股票和债券是任何一个证券市场的两大主力品种,但在我国证券市场上两者的比例却一直处于失衡状态,股票一直是证券市场的“宠儿”,而债券特别是企业债券却始终是证券市场上的一条“短腿”,债市的裹足不前严重影响了证券市场健康、规范和均衡发展。因此,大力发展债券品种、放宽企业债市的准入门槛对资本市场资源配置功能、筹资功能以及提高企业经营管理能力功能的实现具有极大的协调和推动作用,也是解决我国证券市场结构失衡的重要前提,更是降低金融市场系统性风险不可逾越的一环。 在十六大提出完善社会主义市场经济体制、大力发展我国证券市场的宏观向好经济环境下,特别是在股票市场受到重挫的今天,挖掘基于债券品种的创新产品就愈加引起我国企业的关注和探索。而兼具期权特征的债券,或者说介于股票和债券品种之间的混合金融工具正好因其具有倾向于股票特征的期权性而更容易被市场各方接受、实践和推广。期权债券已经作为其中一类在一些企业的资本运作和再融资策略中尝试出现。“实务没有天才,惟经验而已”。因此,本文将依托我国证券市场上唯一存在的期权债券品种可转换债券十多年的市场实践,研究兼具股票和债券特征的债券创新产品,目的在于推动我国债券市场的大力发展,建立合理、协调的证券市场,使现代企业在控制和管理日益复杂的财务风险方面有更多的可选择工具。 全文共分六章四个部分。 第一部分是引言。引言部分阐述了本论文选题的意义,简要回顾了国内外有关研究状况,本文的研究范围、研究重点和研究方法,本文得出的主要结论和本文的创新点。 第二部分是期权债券的基本理论、现实选择以及在我国发展的历程回顾、发展要求和发展前景展望。包括第一章和第二章。在期权债券的概念界定、内容及现实选择一章中,首先对什么是期权债券及其相应的一些基本概念问题作了界定。尝试从衍生金融工具、混合金融工具、衍生债券、期权债券逐层展开,循序渐进地探讨期权债券概念的内涵,指出期权债券是将一种或多种期权内嵌于债券的一类金融创新品种,它属于衍生债券的一种。其次,分析了期权债券的构成要素和所具有的三个特征,并分类对其内容构成作了概括研究。最后指出可转换债券是当前我国期权债券发展的现实选择。在第二章,基于可转换债券在我国十多年的市场实践基础,文章首先对其发展历程作了回顾并对其进入成熟期的原因进行了分析,其次指出进一步发展期权债券品种几个方面的具体要求,最后对其发展前景进行了展望。 第三部分是期权债券的筹资、投资和风险管理。包括第三章至第五章。在第三章期权债券筹资决策及其价值分析中,从企业融资角度出发,首先探讨了期权债券筹资的意义,其次研究了利用期权债券融资企业主体一般条件判断的初次决策问题和再筹资决策模型,最后对可转换债券筹资对公司价值的影响情况进行了实证分析。在第四章期权债券的定价及投资价值分析中,文章首先讨论了定价问题,提出期权特征主导型定价方法和债券特征主导型定价方法,指出两种模型的不同所在,并对两种模型的趋同性和一致性作了较深入的理论探讨和实例分析。在投资价值分析部分,提出并诊释了期权债券投资的有利杠杆一说,指出期权债券投资投机两相宜的避险和投资双重功能,以及财富效应突显的市场反映。最后研究了期权债券投资决策的理念、方法和策略等问题。在第五章期权债券风险管理中,分别从筹资方角度和投资方角度对所涉及到的风险的种类及其相应的防范措施进行了研究。基于我国证券市场实践基础和现实选择的理由,在这一部分的研究当中,多数情况是以可转换债券品种为具体研究对象的。 第四部分是我国期权债券市场有效性的实证分析。包括第六章。鉴于可转换债券是我国证券市场上唯一存在的期权债券品种,以及实证分析所需样本量的要求,本章即定位于我国可转换债券市场的有效性分析方面。在指出当前研究我国可转换债券市场有效性的必要性和紧迫性之后,提出自己的研究思路和研究方法,并利用我国目前沪深两市挂牌交易的全部23只可转换债券为研究样本,采用时间序列自相关检验法对我国可转换债券市场是否达到弱式有效进行了实证分析。 最后是结束语。提出在本领域尚需进一步研究的问题。关键词:期权债券可转换债券筹资投资风险管理市场效率