随着全球化进程的加快、中国经济的发展以及对外开放的深化,跨国并购已经成为中国企业提高自身技术、扩大市场份额、增强企业综合实力以及转型升级的重要方式。本文以潍柴动力收购德国凯傲项目为例,依据并购动因、跨国并购等相关理论,分析了潍柴动力的并购策略。在被潍柴动力收购之前,德国凯傲拥有全球规模第二大的叉车业务和技术、质量领先的液压业务。潍柴动力收购德国凯傲的方案由两部份构成:(1)剥离液压业务,组建林德液压并实施收购;(2)叉车业务改制为凯傲集团,通过逐步增资的方式进行收购。收购完成之后,潍柴动力持有林德液压90%的股权,持有凯傲集团43.26%的股权。本项目的收购动因包括:获取凯傲集团和林德液压的高端品牌和技术资源,促进公司转型升级;进一步延伸公司产业链;多元化潍柴动力的下游市场,提高公司整体抗风险能力;加速企业扩张,实现规模效应以及发挥资金优势,实现潍柴动力与凯傲集团和林德液压的财务协同。经过对收购德国凯傲的分析可知,在海外并购实施策略方面,对于并购目标的筛选标准,潍柴动力选择符合公司发展战略、能够与潍柴动力现有业务具备较强的协同效应、同时处于行业领先地位并具有核心技术优势的企业;在控股权的获取方式上,潍柴动力偏向于采用增资手段,结合认股权证,分步实现控股,降低收购风险;对于符合公司发展战略、与潍柴动力现有业务具备较强的协同效应,同时处于行业领先地位并具有核心技术优势的目前企业,潍柴动力愿意支付高溢价;潍柴动力收购德国凯傲,以现金方式支付,以自有资金和银行贷款相结合的方式解决资金问题,其中大部分资金来自于内保外贷取得的境外并购贷款;在收购后的整合上,潍柴动力从企业文化方面对凯傲集团和林德液压进行融合,在业务协同上,提供资金支持进行规模扩张、联合开发适用于中国市场的产品以及以“德国品质+中国成本”为导向的生产配套协作。潍柴动力的本次收购,实现了多方共赢。受益于经营协同效应,潍柴动力和凯傲集团的运营效率得到提升;潍柴动力向凯傲集团输出低成本资金,有效降低凯傲集团的财务费用水平,财务协同效应明显;收购完成之后,凯傲集团和林德液压在业务和战略上更为专注,盈利能力大大增强;此外,潍柴动力获得了良好的投资回报。潍柴动力收购德国凯傲尽管取得了较好的成效,但也存在一些问题,包括:(1)林德液压的高端液压核心技术未能实现向中国转移;(2)潍柴动力与凯傲集团、林德液压之间的经营和管理协同效应发挥低于预期;(3)收购德国凯傲价格过高,形成较高的商誉,减值风险大;(4)高估值造成PPA折旧摊销费用过高,影响利润;(3)举债收购导致潍柴动力长期债务风险大幅增加。潍柴动力收购德国凯傲策略存在的问题,原因是多方面的。主要原因包括潍柴动力跨境并购和全球化经营经验不足、跨行业并购带来整合的挑战、海外并购议价能力相对不强以及管理层过度自信等。针对存在的问题,建议采取的措施有:(1)坚持战略,聚焦主业;(2)加大对新能源核心技术的投资并购力度;(3)强化经营协同和管理协同,推动凯傲集团和林德液压在中国的发展;(4)增强全球化经营管理和跨境并购人才储备;(5)潍柴动力应适当开展股权融资,控制负债水平。基于对为潍柴动力并购策略的分析,本文对中国企业开展海外并购提出的建议为:(1)要有明确的收购目的;(2)慎重的选择收购对象;(3)应及时进行整合管理;(4)防范政府审查风险等。