航运业是一个剧期性行业,航运企业的盈利水平随航运业的周期性变化而大幅度上下波动,航运企业的价值也随航运业的周期性波动而呈周期性变化,如何根据航运业的周期性特点来准确评估航运企业的价值是航运企业投资管理中重要的问题,本文旨在探讨如何利用期权估价模式来完善航运企业的价值评估方法,以帮助投资者和航运企业做出合理的投资决策。 目前国内企业价值评估方法使用较多的有:净现值法、相对价值法、EVA法等适用面较广的方法,而本文认为上述这些方法均不能准确地评估航运企业的价值,具体表现在以下方面,在航运业处于低迷期时,传统评估方法容易低估航运企业价值,造成航运企业的投资不足,错失低成本时期的投资机会;在航运业处于高度景气时期,传统评估方法容易高估航运企业的投资价值,造成航运企业的投资过度,给企业未来经营带来隐患。这些方法之所以不能准确地评估航运企业的价值,主要原因在于航运业是一个呈周期性波动的行业,传统的企业价值评估方法很难准确地把握行业波动性所具有的潜在价值。所以,本文希望引入期权理论,通过期权估价技术来评估航运企业周期性波动所具有的价值,以完善航运企业的价值评估,为航运企业的投融资以及并购活动提供较为准确的企业价值信息。 本文首先探讨和分析了传统企业价值评估方法在航运企业价值评估过程中的局限性以及航运业的周期性波动特征,目的在于说明:由于航运企业所具有的周期性波动特征,使传统价值评估方法不能准确的评估航运企业的价值。在此基础上,本文探讨如何将期权理论运用在航运企业的价值评估中,提出了一种新的航运企业价值评估方法,这是一种建立在净现值法的基础上而又对该法有所改进的方法。针对航运企业未来现金流量不确定性大的特点,本文将企业价值分为两部分来计算,第一部分是通过假设企业未来现金流波动性较小而计算出来的企业价值,第二部分的价值是周期性波动的所潜在的价值,波动性价值采用期权估价模型来解决。所以,本文认为适合航运企业价值评估的模型是:航运企业价值=未来稳定现金流的现值+企业期权价值。为深入探讨这一航运企业的评估模型,本文以中远航运作为案例,详细地分析了如何利用这一模型来评估中远航运的价值,并根据这一计算结果分析了中远航运的投资策略。