可赎回债券是发行时附有可赎回条款的债券,其赋予发行人在既定条件下,可在期权保护期之后,债券到期日之前按照赎回价格提前赎回债券的权利.为此持有可赎回债券能比持有普通债券获得更高的收益率,然同时也面临着持有普通债券不曾有的赎回风险,故而这种从可赎回条款上获得的超额收益率是否高到足以弥补可赎回债券持有人面临的不确定性事先并不可知.由于内嵌看涨期权的存在,可赎回债券的预期现金流事先并非确定,但因其未来的现金流表现与持有可比普通债券和卖空看涨期权的投资组合相同,故而可赎回债券的价格在无套利条件下应等于可比普通债券减去看涨期权的差值,也就是说用于普通债券的一般定价和度量方法并不适用于此种特殊的选择权债券.在很长一段时间内,一个虽然略显笨拙但又广为保守投资人所接受的理论,即将所谓的最差收益率(最低的可能到期收益率)作为可赎回债券的潜在收益率.然随着利率波动率的逐渐增大,可赎回债券中隐式看涨期权的价值难以再予以忽视,即传统定价方法变得不再适用,投资人开始考虑更为有效的定价方法,其一是将可赎回债券分拆为可比普通债券和看涨期权的组合,并在对普通债券定价后,从中抵减隐式期权的价格.该文并不采用分拆可赎回债券的方法,而是采用一种二叉树利率图方法对利率路径进行估计,并利用中国银行间债券市场的交易数据进行实证分析.研究结果显示预测价格与实际交易价格存在较大程度的差异,对此该文试图从可赎回债券的属性、交易场所及投资人等方面进行解释.该文引言部分简述了选题背景与国内外研究状况;第二部分则详述了可赎回债券的属性分析,分别从概念、分类、现金流及其持有风险与收益等方面进行了分析;第三部分开始介绍可赎回债券的定价方法,包括传统定价方法、B-S期权公式、二叉树方法等;第四部分为实证研究,选取在中国银行间债券市场中上市交易的可赎回债券数据,并基于一个二叉树利率模型进行实证研究;第五部分为分析与结论,针对预测价格与实际价格的较大差异,从其属性分析、交易场所及投资人等方面进行分析,并得出可能定错价格的结论.