股票市场作为一国经济的晴雨表,一方面是上市企业的融资渠道,股票市场对公司上市制定了一系列的约束条件,公司为了上市进行融资以便进行后续发展,会尽力提高公司经营效益,提高市场竞争力,这在一定程度上能够促进各企业的良性竞争,提高资源配置效率,为我国经济发展起到促进作用。另一方面股票市场也是投资者增加财富的一种渠道,投资者通过股票增加投资种类分散风险,获取收益。因此,股票市场的稳定对我国经济的发展至关重要。股价的波动与每一个人息息相关,一旦股价发生暴跌,这将会侵蚀上市公司和投资者的财富,并破坏市场参与者进入股市的信心,阻碍股市的发展。所以本文从股价崩盘风险为研究目标,尝试发现可能影响股票价格暴跌风险的因素。股票流动性是股市运行的基础,只有股票具有良好的流动性才能在市场上正常流通,投资者才能参与股票交易活动中,企业才能从股市中进行融资。结合相关研究也表明股票流动性会对股价崩盘风险产生影响。融资融券业务是我国2010年推出的一种证券信用交易方式,券商可以为投资者提供融资或者融券业务,满足投资者的多层次需求。从2010年我国进行融资融券试点后,目前为止已经进行了六次扩容,两融业务的发展在稳步推进中,监管当局推出融资融券制度的目的在于提高股票定价效率,起到稳定股市的作用。而自融资融券系统推出以来,股价崩盘风险并未出现逐渐下降的态势,在2015年更是出现股价屡次暴跌的情况。基于以上现象本文对融资融券制度能否增加股价信息含量从而缓解股价崩盘风险并且发挥其稳定市场的作用产生合理怀疑,所以本文将股票流动性和融资融券作为主要解释变量。具体而言,本文首先整理了有关股票流动性,融资融券对股价崩盘风险的影响的文献,然后结合我国股票市场的实际情况,分析股票流动性和融资融券对股价崩盘风险的影响机制,进而提出本文的三个假设:1、在其他条件不变的情况下,股票的流动性越高,那么未来股价暴跌的风险就越大;2、进入融资融券标的的股票相对于非融资融券股票,其股价崩盘风险对于股票流动性的变动会更加敏感;3、我国融资融券交易制度的推出会增加标的股票未来股价崩盘风险。在实证部分首先选取2010年-2019年的沪深上市A股非金融公司作为样本数据,通过面板回归实证分析了股票流动性对股价崩盘风险的影响以及在融资融券的差异下,融资融券标的与非融资融券标的股票各自的流动性对股价崩盘风险的影响之间存在的差异。考虑到融资融券制度在2010年推出,且标的的股票是分别在不同时点被纳入的。因此本文尝试使用多期双重差分模型来检验融资融券交易对股价暴跌风险的影响,多期双重差分模型能够评估在不同时点实施的政策效果。通过选取2005-2019年的沪深A股非金融公司作为样本,验证提出的研究假设。得出的本文研究结论如下:1、股票流动性越高,未来股价崩盘风险越大;2、相较于非融资融券公司,融资融券公司的股票流动性对股价崩盘风险具有更强烈的正向影响;3、融资融券交易增加了标的股票的股价崩盘风险。基于实证结果本文提出了简要的政策建议,从股票流动性和股价崩盘风险之间的关系来看,市场监管者应该将股票流动性保持在合理区间,避免股票流动性过高增加股价崩盘风险;从融资融券交易和股价崩盘风险之间的关系来看,应加强对融资融券交易的监管,引导投资者理性运用两融机制。