随着中国经济的转型升级,企业将并购重组作为自身实现快速上市以获取融资渠道、实现企业做大做强、产业升级与转型等的重要手段。在现有的市场经济环境中,企业之间的并购重组是为了能够达成兼并或收购另一个企业。它指并购方所采取地为了获取被并购方的控制权而进行的产权交易活动。而且企业之间发生的并购重组让国内资本市场的企业价值评估也有了很大的进步。一个企业估值定价的准确性影响了机构投资者、中小投资者以及市场监管者等多方参与者做出投资决策,这使得企业估值在并购重组过程中拥有重中之重的地位。如何合理准确地对被并购方价值进行评估,更有针对性地满足企业之间的资本交易活动,已然变为并购重组的关键。然而,企业估值的参与方主要是机构和企业,大多数投资者处于边缘地位,这使得投资者无法亲自参与到企业估值定价的经济活动中,造成了企业与机构对于企业估值的自主性比较大,使得企业估值的准确性和真实性无法得以完全保证。换言之,企业或者机构有可能出于自身利益的考量,将企业估值偏向于对自己有利的位置。基于此,本文试图探讨天山铝业在与紫光学大及新界泵业两起并购重组过程中市场估值发生变更的合理性。首先,本文从当前国内外文献的研究现状出发,分析企业估值影响因素以及企业估值差异的原因。在此基础上,探讨天山铝业与紫光学大及新界泵业在并购重组过程中做出企业估值的背景,比较两次估值结果的差异,研究差异的原因及估值结果对多方参与者决策的影响。最后,基于利益相关者视角对估值变脸提出应对策略。本文的贡献在于丰富了现有文献对于单个企业估值变脸研究的不足,通过对案例的分析和研究,了解企业估值的变脸的背景和动机。并在此基础上分析企业估值过程中定价发生变更对机构投资者、二级市场投资者和市场监管者的影响,为利益相关者规避风险提供参考借鉴。