国有企业私有化是一个历史的问题,近年来对于国有企业私有化后绩效的研究成为经济学家所重点研究的课题之一。但国内学者对此尚未形成定论,这主要是两个原因造成的,一是所选用的衡量业绩的指标不同;二是计量国有企业私有化后业绩变化所采用的方法不同。本文总结前人的经验,运用资产利润率(ROA)和经营现金流量资产收益率(CFOA)作为衡量业绩的指标,另外,为了考察盈余管理对业绩的影响,我们还计算了应计利润(ACC)。计量国企私有化后业绩变化的方法有两种:行业调整法和配对调整法。研究发现,私有化后的公司,其第一年的资产利润率(ROA)与私有化前一年相比显著提高,但是在私有化后第二、三年及平均年度里,与前一年相比没有显著差异。经营现金流量资产收益率(CFOA)在私有化后的三年内与私有化前一年相比均没有显著差异,即使在ROA显著提高的第一年。应计利润(ACC)在私有化后第二、三和平均年度内与私有化前一年相比,明显增加,说明私有化后第2和3年公司通过盈余管理来保持ROA的平稳,实际上业绩是下降的。本文进一步证明,掏空能够很好地解释国企私有化后业绩呈下降趋势的原因。论文在最后,根据掏空的大小将私有化的公司分成两组,发现在掏空多的公司,其业绩与私有化前1年相比在不断下降,这类公司占样本总数的25%,而除此之外的其它公司,其业绩与私有化前1年相比,在整个时间观察区内,变化比较平稳。这说明,国企私有化后,有部分公司恶意掏空上市公司,致使其业绩显著下降。