2008年以来,我国宏观杠杆率水平不断升高,其中,非金融企业部门杠杆率攀升的问题引起了国内外的广泛关注。微观杠杆率方面,国有企业和民营企业出现分化,国有企业进入加杠杆周期,而民营企业的杠杆率水平却有所下降。在我国经济进入新常态,经济增速有所放缓的条件下,杠杆率的快速上升可能集聚风险,影响金融稳定。因此,中央提出去杠杆的政策,尤其是希望通过“结构性去杠杆”来降低非金融企业的杠杆率,减少经济波动,防范金融风险。随着我国利率市场化改革的不断推进,货币政策的利率传导机制不断完善,以利率为中介的价格型货币政策的作用逐渐凸显,对微观企业的融资行为产生了重要影响。市场利率通过影响公司的债务融资成本及融资方式的选择对微观杠杆率产生影响。此外,由于我国特殊的制度环境,企业异质性会使得利率对微观杠杆率的影响存在差异,产权性质和规模是异质性的两个重要方面,国有企业和民营企业、大规模企业和小规模企业在利率发生变动时,杠杆率随之变动的程度也存在差异。本文想要探讨的问题是:利率对上市公司杠杆率影响的方向以及利率对异质性企业杠杆率的影响存在的差异。本文的研究有两个方面的意义:一方面,能够使公司正确认识市场利率在其融资过程中发挥的作用,促使它们制定合理的融资决策,进而优化调整杠杆率结构。另一方面,可以认识到去杠杆过程中利率对异质性公司发挥的作用,为实行差别化利率提供参考依据,并进一步为结构性去杠杆提供思路。本文以我国A股上市公司2007-2018年的半年度数据为研究样本,选取隔夜和三个月上海银行间同业拆借利率作为市场利率指标,研究利率变动对于公司杠杆率产生的影响。首先,对全样本数据采用双向固定效应模型进行回归分析。其次,考虑了异质性因素的影响,按照产权性质,将上市公司分为国有企业和民营企业,按照规模分为大规模企业和小规模企业,分别分析当利率变动时,杠杆率的变动会存在何种差异。此外,本文进一步研究二者交叉产生的影响,将上市公司分为大型国有企业、小型国有企业、大型民营企业、小型民营企业四大类,更为细致的分析了利率对于杠杆率的影响。考虑到变量内生性的问题,本文通过选择不同的利率指标以及采用二阶段最小二乘法模型两种方式对回归模型进行了稳健性检验,结果显示研究结论是稳健的。本文得出了以下几点结论:第一,对于我国A股上市公司而言,利率与杠杆率之间存在负相关关系,利率上升会使公司杠杆率下降。第二,相较于国有企业,民营企业杠杆率对利率变动的反应更敏感,当利率上升时,民营企业杠杆率下降的程度更大。第三,当利率上升时,小规模企业杠杆率下降的程度大于大规模企业。第四,大型国有企业利率与杠杆率呈现正相关关系,小型国有企业杠杆率对于利率的变动不太敏感,不论大型还是小型民营企业,利率和杠杆率之间均是显著的负相关关系。根据本文的研究结论提出以下政策建议:第一,要加快利率市场化改革,完善货币政策利率传导机制,适当提高利率降低微观企业的杠杆率,在金融去杠杆的基础上推动实体经济去杠杆。第二,坚持“结构性去杠杆”的思路,在用利率去杠杆的过程中,考虑产权性质的影响,通过债转股等措施加快国企去杠杆,给与民营企业优惠贷款利率促进其发展。第三,去杠杆要考虑企业规模的因素,适当放宽对小规模企业的贷款限制,解决其在融资过程中遇到的困难。第四,要对不同类型的企业实施差别化的利率,同时,公司也要随着利率的变化调整杠杆率水平,认识到融资过程中可能存在的金融风险。此外,要拓宽融资渠道,加强金融创新,减少对银行贷款的绝对依赖。本文的创新点在于:第一,以往研究大多将利率作为宏观经济变量的一部分或是采用政策利率指标进行分析,本文采用市场化利率指标,单独研究其与杠杆率的关系,补充了利率市场化条件下利率传导机制方面的研究。第二,本文考虑了产权性质和规模两个异质性特征,细分了研究范围,为结构性去杠杆提供思路。第三,将宏微观因素相结合,有利于为政府及企业两类主体提供研究建议。