论文部分内容阅读
现代企业的理财决策包括投资决策、融资决策及股利决策。其中投资决策是企业财务决策的核心,是企业实现未来现金流量增长和良好发展的重要基础。投资效率的高低在一定程度上反映了投资结果的好坏,良好的投资效率可以提高企业资源配置效率,提升企业业绩和价值。然而,由于我国上市公司特殊的制度背景和决策环境,企业投资并非总是高效率的,投资过度与投资不足的情形时有发生。作为公司治理层面的一项重要制度安排,独立董事制度已经成为中国资本市场的重要选择之一。独立董事会对企业公司治理产生重要影响,自然也会影响到企业投资效率。有效的独立董事制度可以更好地发挥公司治理效果,提高企业投资效率。独立董事由于不受上市公司主要股东、实际控制人或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响,可以以独立“第三方”的身份对经理层行为进行监督,平衡大股东与经理层权利,维护中小股东的利益不受侵害,并在一定程度上降低代理成本,缓解代理问题,帮助企业董事会做出更加有利的投资决策。另外,相对于外地独立董事而言,本地独立董事可以更容易地与上市公司内部董事等人员建立起更加亲密的网络关系,方便地获取上市公司财务报表之外有关生产经营活动的“软信息”,以帮助董事会做出更加科学的投资决策。同时,较近的地理距离使得独立董事拥有更多的时间与精力投入到公司治理之中,也可以在一定程度上降低董事会会议成本,从整体上降低代理成本。本文结合我国上市公司制度背景与市场环境,在委托代理理论、信息不对称理论、声誉理论及社会网络理论的基础上,运用规范与实证相结合的研究方法,探讨独立董事地缘性对企业投资效率的影响。本文共分为五大章节。第一章是绪论。主要介绍研究背景及意义、研究思路和方法、创新与特色,回顾了国内外关于独立董事公司治理效果及投资效率影响因素的相关文献。第二章是相关概念和理论基础。对研究对象的相关概念进行界定,并对委托代理理论、信息不对称理论、声誉理论及社会网络理论等理论基础进行了阐述。第三章是理论分析及假设。本章首先对目前国内上市公司独立董事机制的运行进行了阐述,然后对上市公司独立董事聘任及投资现状进行了描述,最后分析了独立董事地缘性影响企业投资效率的作用机理并提出本文的研究假设。第四章为实证研究。选取2009-2013年我国资本市场全部A股上市公司为研究样本,运用多元回归的分析方法检验独立董事地缘性对企业投资效率的影响。第五章为研究结论及政策建议。研究发现:(1)独立董事地缘性与企业投资效率之间显著正相关,即本地独立董事数量及比例越高,投资效率越高。(2)将非效率投资分为过度投资及投资不足两种情况,发现本地独立董事对过度投资有明显的抑制作用,但对投资不足的弥补作用并不明显。(3)相对于国有上市公司,非国有上市公司中本地独立董事对过度投资的抑制作用更加明显。本文的实证结果拓展了独立董事治理行为及其后果的相关研究,为上市公司建立更加科学的独立董事队伍提供了帮助。