在全球能源低碳转型的进程中,要求原油、煤炭为主导的能源体系将在未来转变成天然气和可再生能源为主导。尽管太阳能和风能等可再生能源发电占比会逐年扩大,但是未来乐观估计2040年全球85%能源需求仍将依赖化石燃料。其中原油占全球能源消费高达33.62%,作为最主要的大宗商品之一,原油因特殊的能源战略、商品属性和金融属性,对全球经济、政治、军事等各个领域有着非常重大的影响。油价极端变化将引发资本市场剧烈波动,全球股市、债市、汇市等各类资产连环下挫,金融风险攀升,将进一步威胁到全球经济增长。随着全球经济一体化,我国股市受到国际原油价格的影响日益显著,国际油价对原油进出口大国的作用及传导机制一直是各国金融监管及风险防范的热点研究课题之一。从理论上讲,原油收益可以从股票收益对实体经济状况的影响中得出。同时,考虑到石油对世界经济的重要性,股票市场对原油冲击的反应可以通过实际现金流量和预期收益的变化来证明。除了市场基本面之外,投资者情绪和市场信息的传染也是造成风险溢出的原因。从事实上讲,进入21世纪以来,受国际原油供求关系影响及金融危机的蔓延,原油和股市出现多次的同步暴涨暴跌。因此,原油与股市的联动关系并非取决于原油市场的不确定性,而是复杂多变的。中国作为世界第二大经济体,原油对外依存度高达70.8%成为世界最大的原油进口国,在考虑能源安全的同时,也亟须保障本国金融市场的稳定。同时,十九大报告指出坚持“六稳”方向,增强资金实力,以稳定金融市场推动我国经济高质量发展的迫切性。在此背景下,探究国际原油价格对中美股市的传导机制及风险溢出效应具有重要的现实意义。为了理清国际原油对中国股票市场的冲击途径和效应大小,本文从动态条件风险溢出的角度探索国际原油现货、期货对本国金融市场稳定的有效性。首先,基于文献及现有理论,构建了“国际原油对中国股市动态关联”的传导理论分析框架。其次,基于实证分析,从现货市场和期货市场两个维度出发,选取了2008年至2020年约4000多个高频数据,创建“多元实时动态风险研究框架的复合模型”,分别对比了4种国际原油与中、美两组股票综合指数的相关影响。第一,基于DCC-MGARCH模型研究了二者的动态影响关系;第二,基于多重结构突变B-P模型分析重大突发事件对二者相关性的影响;第三,基于条件风险溢出Co Va R,计算出国际原油市场对中美股市的风险溢出程度。基于实证结果,从投资者、决策者、监管者角度分别给出政策建议。本文的主要研究内容及结论:（1）国际原油价格对两组股票综合指数的异质性主要表现在两组股票是原油进口国和出口国。中国（美国）结构突变点时间点分别是5（3）个,这与突发性重大经济、政治等事件的时间点恰好吻合。国际证据表明,INE对中美股票市场的Co Va R最小,且原油期货市场比现货市场Co Va R更低。本文揭示了一些新的证据,证明了中国原油期货市场启动有利于实现与国际风险脱钩。（2）高度依赖原油进出口的国家应当重视原油市场对本国股市的波动性溢出。例如,中国原油进口大国,2019年中国对外原油依存度高达70.8%,中国股市与原油波动的相关系数最高为0.28,而原油出口国美国的相关系数约为进口国的两倍,因此,原油出口国更应该注重国际原油市场对本国股票市场稳定的影响。（3）金融监管部门应制定积极政策减小突发事件造成国际原油市场冲击对股票市场的溢出效应。政策制定者需结合货币政策应对战争、金融危机、公共卫生事件等重大事件造成股票市场的结构性突变,从而达到稳定金融市场的目的。对于投资者来说,投资股票时可以将国际原油价格作为参考,当市场受重大事件影响时、股票市场剧烈波动时,国际原油价格的参考价值更高,可以防范国际原油价格冲击带来的风险溢出效应。（4）启动新兴原油期货交易所可以降低国际原油对本国股市的风险溢出效应。中国开启原油期货交易所证明了新兴原油期货有利于规避国际原油带来的风险,可促进早日实现本国股市与国际原油市场风险脱钩,且原油现货风险对股市的影响大于期货,对原油对外依存度高的发展中国家有借鉴作用。