在我国上市公司发展过程中，资本市场的影响只是其中一个部分，更多的还是受到产品市场的实体环境影响。这两个市场并不是相互独立的，而是有着联动的作用。由于股票所代表的是实体企业，投资者更多的还是关注着实体企业的状况，所以公司的经营行为和投资决策直接影响股票价格。另一方面，产品市场竞争程度的高低，将直接决定公司面临的经营风险，进而影响企业做出的经营决策。HollyJRaider(1998)研究表明当市场竞争加剧时，企业为提高生产技术，降低生产成本，会加大研发投入，从而获取更多的竞争优势。由此可见，产品市场、资本市场和企业之间不是相互独立的，三者之间会相互影响，因此应将它们作为一个整体来考虑。
　　从现有的理论方面来看，国外对这方面的研究起步比较早，并且在众多学者的努力下，已经取得了一定的研究成果，国内大多学者对于市场竞争度与企业研发之间的关系，以及影响两者的因素也都已经进行了充分的研究，但是对于市场竞争度与企业研发对于股票回报的联动作用的研究却相对匮乏。另外国内许多学者已经证实了F-F三因子模型在中国市场的适用性，但由于其严格的假设，以及中国股票市场的特殊性，三因子模型始终具有一定的局限性，所以许多学者仍然在不断探索新的定价因子来更好的解释中国股票市场。
　　鉴于以上论述，我们将主要对以下三个问题进行深入的研究：第一，在市场竞争程度相同时，研发密集程度发生变化时，股票收益率的变化情况；第二，在研发密集程度相同时，市场竞争程度发生变化时，股票收益率的变化情况；第三，市场竞争度与研发投入比作为新因子加入F-F三因素模型后,新模型对股票收益率的解释力度如何。
　　本文选取2010年4月-2017年12月制造业上市公司的数据为研究样本，通过理论分析以及实证检验发现：
　　1.在竞争程度高的情况下，研发投入高的组合能获得比低研发投入低的组合更高的股票回报。由于整体行业环境竞争度较高，企业之间不存在特别大的差异，企业想要掌握竞争优势，占据更多的市场份额，企业必须进行研发创新，提供有别于当前市场的产品或服务。因为研发创新是获得不同于目前技术或产品的唯一途径，企业无论是想降低目前的生产成本，又或者是开拓新的市场渠道，都必将进行此举。投资者也认同此观点，所以对竞争性行业中的高研发公司有着更多的信心。
　　2.在研发密集程度高的情况下，竞争程度高的组合能获得比竞争程度低的组合更高的股票回报。由于各个行业有所不同，若企业处在垄断性行业，往往有着较高的行业壁垒，许多限制无法通过研发创新而突破，如一些行业需要政府准许才可进入，这种资格的获取并不会因为研发创新的提高而获得。但在竞争性行业中并没有这些限制，企业进出相对自由，那么在此行业中的企业，提高研发创新对公司的盈利能力将有显著提高。
　　3.构造研发因素和竞争因素作为新因素加入F-F三因素模型，在其基础上构建新的拓展模型，实证结果表明拓展模型对于制造业上市公司的股票回报率的解释程度有所增加，所有组合回归后的拟合优度均有所提高，说明整体的解释力度提高了，截距项的显著性也有所提高。但对于三因素模型未解释到的部分，拓展模型也并没有做到更好的解释。