限售股是指在限定时间内和条件下限制出售的股票,至解禁日后可以上市流通。我国上市公司股份中存在的限售股,按照形成的原因可以分为三部分:第一部分是由于股权分置改革产生的,第二部分是在首次公开发行和再融资后形成的,第三部分是股权激励、并购重组中形成的。伴随着股权分置改革的完成以及资本市场的进一步发展与壮大,限售股的主要产生方式将从原来的股权分置改革中产生转化为从IPO、定向增发、并购重组等中产生,由于上市公司股权转让、股权抵押等经济活动的增加以及财务报告的需要,实践中对限售股价值的评估越来越重要。实践中的需求使得对限售股价值的评估研究具有更强的理论意义和现实意义,也迫使评估师们对限售股估值做出适应性调整并对其估值的方法进行改进与优化。目前国内学者研究限售股主要集中于限售股解禁对股价的影响以及通过大数据证明限售股交易存在流动性折价,较少具体针对限售股这种特殊的类别估值进行研究。基于此,本文从资产评估的角度出发,对国内外相关的研究进行分析总结与借鉴,以期权中的BS模型为基础并进行相应调整,然后将调整后的模型运用于限售股估值,从而得到限售股的价值。本文通过对评估模型假设条件的弱化以及参数的优化,使评估结果更加合理、真实,这在一定程度上推动评估理论的发展,同时也为实践中评估者对限售股进行交易和管理提供借鉴和参考。本文首先对限售股估值的背景以及意义进行阐述,指出在资本市场交易活动日益活跃的背景下限售股将会越来越多,实践中迫切需要对限售股进行估值,但是通过回顾国内外研究发现较少有学者将研究视角集中于此。因此本文从限售股估值的角度出发,指出限售股的特殊性并对限售股评估的基本方法进行了分析,阐明了传统评估理论的局限性以及将期权法中的BS模型运用到限售股估值中的适用性和合理性。然后详细介绍了Black-Scholes模型及其优势,根据案例中洲际油气公司限售股的具体情况对BS模型中严格的假设条件进行分析处理,对模型中需要的参数进行分析选择,计算出的限售股股价理论价值,结果显示与市场上流通股股价相差较大,存在着流动性折价,对限售股的股权交易、股权质押等提供了一定的参考价值。最后在理论价格的基础上考虑了大宗交易的影响,分别从大宗交易折价以及市场交易存在的税费两个方面对理论价格进行调整,最终计算出买卖双方需要付出的代价,为买卖双方都提供了价格参考,也为实践中资产评估事务所评估限售股价值提供借鉴。本文的研究期望能够促进限售股估值方法的改进与完善,并期待能对我国的评估实务有参考指导借鉴的作用。