基金名称、业绩与投资者选择——基于我国主动型管理基金的研究

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在现代投资者心理分析中,将心理学与行为学引入到有效市场假说中进行研究已经成为一种趋势。在证券市场,投资者是非完全理性人,投资行为受投资者知识储备、个人偏好、外部环境等的影响始终存在,给公司业绩造成一定的影响。在目前已有的研究中,一些结论是不考虑投资者非理性因素下提出的有效市场假说,这导致结果过于理想化,与实际存在较大差异。而考虑非理性因素的研究,在名称方面的研究成果主要是从公司名和股票名两个方面展开的研究,对于基金名称非理性因素的研究较少。虽然都是名称类的因素,但基金名称与公司名称和股票名称存在自身独特的结构,基金名称没有公司名称和股票名称命名灵活,基金名称需要包含公司简称、投资方向和基金类型三个部分,各部分所传递的信息有限,是否能够影响公司业绩和投资者选择尚未定论。本文以基金名称、业绩与投资者选择为研究对象,考虑非理性因素的存在,分析基金名称与业绩之间的关系及基金名称对投资者选择的影响。对基金名称进行数理化研究是本文研究的一个难点,基金名称有其固定的组成结构,其中既包含所属基金公司的简称,又包含投资类型,二者都是极易分辨的非事件因素,在基金名称与业绩及投资选择的关系中相对具有稳定性,而具有较大差异性的部分是基金名称的投资方向部分,其中即有包含显性投资方向的基金,还有仅显示隐性投资方向的基金,名称的这部分还具有积极意义形态和流畅性等属性。为此,本文构建积极含义、流畅性、投资方向明确度及公司影响力四方面指标评价体系,分别采用好名评价、流畅性评估、明确度评估、影响力评估的方法对各指标值进行量化,然后使用熵权法和模糊综合评级法客观得出基金名称的整体“好名效应”,分析好名效应及各指标对基金业绩的影响。在基金名称与投资者选择关系检验中加入业绩与好名效应的交乘项,关注交乘项系数是为了判断业绩与好名效应是不是内生,判断好名效应对投资者选择的影响是不是受业绩的影响。以2012年-2021年我国186家基金公司所管理的主动型管理基金(3078只股票型基金、12472只混合型基金)共计15550只基金相关数据作为样本进行实证。结果表明:好的基金名称对基金业绩有一定的积极的影响,其中基金名称含义具有美好寓意、阅读具有流畅性、投资方向明确及公司影响力强都会产生积极作用。基金名称对投资者选择也有积极的引导作用,基金名称含义、流畅性、投资方向明确度及公司影响力也会产生积极的作用。如果交互项系数大于0,“业绩”与“投资者选择”的边际效应随着“基金名称效应”的增加而上升,那么说明基金好名效应具有协同效应。由此,根据研究结果,提出基金名称要注重名称含义、流畅性、投资方向明确度及公司影响力四个方面的设计路径。
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