近年来,由于市场激烈竞争,企业采取并购方式进行规模扩张来扩大市场占有率越来越广泛。截至2021年12月,我国企业并购交易量达12790笔。然而实际并购中存在信息壁垒、对目标企业实际经营状况偏差等因素,引发收购目标企业估值不准确。于是对赌协议就应时而生运用于企业收购中,其事先约定相关条款和目标,便于控制因信息不对称和估值方法错误等因素产生的估值偏差风险、激励被并企业实现业绩目标、降低整合失败风险。但对赌协议运用不当,也可能会导致被并企业盲目追求短期绩效、赔偿高额业绩承诺金额以及因估值和战略偏差给整个集团公司造成财务损失。因此,研究对赌协议在企业并购中的风险,并针对风险提出具体的风险防控措施对企业并购活动具有深远意义。本文意对企业对赌协议具体内容和对赌签订前后产生风险进行研究,运用文献分析法、案例分析方法和定性与定量结合分析法。选取了受诸多不确定因素影响、具有高商誉和高无形资产特点的文化行业中具有典型代表性的阅文集团并购新丽传媒公司案例进行一系列风险管理研究分析。首先对阅文集团签订并购对赌协议前的估值风险、业绩条款设置风险,并购后的支付风险、商誉减值风险、经营整合风险进行识别分析。然后针对识别的风险对新丽传媒对赌协议估值合理性评估、对赌协议签订后阅文集团的财务风险进行评估,分析风险对企业是否有重大影响。研究分析发现阅文集团在并购前估高被并企业价值,导致后期调拨商誉及商标减值达44.1亿;在并购后期因业绩条款设置、支付方式以及经营整合不合理导致企业在市场资本的流动性有短期减少态势,现金流稳定性降低等问题。虽然企业不存在财务风险,但公司整体状况不如并购前。最后,针对性地对阅文集团提出了相应的建议以实现风险防控:在并购对赌前期选择合理估值方法和建立全面系统的估值模型;设计合理对赌条款,运用重复博弈。在并购对赌后期通过建立财务整合制度,定期考核财务风险;加强监管控制,防范商誉减值风险;提高管理能力,建立战略性合作关系以实现可持续发展的战略目标。希望通过研究阅文集团对赌收购新丽传媒的案例,给其他企业开展对赌收购带来了经验与启迪。