【摘 要】
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退市难、退市率低,一直是困扰我国证券市场的一大难题。针对这一痛点,我国自2012年开始,便进行了明显的退市制度改革,以“面值退市”为例的退市新规在近年也开创了我国退市工作的新局面。但与此同时,若市场“能下不能上”,也不利于已经“改过自新”的退市企业更好地发展。因此为了给予退市公司重回主板的公平机会与“便捷”通道,沪深交易所均在2012年出台了针对退市公司重新上市的相关规定,然而直至2018年11月
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退市难、退市率低,一直是困扰我国证券市场的一大难题。针对这一痛点,我国自2012年开始,便进行了明显的退市制度改革,以“面值退市”为例的退市新规在近年也开创了我国退市工作的新局面。但与此同时,若市场“能下不能上”,也不利于已经“改过自新”的退市企业更好地发展。因此为了给予退市公司重回主板的公平机会与“便捷”通道,沪深交易所均在2012年出台了针对退市公司重新上市的相关规定,然而直至2018年11月上交所同意长航油运的重新上市申请,才出现了该项规定的首例成功实践。作为退市公司重新上市“第一股”,长航油运也是目前申请重新上市的退市公司中,唯一被批准通过的一家,因此客观分析其实现重新上市的内在过程及上市后的经济表现,具有较强的现实意义。同时由于这一案例实践才刚刚出现,所以目前对于退市公司重新上市的探讨多是社会评论,深入的理论研究也尚属空白。本文基于退市公司重新上市的相关制度,以资本运营理论、信号传递理论和博弈理论作为理论基础,在研究了国内外的相关文献之后,首先对案例公司的背景进行了具体阐述,然后从公司退市后的重整情况、重整后的绩效转变以及实现重新上市的条件与流程四个方面,详细分析长航油运实现重新上市的过程,接着从公司上市后的市场表现以及其背后蕴藏的风险因素两个维度,以长航油运为例,深入探讨退市公司重新上市的经济后果,最后得出案例启示和建议。研究结果表明,努力改善主业经营、使公司恢复造血能力,才是退市公司实现重新上市的根本所在。进一步从长航油运这一实例来看,公司在不改变主营业务的情况下,实现经营能力的大幅改善,具有一定的示范作用,但更有其自身的特殊性,退市企业应当理性借鉴、选择适合自己的回归之路。同时,由于退市公司重新上市前的长期停牌、现行配套制度的政策“宽容”等原因,基本面不佳的退市公司在成功实现重新上市之后,便会给公司及投资者带来一系列风险。对此本文也提出,对于投资者来讲,“重返A股”绝非市场传递的买入信号,还应结合实际理性分析;对于监管机构来说,还应严控上市标准、落实责任主体;对于上市公司来讲,更应规范停牌行为、努力改善经营。我国退市公司重新上市的成功案例才刚刚出现,相关的理论研究还不够深入,具体实践也仍处于不断发展之中。因此,希望通过本文的研究,可以进一步丰富相关理论,对三板退市公司、中小股东以及潜在投资者提供有价值的决策参考,对我国相关制度的完善有一定的指导意义,同时也可以帮助投资者识别防范风险,为我国资本市场的健康发展贡献绵薄之力。
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