资本资产定价模型(CAPM)作为最经典的金融模型之一,近年来的经验分析却表现不佳。在资本市场中发现的多种异象正逐步取代CAPM的解释能力。本文将CAPM的投资期限从单一投资期扩展到连续时间状态,由此引入跨期资本资产定价模型(ICAPM)。对我国市场进行检验以确认该模型的有效性,以及寻找影响我国资本市场股票收益率的状态变量是本文的出发点。本文在回顾CAPM的基础上修正其假设缺陷,介绍ICAPM公式,指出即使贝塔值为0的资产,其收益率也可能高于无风险利率。选择重要的状态变量,这是本文试图解决的问题。状态变量影响了投资机会集,需要额外收益来补偿状态变量的波动即风险暴露。基于股票市场变量、债券市场变量和公司变量,本文提出10个状态变量。通过考察沪深A股市场375周/88月的股票数据和三种模型：传统CAPM, FF三因子模型和10变量ICAPM,运用VAR模型和F-M方法,得出主要结论：FF三因子模型解释能力强于传统CAPM,10变量ICAPM解释能力略强于FF三因子模型,强于传统CAPM;规模因子始终具有显著风险溢价,是重要的状态变量。结果中有两个值得注意的现象：市场收益在周频模型中都有显著风险溢价但溢价为负,月频模型溢价不显著但同样为负；纳入新的状态变量后账面市值比因子解释能力下降,本文都给出了解释。此外本文对其他相关概念如条件CAPM、随机贴现因子、FF的研究成果和其他国内外文献相关研究结论等进行介绍和总结。