伴随着近年来人民币国际化的不断提速,与之相应的人民币离岸市场建设和国内金融体制改革也得到了稳步推进。自2009年开展跨境贸易人民币结算以来,香港人民币离岸市场发展迅速,现己成为全球最大的人民币离岸市场。现阶段,境内外人民币循环流动渠道不断拓宽,跨境套利活动趋于活跃,香港离岸与在岸市场的汇率联动愈发明显,这些现象都表明香港人民币离岸市场与在岸市场的互动关系日益紧密,离岸市场对在岸市场的人民币汇率形成和波动的起到了越来越重要的作用,理清其中的机制和趋势变化对政策制定者与市场参与者而言十分关键。在现实情况的基础上,本文梳理了香港人民币离岸市场的发展进程,人民币升、贬值预期下离岸市场的交易逻辑,且对离岸与在岸市场间的互动机制进行了分析,并建立VAR-GARCH-BEKK模型,运用格兰杰因果检验、基于VAR模型的脉冲响应函数和方差分解法、Wald检验等研究方法,以近年来在岸汇率市场的政策变动及重大国际事件为时间节点,涵盖“8·11”汇改、逆周期因子的引入及重启、中美贸易摩擦等新阶段、新形势,同时区分即期和远期市场,实证分析离岸与在岸市场间互动关系的变化。实证结果表明离岸与在岸市场之间存在明显的均值溢出和波动溢出效应,随着汇率市场化改革的推进,离岸市场对在岸市场的冲击效应更大,其中离岸远期汇率高度影响在岸远期汇率的形成,在“8·11”汇改后离岸市场对在岸市场的主导地位逐步确立,两个市场间的互动关系更加密切,而随着中美贸易摩擦的逐渐升温,加上逆周期因子的重启,两个市场间的互动关系有所减弱,但双向互动的基本结构没有改变。基于以上实证结果,本文提出了关于人民币汇率风险管理及推进离岸市场建设的政策建议,主要包括加强汇率风险防范、密切监测离岸对在岸的冲击、坚持货币政策与宏观审慎政策双支柱的调节机制、平稳发展人民币离岸市场、推进人民币离岸市场的多核心化、“因国制宜”地探索离岸市场金融产品创新等政策建议。