随着我国经济的高速发展,作为国民经济支柱的房地产行业也在迅速发展,其对就业、消费、投资和地方政府收入均具有重要的意义,对国民生产总值贡献巨大,也对推动经济发展有着重要作用。仅仅几年的时间房地产行业就聚集了大量的资本,随着不断扩张的房地产泡沫,随之而来的负面作用也显露无疑。对此政府也相应出台了多种宏观调控政策来调节房地产行业过热的现象,由于房地产政策的不断收紧,各大城市纷纷限购限贷,货币政策也从原来的适度转为偏紧,传统的银行信贷融资渠道受阻,房地产企业如何融资成了首要问题。本文通过引入中国恒大发行永续债融资的案例,介绍了永续债相关概念及在中国的发展现状,比较了利用永续债渠道进行融资的优势和劣势,分析了中国恒大发行永续债的历程和动因。在财务效应分析方面,分为绩效分析和市场反应分析。首先通过研究公司财务报表,分析发行永续债后其对恒大的偿债能力和现金流量所产生的影响。在偿债能力方面,发行永续债以后恒大尽管表面上的资产负债率没有太大变化,但通过计算更有代表性的修正后净负债率指标,中国恒大实际承受的负债压力十分高,说明永续债的表外融资对于表内的偿债能力具有掩盖作用。在现金流量方面,恒大手中现金流的增加主要归因为筹资活动产生的现金流量上涨迅猛,而其中永续债是恒大除了传统融资渠道的银行贷款外最大的筹资来源。运用因子分析选取四大类财务指标后,提取收益因子和发展因子作为主成分因子,总趋势表明在中国恒大赎回永续债之后,所有因子得分都急速上涨,相比于永续债融资前综合绩效获得了很大提升,显示出永续债融资对公司绩效产生的正面作用。在实证部分进一步运用计量工具通过事件研究法,分析永续债对中国恒大公司短期股价产生的影响,由此说明财务效应中的市场反应。先计算事件窗口期内正常收益率和估计期的预测正常收益率,再计算得出中国恒大在事件期的超额收益率和累积超额收益率,以此判断赎回永续债对公司股价的短期市场影响。结果表明投资者看好中国恒大未来的价值走势买入股票,在事件期内取得了超额的收益率,永续债的赎回对于市场来说属于利好消息,造成中国恒大股票价格的持续走高。截至目前,在永续债的理论研究方面,比较多的文献主要集中在研究其会计属性的归属问题以及融资产生的风险上,而本文着重探讨的是永续债对房地产公司财务效应的影响。本文的主要结论如下:中国恒大在扩张过程中通过永续债融资在获得充足现金流的同时隐藏了实际负债率高企的事实。在充分利用杠杆完成了全国的土地布局后,又主动提前赎回所有永续债实现了股东利益的最大化,使得投资者纷纷看好恒大的发展前景造成其股票价格显著上涨,从而提高了公司绩效和价值。在当前融资十分困难的情况下,该案例也可以为后续房地产企业使用永续债融资提供示范和借鉴的作用。