融资决策是公司经营管理中的重要决策之一,对企业的发展起着重要的作用。经典的资本结构理论认为,适当的负债能提升企业的价值。然而,在现实生活中,却存在着一批“零杠杆”公司,即没有有息债务的公司,并且其数量在不断增加,以我国为例,每年有10%以上的上市公司都采用零杠杆融资策略,并且学者们的研究证实这是一种国际化现象。目前关于零杠杆的研究,主要集中在其产生的动因以及特征两方面,对于零杠杆政策的经济后果研究较少,尤其是在投资效率方面的研究。基于此,本文致力于研究零杠杆与企业投资效率之间的关系,进一步引入产权性质和外部审计作为调节变量,分别探讨其调节作用。本文以2014-2018年沪深两市A股上市为研究对象,实证检验了零杠杆与企业投资效率之间的关系,并基于产权性质和外部审计的视角,分别研究其在零杠杆与企业非效率投资之间扮演的角色。研究结果表明:(1)零杠杆政策会加重企业的非效率投资,进一步从投资过度和投资不足的角度,发现零杠杆和投资过度与投资不足均显著正相关。(2)与非国有企业相比,零杠杆与非效率投资的正向关系在国企中更显著,进一步发现国有企业中,零杠杆对过度投资以及投资不足的正向作用也更显著。(3)外部审计对于零杠杆与非效率投资的正向关系有一定治理作用,并且更能抑制零杠杆加重过度投资的现象。最后本文根据研究结论提出以下建议:(1)企业应当根据实际情况慎重选择零杠杆的融资政策。(2)零杠杆公司可以通过提高审计质量来发挥其治理作用,如聘请规模更大的事务所等等。(3)要加强对于国有企业管理层的考核,尤其是零杠杆的国有企业,降低“双重缺位”即有息债务债权人和股东同时缺位造成的不利影响。