我国应对人口老龄化任务艰巨,养老产业融资需求大,而像过去一样仅依靠政府已无法满足养老产业的资金需求,需要更多社会资本参与到养老产业发展中。引入社会资本,探索融资新路径,不仅有助于解决我国养老产业发展的资金瓶颈问题,而且有助于解决社会养老问题。项目收益债券是由国外市政债券发展形成的一种新型融资工具,在我国已应用于基础设施类项目融资中,但在养老产业领域还未得到充分应用。本文首先对项目收益债券的特点、发行及应用情况、发展趋势进行分析,发现项目收益债券具有以项目为导向、发行主体门槛低、关注预期现金流量、要求强制信用增级的特点,需具备以项目公司为发行主体、发行规模不超过募投项目投资金额、发行期限不超过项目存续周期、还本付息安排与项目收益相匹配、至少达到债项评级AA级等条件,呈现出应用范围扩展至养老产业融资中的发展趋势。然后,本文对养老产业应用项目收益债券融资的适宜性进行了探讨,分析结果显示,从理论上讲,项目收益债券在发行门槛低、期限灵活、收入界定范围广等方面符合养老产业的融资需求。从实践上看,养老项目收益债券的案例并不成功,因此,本文运用流程分析、现金流分析、财务分析、模型预测分析等方法,对该案例从风险控制、债券要素设置、偿付能力三个方面进行剖析,发现养老产业在应用项目收益债券进行融资的过程中反映出的问题有:增信措施过于形式化;债券发行人可接受票面利率低于债券理论定价;项目收益债券审核流程多、周期长。分析得出的应用启示如下:第一,采取高质量增信措施以实现增信效果;第二,灵活设置票面利率以控制融资成本;第三,尽早开展债券融资工作以匹配项目建设进程。最后,为了更好地推动项目收益债券在养老产业融资中的应用,本文提供了一些优化建议。