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随着全球经济一体化进程的不断推进,我国资本走向海外市场的步伐逐渐加快,公司面临的经营环境充满着越来越多的不确定性。如何面对这种不确定性带来的风险与机会成为了近几年学术界关注的热点。作为资本结构理论的分支和延伸,财务柔性从公司财务资源安排的角度出发,为公司应对这种不确定性提供了思路。财务柔性是指企业在面对未来不确定的经营环境时,利用自身和外部财务资源帮助企业应对不利冲击和抓住投资机会的能力,它反映了企业财务系统对于外界环境变化的自适应能力。在不确定的环境中,企业只有拥有这种自适应能力,才能在经营活动中取得更好的业绩,从而实现健康可持续发展。 本文以A股上市公司为样本,选取2013年至2015年财务数据,研究了财务柔性和公司业绩二者之间的关系,并在此基础上,从财务柔性作用的视角分析了投资机会、融资约束对财务柔性与公司业绩关系的影响,并得出了三个结论:第一,在企业财务柔性的正面和负面效应共同作用下,财务柔性与公司业绩呈倒U型关系,企业存在最优财务柔性水平(倒U型的顶点所对应的财务柔性值);第二,财务柔性的重要作用之一就是帮助企业把握投资机会,投资机会多的样本组需要储备更多的财务柔性来提高公司业绩,其最优财务柔性水平更高;第三,财务柔性可以缓解融资约束,融资约束大的样本组的最优财务柔性水平更高。 本文的创新之处主要有两点:第一,基于不确定性理论、资源约束理论、权衡理论、代理理论以及优序融资理论,分析出财务柔性影响公司业绩的具体原因,包括了财务柔性为公司节约的财务困境成本、带来的投资收益以及付出的机会成本和代理成本,这突破了以往研究中笼统的缓冲效应和代理效应,为以后的学者具体地分析财务柔性与公司业绩的关系提供了参考;第二,在财务柔性与公司业绩呈倒U型关系的基础上,进一步研究了投资机会、融资约束对二者倒U型关系产生的影响,这对于公司根据自身情况来调整财务柔性水平具有指导意义。