当前,我国正处于产业升级、经济结构转型的关键时期,加之国际环境日益复杂,国际竞争日趋激烈和国际贸易摩擦不断显现,传统行业产能过剩、内需不足、经营业绩下滑等许多问题逐渐凸显。导致国内大批资本流出实体经济,流向以房地产行业和金融行业为代表的虚拟经济,致使金融行业和房地产行业得到快速发展,金融资产和房地产价格不断上涨,利润率远超非金融行业。资本的逐利性导致众多非金融企业纷纷放弃主营业务投资,通过股票投资、委托理财等方式将资金投向金融领域,呈现显著的“金融化”趋势。基于上述背景,本文试从金融资产配置和金融渠道获利两个细分层面度量企业的金融化行为,探讨金融化与企业破产风险之间的关系。本文利用2008-2018年中国A股非金融上市公司财务数据,研究了非金融企业金融化对企业破产风险的影响。研究结果表明:金融资产配置对企业破产风险具有负向影响,表现为“蓄水池效应”;金融渠道获利对企业破产风险具有正向影响,表现为“挤出效应”。企业不同类型的资产金融化对企业破产风险的影响有一定差异,货币性金融资产和短期金融资产配置对企业破产风险具有负向影响,体现了企业持有金融资产的资金储备动机,且短期金融资产的影响效果更加显著;长期金融资产对企业破产风险具有正向影响,体现了其持有的投机套利动机。进一步研究其作用机制发现,融资约束和财务杠杆分别在金融资产配置和金融渠道获利对企业破产风险的影中起到部分中介效应。金融资产配置能够通过盘活企业资金、提高企业资金利用率、增加投资收益等缓解企业面临的融资约束,降低企业的融资成本,从而降低企业的破产风险;金融渠道获利会促使企业进行借贷,提高了企业的负债水平,增加企业的财务杠杆,从而加剧企业的破产风险。通过研究企业异质性对金融化与破产风险之间的关系的影响,发现相对于国有、制造业和大规模企业,非国有、非制造业和小规模企业金融化对企业破产风险的影响更加显著。根据上文研究结论,本文提出如下政策建议:在企业层面,当前实体经济下滑,实体企业利润率较低以及投资机会较少的情况下,企业不能一味地追求追求利润率高的金融资产来获取短期收益,企业应选择合理配置金融资产,减少企业金融化行为的逐利性和短视性,在合理追求企业盈利能力的同时降低企业风险。在政府层面,政府应引导企业正确看待金融化的行为,并把金融化的指标纳入金融监管指标的范围。继续深化金融体制改革,防范金融风险的发生。