股利政策是上市公司一项重要的理财活动,然而在上个世纪末,我国资本市场“重融资、轻分红”的现象非常突出,2001年以后,证监会颁布了一系列与上市公司股利分配有关的文件来促使上市公司进行现金分红,并且将再融资资格与现金分红情况进行关联,标志着中国半强制分红时代的开始。然而也出了一些极端情况,如不顾净利润大小进行超能力派现。为了使资本市场有序发展,切实保障好中小投资者利益,对此类公司进行研究分析显得格外重要,本文以中药行业上市公司东阿阿胶为例,探究其业绩下滑期间两次超能力派现行为的动因及对股价的影响,以此对企业、监管机构以及投资者提供相关建议。首先对研究所需的相关概念和理论知识进行阐述,再对案例公司东阿阿胶基本情况和股利政策实施情况进行介绍,发现东阿阿胶的股利政策具有连续性,是一家高派现公司,并且近两年业绩下滑期间存在超能力派现行为,超能力派现的成因主要是业绩下滑,其业绩下滑主要有以下4点原因:1、原材料驴皮的短缺导致成本上升;2、成本上升引起产品持续涨价,渠道囤货过多进而导致应收账款和存货上升;3、企业研发支出低,销售方式传统且销售费用高;4、产品种类单一,客户群体单一,销量天花板高。在超能力派现动因方面,存在以下5点动机:1、企业充足的未分配利润、较强的偿债能力为第一次超能力派现提供了根本保障,经营状况持续改善进一步增强了第二次超能力派现的信心;2、国资委控股,有着迎合半强制分红政策、树立良好社会形象的动机;3、企业处于成熟期,现金充沛且投资机会不足;4、东阿阿胶所处的中药行业由于行业特征偏向于高派现,且近几年超能力派现和股利支付率快速增加;5、保持其坚持了20年的连续性的股利政策,且通过超能力派现稳定投资者的信心,抬升因业绩下滑而持续下挫的股价。最后通过事件研究法发现,市场对于这两次的超能力派现的反应一正一负,且市场对于第一次超能力派现对股价产生负影响的反应更大,这是因为第一次超能力派现,东阿阿胶业绩亏损4.5个亿,业绩是否会扭亏为盈尚不明朗,且公司面临多重难题急需资金。而第二次超能力派现业绩扭亏为盈、各项财务指标恢复向好得到了市场的认可。最后,是本案例分析的4点建议:1、公司应该根据自身情况灵活定制股利政策,使股利政策提升公司股价和价值;2、超能力派现影响有利有弊,需具体分析,不宜过早认为是“恶性派现”、“利益输送”;3、监管当局应该要求超能力派现的公司加强备案和信息披露并持续跟踪,加大恶性派现的处罚力度,同时根据行业、公司等细化现金分红标准,如规定股利支付率的上下限、不可连续超能力派现等等;4、作为投资者,应该在我国日益发展完善的资本市场中提高自身专业素养,通过多渠道学习了解,知晓自身作为投资者所拥有的权利和义务。