文本主要是研究了在股票市场中私人信息对股票收益率的影响和作用,并用理论分析和实证研究两方面来分析和证明私人信息的作用,最后我们得出结论,在我国股市中私人信息对股票收益率是有影响作用的,而且我们在分时段研究后发现,金融危机后这种作用尤为明显。随着经济的发展,整个市场环境,无论是实体经济还是金融市场都发生了巨大的变化,使投资者的投资环境和投资方式也随之发生很大的变化。Fama和French对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现,股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异,而股票的市场溢价因素、股票的规模因素和价值因素可以解释股票回报率的差异。他们在1993年的论文构造了三因子模型,用来解释股票收益的变化。但是,无论是CAPM模型还是Fama-French三因素模型都忽略了信息不对称对股票收益率和定价的影响。而在这方面,我国金融市场的市场化程度相对较低,所以信息不对称对股票价格和收益率的影响更加突出和重要。然而,股票市场中的信息不对称有很多种,例如内幕交易,政策信息等等,本文主要聚焦在私人信息这一信息不对称问题上进行理论和实证研究。本文的主要创新之处就是提供了一种更加综合全面的方式方法来研究私人信息对股票市场的预期收益率的影响。首先,我们要建立一个均衡模型,这个模型要包含一系列的能够对股票收益率产生重要影响的因素；然后,我们再运用理论知识和技术手段产生一个与股票预期收益率正相关的变量,并且这个变量是可以衡量私人信息对股票收益率的影响,并且可以将其量化,再运用到已知模型中,以便进一步对回归结果进行分析总结,并观察我们的新变量对股票收益率的影响,以此来判断我国股市中私人信息的影响程度。其次,本文在新建立的均衡模型中新增加了多个参数变量,例如资产供给的稳定性,信息的准确性等等,我们可以通过这些变量从各个方面综合考虑,判断它们对股票收益率的最终影响,在计算这个替代变量时我们主要是考虑两个因素：一是投资者自身对单个股票价格的预期,二是根据单个股票与其他相关股票之间的关系；本文的第三个主要贡献就是本文研究了一个多资产框架下的均衡模型。对于给定股票,它的价格反映了投资者对多种股票的未来收益的预期等相关信息。也就是说,根据市场中不同的相关性,投资者可以通过其他股票未来收益的相关信息来判断所要投资股票的收益。除了以上几个方面,文本还通过实证分析结果研究了投资者对市场出清的依赖程度,本文反映出了私人信息对股票收益率的影响,而股票价格所反映出的市场信息以及投资者所获得的私人信息,这两者的综合作用形成了股票的真正价值,这两者也就是投资者判断股票投资价值的主要依据,那么自然而然我们就可以从另一个侧面反映出市场出清对投资者的作用。同时,本文也存在着一些问题,比如本文并没有考虑变量之间的相关性,这样可能造成回归结果的不准确性等等。本文共分为四个部分,第一部分是绪论,主要说明了本文的研究背景及意义,以及本文的创新和不足之处；第二部分为理论基础,在这一部分中我们会重点说明我们的新增参数变量,以及新变量的理论来源和基础;第三部分是实证研究结果,在这一部分中我们把新的变量序列加入到我们原有的均衡模型中,并且分时段进行研究,得出回归结果；最后一部分主要就是总结本文的研究结论和一些政策建议。