集团内的成员企业在享受集团化经营带来的经营优势时,也面临着潜在的信用风险传染问题,当集团内某一家公司或者集团主体发生信用危机,其内部的成员企业也可能受到不同程度的冲击,使得集团整体信用状况严重恶化,甚至会在市场中造成的连锁反应,波及其他的关联公司。然而,集团成员企业间的信用风险传染机制往往具有多路径性和潜在性,如何有效地识别企业集团中的信用风险传染效应已经成为集团自身和外部授信主体共同关注的热点问题。本文从风险相依关系的角度来考察集团内信用风险的传染问题。具体地,本文选取了海航集团内部有代表性的9家上市公司,借助KMV模型获得上市公司的违约概率,以此作为分析信用风险的代理变量,再利用GARCH方法对所得到的信用序列进行建模,将所获得标准化残差序列作为研究基础构建R-Vine Copula模型。最终通过量化各节点之间的相依关系,证实了集团内成员企业之间存在十分突出的信用风险传染效应,这种风险传染问题一方面来自于直接的业务关联和股权纽带,另一方面也可能来源于潜在业务往来,具有一定隐蔽性。此外,本文又根据研究对象建立C-Vine Copula模型,进行了比较研究,结果表明RVine Copula相比于C-Vine Copula模型在度量集团信用风险相依性中有更好地的合效果,能够敏感地捕捉信用风险的尾部相依性。由于集团成员企业间有着更为广泛的商业往来,信用风险的管理变得愈加复杂。针对集团各成员企业之间的股权联系、业务往来与资金互通,本文提出加强风险监测信息系统建设,建立风险限额管理机制以及改进信用风险的外部评价体系。