2014年6月,证监会出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,将员工持股计划作为一项重要的制度探索重新引入证券市场,希望建立利益共享机制,使劳动者与资本所有者分享经济建设成果,从而全面深化经济领域改革。然而在过去五年时间中,我国员工持股计划却大多处于“浮亏”与“减持”的争议之中。一方面,由于我国员工持股计划实施时间尚短,制度设计不完善,仍处于不断摸索阶段。对于其具体作用机理,即以何种路径影响企业价值有待进一步深入挖掘。另一方面,针对可能存在的大股东自利动机,将员工持股计划作为大股东减持工具这一中国资本市场发展过程中特有的问题,需要通过实证研究进行检验。鉴于此,本文在相关理论分析和文献梳理的基础上,以2014年6月—2019年6月A股实施员工持股计划的上市公司为样本,通过实证研究分析员工持股与企业价值关系,并从治理结构、营运能力、杠杆水平三条路径具体分析其影响。实证结果显示,实行员工持股确实能对企业价值产生积极影响,其积极影响可以通过治理结构与营运能力这两条中介路径实现,而杠杆水平这一路径尚不成立。员工持股计划对公司价值的整体影响取决于公司治理和经营能力的合力。此外,我国员工持股计划作为证券市场中的一项激励安排,其一系列制度设计可以满足大股东减持获利的要求,很有可能成为大股东退出路径的选择之一。实证结果显示,存在限售股解禁的公司更有可能在之后的2至3年实行员工持股计划,这证实了有大股东以此作为减持套现的工具。同时,针对当前我国员工持股计划浮亏严重甚至面临“爆仓”风险,本文采用Logistic回归,进行因子分析,构建“爆仓”风险预警模型,目的在于预测实施员工持股计划的企业在未来发生“爆仓”风险的可能性。一旦识别风险,及时发送预警信号,让投资者与企业管理者能够及时作出反应,将“事后损失”转化为“事前预警”。此外,当前我国员工持股计划的困扰,仍涉及相关法律法规不完善、员工持股股权不清晰以及由此带来的公司治理、企业价值实现不足等问题。通过借鉴相关经验,并结合中国社会实际,对我国员工持股实施效果进行探讨和检验,既有助于丰富员工持股理论,也有助于规范与完善我国员工持股制度。一方面,由于员工持股计划确实能够提升企业价值,因此可以适当提高员工持股激励水平,充分发挥降低代理成本、改善经营水平的作用;另一方面,政府应加强立法,建立健全财政激励与监督机制。