并购作为企业扩大经营，提升整体竞争力亦或是进入一个全新产业的快速途径，越来越被企业管理者们所重视。随着中国经济的快速稳定增长，在中国市场上并购案例时有发生，无论是现金收购还是换股吸收等其他收购方式，都需要对企业进行资产估值，以确定并购方案中的对价，可以说这是并购方案中的核心部分。但无论理论界还是实物界，对于企业的价值评估都没有一个完全统一的方法。本文以实际案例为基础，重点研究适合中国证券公司的价值评估方法。介绍了目前最常见的5种估值方法，并用其中3种估值方法的模型计算了宏源证券的价值。
　　收益法也被称作现金流量折现法，是一种非常经典也被广泛使用的企业估值方法，这种方法是将企业未来预测的各期现金流量，用贴现率折现到现在得到企业的价值。收益法是使用时间最长，适用范围最广，被大众广为熟知的一种估值方法。收益法的优点在于理论严密，它包含了未来所有的现金流量，并考虑了资金的时间价值，将未来的现金进行了的价值的折现;它的缺点在于需要对未来的现金流进行预测和选取一个贴现率。因此，这种方法适合那些现金流稳定且发展平稳的公司;而对于那些不能准确预测现金流的情况，最好就不要使用收益法了。
　　市场法又被称作相对价值法，这种方法是选择一组与被评估公司类似的企业作为参照标准，分析参照公司的指标，以确定被评估公司价值。市场法根据参考标准的不同又可以分为可比公司法、市盈率法和可比交易法。市场法的关键在于找到与被评估公司相类似的一组企业，通过这组企业的市价比率指标估算被评估企业价值。这就要求市场上有一个足够大的企业容量，而且整个市场要够活力，即市场有效。只有在有效的市场里，市价比率指标才会在类似的企业呈现出相同的规律，市场法才能有效地估值。如果能满足以上条件，那么市场法的优势就在于其综合考虑了市场上所有的因素，通过它估算出来的价值是经过市场检验的。它的缺点就在于寻找类似的一组可比企业，并选取合适的市价比率指标。
　　实物期权法的理论认为，被评估企业的价值由两部分组成，除了收益法中未来预期所有现金流量的现值这一部分外，还应该加上未来合并后可能投资机会的现值，或者称之为合并后协同效应的现值，由于这部分非常类似于期权的性质，故用期权的方法来定价，又因为定价对象是实际的投资机会，而非股票等金融产品，所以这种方法称作实物期权法。期权法使用了期权的思想，他的优点在于考虑了期权灵活选择权利的价值，其次，与收益法刚好相反的是，实物期权法把不确定性看作是优势，有利于价值的创造。实物期权法同样面临难于预测参数的难题，最后就是实物期权法本身具有非常严格的假设条件，而现实中要满足这些条件是非常困难的。
　　不同的估值方法有各自的优劣势，没有一种方法是绝对最优的，也没有一种方法可以适用所以的公司或者所有的并购案例，所以这就需要对不同的估值方法有更清晰地认识，每种方法的优缺点在哪里，适用的行业及公司是哪些，假设前提是什么，只有弄清楚这些，才能在具体的并购案例中，采取最为合适的估值方法，或者是几种估值方法的综合使用，对企业做出最为有效合理的估值，最终顺利完成并购活动并达到预期的理想效果。
　　中银万国证券换股吸收合并宏源证券是中国证券公司行业最近发生的一宗并购，在证券行业的横向并购中具有一定代表和借鉴意义。根据公布的合并报告书，被合并方宏源证券的资产价值以定价基准日（审议有关合并事宜董事会决议公告日）前20个交易日的A股股票价格平均值。本文将采用目前常用的几种价值评估方法，对宏源证券进行重新估值，并对比各种方法得出的结果，确定对中国证券公司更有效地估值方法，希望能对日后证券公司并购中，非上市公司的估值起到参考作用。
　　本文的研究重点在并购重组中的估值研究，而且是针对证券公司这个特定的行业，这是本篇论文的创新点之一。与现有大多数研究并购估值的学位论文不同的是，本篇论文不止局限于理论的定性分析，还通过定量的数字计算进行对比，研究结论更有说服力。
　　论文的整体结构分为三个部分;第一部分，对论文的情况做了基本的说明，包括研究的原因、目的、意义以及研究的方法和创新等;第二部分，是对要研究的案列进行介绍，包括并购双方的情况，并购背景、原因和方案等;同时还加入了后续需要用到的估值方法所对应的理论基础;第三部分，是整篇论文的核心部分，用收益法、市场法和实物期权法三种估值方法计算了宏源证券的价值，并对计算过程和数据的来源做了详细的分析，然后对计算结果做了比较和解释，论文的最后提出了相关的建议。