英镑的波动行为对其它国家货币的影响范围大、时间久，容易成为全球外汇市场不稳定的根源。美元和欧元在相当长的时间内是网络中入度最大的两种货币。日元和人民币在5种SDR权重货币中的作用相对较弱。全球外汇市场格兰杰因果复杂网络的密度在2007年、2009年底和2012年有三个峰值，其与次贷危机及欧债危机的爆发和扩散有关。
在外汇市场风险传染模拟方面，本文运用SIR传染模型分别基于Copula函数的网络与基于格兰杰因果检验的网络中进行风险传染模拟，重点探讨节点度、传染源规模、边权及方向对风险传染的影响。结果表明，市场中节点度较高的少数货币对风险传染起关键性的作用。如果一旦这些关键货币出现风险并向市场扩散，有可能造成大规模的风险传染。外汇市场中风险传染源数量对风险传染的范围影响显著。随着市场中风险传染源数量增多，风险传染的范围也显著增大。全球金融危机、欧债危机以及中美贸易战对外汇市场网络结构带来较大影响，在此期间，中心节点的连接度、重要货币的连通度上升，重要货币的风险传染能力显著增强，市场中风险感染的规模显著增大。全球外汇市场格兰杰因果网络在未加传染概率和传播方向的限制条件时，SIR模型对风险的传播范围存在一定的过度估计。人民币是SDR组成货币中风险传染能力最弱的货币，美元是SDR组成货币中风险传染能力最强的货币，其影响力明显强于其它4种货币。人民币汇率在中美贸易战期间风险传染能力显著增强。
在外汇市场风险传染效应测度及其影响因素研究方面，本文运用t-Copula-CoVaR模型测度了风险传染的强度和方向，并对风险传染效应的影响因素进行了分析。研究表明，各国家和地区外汇市场与美国外汇市场之间的动态条件相关系数在2008年金融危机期间都显著上升，金融危机结束后则逐步减小，并围绕一定水平上下波动。从美国外汇市场净风险传染的平均方向来看，2002-2003年美国市场对其他市场存在大幅风险净输出；分国家和地区来看，美国外汇市场对中国、英国、俄罗斯、香港、印度、台湾、巴西、南非外汇市场净输出风险；而对于日本、泰国、德国、澳大利亚外汇市场，美国外汇市场则受到风险净输入。在外汇市场净风险传染效应的影响因素方面，本文发现各国和地区的经济周期、信用风险和通货膨胀等基本面因素对外汇市场风险传染有一定影响；各国家和地区与美国的贸易和金融联系较为紧密，贸易金融因素的变化将直接影响外汇市场的风险传染效应；美国经济金融的走势也将影响投资者在外汇市场上的投资决策，进对外汇市场风险传染造成影响。外汇市场风险传染效应是基本面因素、渠道因素和预期因素等多种因素综合作用的结果。
最后，本文从优化外汇市场风险传染管理理念、加强外汇市场的风险传染监测与管理、优化外汇市场宏观审慎管理、稳妥有序推进金融领域对外开放几个方面提出了加强外汇市场风险传染管理的政策建议。
本文首先从风险传染的定义、相关理论出发分析外汇市场风险传染的内涵与外延。然后从复杂网络中的风险传染、风险传染的强度和方向、风险传染的影响因素等方面明确外汇市场风险传染的机理，最后对外汇市场风险传染的历史和特征进行梳理，探索风险传染的规律、特点以及风险爆发的原因。从而为监管层管理外汇市场风险传染提供借鉴，对维护中国外汇市场健康稳定发展具有重要意义。
在外汇市场网络构建和结构分析方面，将时变t-copula函数、格兰杰因果检验法与最小生成树方法相结合，构建包含43种主要货币的外汇市场网络，研究网络的结构特征和方向特征，基于Copula函数的外汇市场网络的研究结果表明，大多数货币是根据地理分布聚集在一起的；在全球金融危机期间，美元在网络中处于更加核心的位置，各个集群的结构和货币的位置发生了显著的变化。最小生成树网络中标准化树长和网络平均距离在金融危机、欧债危机期间急剧下降，在危机结束后逐步增加。基于格兰杰因果检验的外汇市场网络研究结果表明，网络中出现了环形因果关系连接和多对多的因果复杂关系连接。跨国和跨地区汇率波动，可以绕过中心货币在全球范围内扩散。从方向上看，美元和英镑的波动行为对其它国家货币的影响范围大、时间久，容易成为全球外汇市场不稳定的根源。美元和欧元在相当长的时间内是网络中入度最大的两种货币。日元和人民币在5种SDR权重货币中的作用相对较弱。全球外汇市场格兰杰因果复杂网络的密度在2007年、2009年底和2012年有三个峰值，其与次贷危机及欧债危机的爆发和扩散有关。
在外汇市场风险传染模拟方面，本文运用SIR传染模型分别基于Copula函数的网络与基于格兰杰因果检验的网络中进行风险传染模拟，重点探讨节点度、传染源规模、边权及方向对风险传染的影响。结果表明，市场中节点度较高的少数货币对风险传染起关键性的作用。如果一旦这些关键货币出现风险并向市场扩散，有可能造成大规模的风险传染。外汇市场中风险传染源数量对风险传染的范围影响显著。随着市场中风险传染源数量增多，风险传染的范围也显著增大。全球金融危机、欧债危机以及中美贸易战对外汇市场网络结构带来较大影响，在此期间，中心节点的连接度、重要货币的连通度上升，重要货币的风险传染能力显著增强，市场中风险感染的规模显著增大。全球外汇市场格兰杰因果网络在未加传染概率和传播方向的限制条件时，SIR模型对风险的传播范围存在一定的过度估计。人民币是SDR组成货币中风险传染能力最弱的货币，美元是SDR组成货币中风险传染能力最强的货币，其影响力明显强于其它4种货币。人民币汇率在中美贸易战期间风险传染能力显著增强。
在外汇市场风险传染效应测度及其影响因素研究方面，本文运用t-Copula-CoVaR模型测度了风险传染的强度和方向，并对风险传染效应的影响因素进行了分析。研究表明，各国家和地区外汇市场与美国外汇市场之间的动态条件相关系数在2008年金融危机期间都显著上升，金融危机结束后则逐步减小，并围绕一定水平上下波动。从美国外汇市场净风险传染的平均方向来看，2002-2003年美国市场对其他市场存在大幅风险净输出；分国家和地区来看，美国外汇市场对中国、英国、俄罗斯、香港、印度、台湾、巴西、南非外汇市场净输出风险；而对于日本、泰国、德国、澳大利亚外汇市场，美国外汇市场则受到风险净输入。在外汇市场净风险传染效应的影响因素方面，本文发现各国和地区的经济周期、信用风险和通货膨胀等基本面因素对外汇市场风险传染有一定影响；各国家和地区与美国的贸易和金融联系较为紧密，贸易金融因素的变化将直接影响外汇市场的风险传染效应；美国经济金融的走势也将影响投资者在外汇市场上的投资决策，进对外汇市场风险传染造成影响。外汇市场风险传染效应是基本面因素、渠道因素和预期因素等多种因素综合作用的结果。
最后，本文从优化外汇市场风险传染管理理念、加强外汇市场的风险传染监测与管理、优化外汇市场宏观审慎管理、稳妥有序推进金融领域对外开放几个方面提出了加强外汇市场风险传染管理的政策建议。