金融市场是信息的市场,信息引导价格变化,达到优化资源配置的目的。然而现实中金融市场运行并不满足有效市场理论假设条件,一方面,信息具有不确定性和不对称性,信息不是完全有效的。另一方面,投资者有限关注度使其难以处理市场及股票的全部信息,导致非理性交易行为。有限理性投资者与不完备信息的共同作用导致金融资产价格的实际运行并非完全有效。近几年,互联网技术迅速发展,弥补了以往投资者注意力理论缺乏行为数据验证的短板,为行为金融理论的深入研究提供了丰富的数据基础。尽管投资者关注度理论研究取得了巨大进展,目前有关投资者关注配置及其影响因素、作用结果及内在机制等问题仍亟待解答。基于此,本文对我国金融市场信息不确定条件下的投资者关注进行深入探究,具体研究内容如下。首先,本文基于互联网搜索引擎数据,对股票市场投资者有限注意力在市场和个股间进行配置的变化特征和内在机制进行探索,探究经济政策不确定性对投资者注意力配置的影响作用。本文发现,经济政策不确定性对市场层面投资者注意力变化和个股层面投资者注意力变化的影响存在差异。从市场层面来看,经济政策不确定性会引起投资者对市场层面信息的关注度增加,而从公司个股层面来看,经济政策不确定性会导致投资者对个股信息的关注度降低。并且,对不同行业地位和不同信息透明度的公司而言,经济政策不确定性对个股关注度的影响也存在差异。这表明经济政策不确定性反映的宏观经济信息不确定性对投资者关注配置变化具有直接影响,拓展了经济政策不确定性的研究边界,丰富了投资者关注配置理论。其次,基于中国股票市场数据,进一步考察经济政策不确定性、投资者关注度对股价同步性的影响作用,由此说明投资者行为及信息不确定性对市场运行效率的作用机制。研究结果表明,经济政策不确定性会对股价同步性产生正向影响,且投资者关注度在其中发挥部分中介作用。投资者关注度与股价同步性负相关,经济政策不确定性通过部分影响投资者关注度对股价同步性产生正向影响。并且,经济政策不确定性对股价同步性的影响会因投资者关注度同步性、公司行业地位、会计信息质量不同而存在差异。研究结果从信息不确定性和投资者有限关注角度解释市场效率,丰富了股票市场效率相关研究。最后,从投资者关注转移视角对A股市场信息传导特征进行检验,通过考察A股投资者对目标公司的关注度是否受同行业上市公司盈余公告信息及股价水平影响剖析股价同步性内在机制。通过采用互联网搜索数据作为投资者关注的衡量指标并进行实证分析发现,同行业上市公司的盈余公告信息和股价信号都会增加目标公司投资者关注,而且股价信号相比盈余公告信息对投资者注意力转移总体有更强的解释作用。同时,公司自身股价上涨或下跌对投资者关注具有显著影响,而且这种影响具有非对称性。进一步研究发现,高股价同步性特征的公司的投资者对同行业公司的盈余公告关注较低,而对同行业公司股票出现短期极端高收益率关注更高。随后,本文证明了投资者关注转移在不同特征公司之间的差异性,同行业公司短期极端高收益率会显著增加行业龙头和会计信息质量更好的目标企业的投资者关注,而同行业公司的盈余公告对于会计信息质量较差的目标企业的关注度影响更大。而且,经济政策不确定性会削弱投资者关注转移的程度,当经济政策不确定性高的时候,同行业公司发布盈余公告和股价变化对目标公司投资者关注度的影响都会降低。研究结果综合反映了A股投资者关注在行业内部转移的特征,有助于加深对股票市场“同涨共跌”现象的理解,丰富了行为金融理论相关研究。