随着我国资本市场的发展,我国开放式基金不论从总体规模还是个体规模上都出现了迅猛的扩张。基金规模的扩大对基金管理人的投资能力提出了更高的有求,关于基金规模是否对基金业绩造成影响也成为人们关心的问题。本文通过回归研究基金本身规模和基金家族规模对基金业绩的影响,研究了基金本身规模变动和基金家族规模变动对基金业绩冲击方式。并从选股能力和择时能力的角度解读这种影响的发生机制,并对产生这种现象的流动性限制假设做出实证研究。 本文用面板数据分析的方法,研究了成立满两年的主动投资型的开放式偏股型基金。 本文从直观的角度,对基金收益率和基金规模,基金家族规模进行回归,从回归式系数的显著性,来直观的判断基金规模和基金家族规模是否对基金收益率有显著影响。发现基金本身的规模对业绩产生负面影响,小规模基金规模对业绩的负面影响小于其他三组基金。 基金家族作为一个有机体,能够整合资源,吸引稳定的、大量的现金流入来扩大市场份额。而且,公司内部能共享研究成果,旗下基金通常能以优惠的费率相互转换,这就吸引了更多投资者,并且在市场波动的时候,能通过旗下基金的转换留住现金流,使公司保持稳定。公司稳定的外部小环境,对旗下基金的投资决策,可能具有正的外部效应。因此,基金家族规模对旗下基金的业绩影响也引起了人们的关注。对基金家族实证表明,基金家族的规模对业绩的影响不明显。而基金家族的相对规模对业绩在各组基金中略有差别。对小基金的业绩影响为正,而对大基金的业绩影响为负。本文采用基金家族的相对规模作为研究变量,反映了随着市场深度的不断发展变化,能对基金业绩产生冲击的绝对资金规模量是不同的。 本文研究了规模变动冲击对基金业绩的影响。研究表明基金本身规模的变化对业绩具有负的冲击作用。基金家族规模的变动对基金业绩的影响与基金家族规模对基金业绩的影响方向相反。基金家族的相对规模的变动对小基金组的冲击为负,对大规模基金组的冲击为正。 对产生以上现象的原因,本文首先从基金规模对基金的选股能力和择时能力的影响角度进行研究。实证表明,大基金通常具有较为优秀的选股能力,而小基金在择时方面具有优势。这种现象在震荡行情中尤为突出。 其次对产生以上现象的另一个可能的原因,即市场的流动性限制,做了实证研究。结果表明,大规模基金投资大盘股的比例高于小规模基金,大规模基金的投资也较小规模基金分散。证明了流动性限制的存在。