随着我国政府对能源类企业一体化进程的推动,企业向主营业务的前后端产业链扩张的行为极易造成非效率投资的现象。目前,学术界对纵向一体化与投资效率的研究较少,而能源行业作为关系我国国民经济的基础性产业,受国家严格的监管,因此有必要研究能源公司纵向一体化对投资效率的影响。本文以2008年-2017年能源类上市公司作为研究样本,以委托代理理论、信息不对称理论、交易费用理论及产权理论作为研究基础,通过Richardson模型估计企业的非效率投资情况,并利用投入产出表法计算企业纵向一体化的代理指标,通过建立回归模型,运用最小二乘法进行了回归分析。结果表明:(1)能源类企业普遍存在非效率投资的情况,投资不足的情况相比较多。(2)能源类企业中,纵向一体化程度与投资效率正相关。(3)过度投资样本中能源类企业纵向一体化对企业投资效率的影响更加显著。(4)产权性质与纵向一体化的交叉项与非效率投资呈显著的正相关关系,说明在国有企业中,纵向一体化对投资效率的提高作用更明显。(5)纵向一体化对企业投资效率的影响存在明显的行业差异,其中,燃气生产和供应业、石油和天然气开采业以及电力、热力生产和供应业中纵向一体化程度与企业投资效率正相关。根据研究结果,本文针对政府、能源行业以及企业三个方面分别提出政策性建议。就能源行业而言,应发挥市场资源配置作用,构建公平的能源市场体系,根据行业属性有针对性地推进企业纵向一体化进程。就政府来说,建立完善的能源法律体系,加强政策引导及监管体系,引导企业合理进行兼并重组。就能源类企业来说,应根据行业特性在合理制定一体化战略的基础上,进一步完善企业内部资源的配置,从而达到提高投资效率的目的。