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1998年我国开始住房改革以来,房地产业进入了新一轮增长期,迅速发展成为我国国民经济的重要支柱产业之一。住房改革15年,也是我国金融体系不断发展和完善的15年,金融业的发展给我国房地产市场迅速发展壮大提供了重要支撑。我国商业银行房地产类贷款占贷款总额比重从1998年的3.6%上升到2010年的24%,意味着我国货币政策调控对房地产市场的影响力日益扩大,同时也表明房地产市场的稳定对金融业的稳定发展意义重大。
近年来我国房价的上涨,尤其是2003年之后的过快上涨和2009年之后的大幅快速攀升,引发了一系列经济社会问题,包括通货膨胀加剧、金融不稳定和社会不和谐风险加剧,引起了党中央和国务院的高度重视。运用货币政策工具和其它一揽子政策组合调控房地产市场,挤压房地产市场泡沫和保障人民正常居住诉求就提上了日程。房地产市场的迅速发展对货币政策最终目标的实现提出了挑战,给货币政策的实施增加了一定难度。因此深入研究货币政策调控对我国房地产市场的动态影响,从不同层面和不同角度深入研究央行的各种货币政策工具对我国房地产市场发展的影响机制和影响效果,对于提高我国货币政策调控的有效性,确保我国货币政策最终目标的实现,防范房地产市场风险和金融风险有重要的基础性作用。
本文第二章首先从理论上对运用货币政策调控房地产市场发展的影响渠道、影响机制、影响效果以及调控的最优路径进行了分析,发现运用货币政策工具组合调控我国房地产市场,不仅效果显著,而且有着最优路径。只有遵循这些客观规律,我们才能充分、有效并合理地发挥货币政策工具的重要作用,促进房地产市场稳定繁荣。
然而,作为政府强力介入市场的最重要手段之一,运用货币政策调控我国房地产市场,能否在经济学理论与法律框架内找到依据?这是我们运用货币政策调控房地产市场时要面对的第一个问题,也是本文第三章的论述重点和实证检验的目标。
第四章从实践上对我国运用货币政策调控房地产市场的历程进行了阶段划分,分数量型与价格型货币政策工具对各阶段的调控措施进行了梳理并评价了其效果,发现我国运用货币政策调控房地产市场存在着向上容易向下难的现象,并由此发现数量型货币政策工具对房价有着更大的影响。
在从理论和法律上以及实践中论证了运用货币政策调控我国房地产市场合理性、可行性的基础上,本文在第五章和第六章中,分别从全国总体和区域市场的角度,分数量型与价格型货币政策工具,运用VAR模型、状态空间模型及卡尔曼滤波解法等计量经济学方法,对运用货币政策调控房地产市场的动态效果进行了多层面和多角度的实证检验,考察和比较了两种不同种类的货币政策调控工具对我国房地产市场的影响特点;第七章以上海市为典型代表,进一步实证检验了货币政策和准货币政策(住房公积金制度)对我国重点城市房地产市场的影响,发现货币政策在不同阶段对房地产市场的影响效果、影响机制都有显著区别。
根据前面几章从理论与实证上研究的结论,本文在第八章提出了一系列有针对性的政策建议,提出要根据货币政策工具的作用特点,结合房地产市场的发展阶段和经济实际需要,及时调整和优化货币政策工具组合,才能维护我国房地产市场稳定繁荣,确保金融市场稳定发展,从而促进我国国民经济健康可持续发展。