股价崩盘是指单只股票价格在短时间内发生急剧下跌的现象。我国股票市场成立时间较短,制度尚不完善,个股股价极端暴跌的事件时有发生。股价崩盘不仅严重损害投资者的利益,破坏金融市场稳定,甚至波及实体经济,阻碍经济健康发展。因此,探究股价崩盘的成因和影响因素并提出有效的预防措施以降低股价崩盘风险具有较强的理论和现实意义。股票流动性能够保证投资者及时完成资产交易,促进资源的合理配置,因而是金融市场微观结构理论的基本研究方向。股票流动性会通过影响股东监督、股价信息含量以及机构投资者持股等影响管理层隐瞒坏消息的行为,从而影响股价崩盘风险。随着我国股票市场的发展,股票流动性不断提高。但是关于股票流动性对股价崩盘风险的影响,目前研究尚不充分,研究结论也不一致。因此,本文旨在研究我国股票市场上股票流动性与股价崩盘风险之间的关系,为上市公司和监管部门合理释放流动性、抑制股价崩盘风险提供新的视角。本文首先对国内外相关文献进行梳理总结,在此基础上分析了股票流动性对股价崩盘风险正反两方面的影响,提出了两个对立研究假设。根据研究假设使用我国上海和深圳证券交易所A股上市公司2004—2018年的数据,实证检验了股票流动性与股价崩盘风险之间的关系,结果表明股票流动性加剧了股价崩盘风险。经过一系列稳健性和内生性分析后,结论依然成立。另外,机制分析表明股票流动性通过提高机构投资者持股比例加剧了股价崩盘风险。最后,股票流动性加剧股价崩盘风险的效果在国有企业、分析师关注程度较低和所在地区制度环境较差的企业中表现得更加明显。本文的研究贡献主要体现在以下两个方面。第一,丰富了股价崩盘风险影响因素的研究。现有文献大多从管理层特征、公司特征和宏观制度因素等角度研究股价崩盘风险的影响因素,很少有文献涉及股票流动性对股价崩盘风险的影响,因此本文为股价崩盘风险影响因素的研究提供了新的视角。第二,拓展了股票流动性的经济后果的研究范畴。目前对股票流动性的经济后果的研究主要集中在公司治理、企业创新和公司价值等方面,本文从股价崩盘风险角度切入,加深了对股票流动性产生的经济后果的理解和认识,丰富了该领域的研究。本文的研究还具有较为重要的现实意义。研究结论表明在我国股票市场上,股票流动性并没有发挥稳定市场的作用,反而加剧了股价崩盘风险,因此,监管部门要加强对机构投资者的引导,合理释放股票市场流动性;上市公司要采取有效手段抑制管理层隐瞒坏消息的行为,降低股价崩盘风险;还要充分发挥分析师的监督作用,优化制度环境,促进资本市场健康稳定发展。