各种激励高管的方式,不是单一发挥作用,而是相互组合相互作用,突破单一方式的局限,以达到激励目标,从而影响管理者行为和公司经营成果。在不同高管持股水平下,以高管持股与货币薪酬相组合作用为角度,采用定性和定量分析相结合的手段,研究对其公司业绩波动的影响。以2006年至2015年采用货币薪酬和高管持股薪酬方式的沪深A股挂牌上市公司为样本,借助线性回归模型,进行实证研究。根据高管持股历史均值水平将样本分为低、中、高三组进行回归,得出以下结论。公司高级管理层持有公司股份与总股份比例不同时,高管持股与货币薪酬作为两种典型的薪酬方式,其组合方式存在差异。高管持股比例均值小于0.0028%时,随着高管持股比例增加,公司业绩波动性增强。货币薪酬正向显著影响公司业绩波动,减弱高管持股与业绩波动的正相关关系,此时货币薪酬与高管持股两种薪酬方式相互替代。高级管理层持有公司股份比例到达一定水平,高管持股比例均值大于1.0205%时,随着高管持股比例持续上升,公司业绩波动性下降。货币薪酬正向显著影响业绩波动的同时,显著减弱高管持股与业绩波动的负相关关系,货币薪酬与高管持股两种薪酬方式相互补充。区分不同市场化进程研究高管持股、货币薪酬与业绩波动的关系。市场化水平较低时,高管持股比例越低,高管持股以及高管持股与货币薪酬组合对业绩波动的影响越显著。随着市场化水平提高,高管持股与货币薪酬各自及组合对业绩波动的影响更显著。研究丰富了不同激励方式相互组合影响业绩波动的文献,细化不同激励方式的组合机制,将高管持股与货币薪酬两种典型的薪酬方式与公司业绩波动相联系。同时,获得不同高管持股比例区域值下,高管持股与货币薪酬不同组合方式对业绩波动的影响。对针对不同的环境和目的,设计动态多样化高管薪酬方案,优化薪酬激励效果具有一定的参考价值。