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[摘要]近年来，由于我国经济的快速发展，人民币面临着升值的压力，FDI迅速增长，国际“热钱”不断涌入中国，使得中国外汇储备大量增长，国际收支出现双顺差。分析境外热钱进入我国的原因、渠道和对我国金融市场、股市和楼市的影响，并提出相应的政策。
[关键词]国际收支 国际“热钱” FDI
中图分类号：F8文献标识码：A 文章编号：1671－7597(2008)0720181－01
2006年初以来，我国的国际收支顺差持续上升，外汇储备迅速增长，2004年国家外管局的公告显示：截至2004年9月底，我国外汇储备达到5145亿美元，创历史新高。其中，1至9月新增的外汇储备额达到了1113亿美元。而至2004年底，我国外汇储备已经突破6000亿美元大关。2007年一季度，中国新增外汇储备1357亿美元，而同期贸易顺差仅为464亿美元、外商直接投资159亿美元，差额达734亿美元，占新增外汇储备的一半以上。而根据海关、商务部公布的上半年数据，2007年增长的外汇储备中，有1209亿美元至今无法准确地判断其来路。分析人士认为，1209亿美元主要是各种渠道混入中国的国际“热钱”。
一、热钱定义
“热钱”也叫游资，或叫投机性短期资本。热钱是以套利为目的，不是有效资本。其流动在市场上，只是为了套利，大规模的游资会使目前经济繁荣显得更加活跃，企业融资更容易，投资增加。但是一旦游资撤走，就会给经济带来巨大的打击。
二、热钱涌入的原因
（一）对人民币升值的预期
近年来人民币面临着升值的压力，大量境外热钱流入我国，以期望获取汇率调整后的收益。还使得境内外资企业和外籍人士近年来的结汇量快速增加，转化成人民币投向境内市场。人民币加息更加刺激了国际热钱的涌入。中国外管局认为，人民币加息后部分银行、企业和个人的外汇资金违规结汇，导致了外汇储备的超常增长，影响了国际收支平衡。
（二）FDI的迅速增长
随着我国经济结构和投资环境的不断改善，外商在华投资的数量、规模迅速扩大。而FDI在中国制造业中所占比重持续下降，越来越多地流向房地产等非贸易品行业，服务业增速较快，中西部吸引外资增幅较大。而对制造业的冷落对服务业追捧恰恰是国际“游资”的特点，因为投资制造业所进行的固定资产投资会加长游资变现的时间，加大变现难度。而中西部地区极为优惠的税收政策不但使资本看到了更大的利润空间。所以说，FDI的持续注入，使得国际“热钱”大量的涌入中国市场。
三、热钱涌入带来的相关问题
（一）扰乱了金融体系的正常运行
热钱大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行。2004年全年基础货币投放达到6600多亿元人民币，按照测算大约1000亿美元的热钱流入，就有8000多亿元人民币，因此，仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销，仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲，这大大增加了央行的操作成本。
（二）导致通货膨胀
热钱的涌入导致了货币供应量的大幅度增长，从1994年到2003年，货币供量已经增长至20%以上，2004年以来，国内信贷扩张和投资增长十分迅猛，粮食、石油等部分商品价格出现了较快的上涨势头，2007年中国CPI指数几乎月月创新高，使得人们生活压力很大。通货膨胀也成为一个不争的事实。无论是生活必需品还是奢侈品，都不同程度的涨价，许多商品的价格在一年以内甚至翻了一番。如此疯狂的涨价给国家经济宏观调控造成了很大的难度。
（三）拉高房价
大量境外热钱看好人民币升值，大量流入房地产当中，从而导致中国近年来房价的急剧上升。据实证研究表明：资本逐利的本质决定了当房地产市场快速发展时，会吸引大量外资流入房地产市场，从而导致投机盛行，进一步滋生房地产泡沫。而房地产价格的大幅度上涨和下跌，将导致宏观经济波动。就短期而言，房地产价格上涨吸引了外资的流入；长期来说，外资的流入推动了我国的住房价格上涨。这在很大程度上加大了中国人购房的压力，使得很多人成为“房奴”。
（四）推高股指
上证指数从2005年中期开始从1000点攀升至2000点附近，耗时近18个月，但从3000点到4000点，只用了32个交易日，从4000点到5000点也了25个交易日，其中境外热钱的推动作用是不可忽视的。热钱疯狂的涌入推动股市持续暴涨，使得股民失去理智的将大量的储蓄从银行取出，投入股市当中，导致整个市场的投机气氛过浓。来自中国证券登记结算公司的最新统计数据显示，截至2007年6月底证券开户数已经达到10662.14万，2007年4月份的单月新A股开户数已经超过2006年全年开户总和。
然而，由于境外热钱进入股市的量很大，如果境外热钱一旦退出股市，就会引发大批资金跟风退出股市，并且会引起很多连锁反应，而新进入股市的民众就自然成为被套牢的主体。从2007年10月至今的股市行情看也很好的证明了这一点。
四、对策
面对国际“热钱”涌入所带来的诸多问题，国家应该采取相应的措施。
（一）谨慎对待资本账户自由化，防止资本账户顺差的过度积累
许多新兴市场国家在20世纪90年代上半期的相关经验表明，过快推进资本账户自由化，很可能导致外国资本的過度流入，进而导致资本账户和整个国际收支顺差的过度积累，以及本国货币的巨大升值压力，甚至成为一系列金融动荡的根源所在。为了防止类似情况的发生，我国应避免过快推进资本账户可兑换，继续在一定程度上实行资本管制尤其需要保持对资本流入的有效控制。
（二）进一步改革人民币汇率制度
中国应该选择适当的时机进一步改革人民币汇率制度，建立健全以市场供求为基础、有管理的浮动的人民币汇率制度，减少不必要的市场干预，以便增强其弹性。充分发挥市场在资源配置中的基础性作用。在当前人民币存在强劲升值的时期，充分实行更富弹性的人民币汇率机制，消除双顺差给中国带来的不利影响。
（三）调整引资策略
调整引资策略，消除FDI的超国民待遇。长期以来，外资在税收方面享受多项优惠。而这种税收优惠实质是对外资企业的一种巨大补贴，扭曲了资本的价格，由此带来的经济效率损失是难以估量的。因此，必须逐步创造内资和外资企业能够公平竞争的环境，促进出口贸易和结构的优化，继续深化改革，使国内企业的经营机制更灵活、贸易环境更自由、竞争机制更完善。
参考文献：
[1]王雅杰，《国际金融》，清华大学出版社2006版.
[2]黄保亮，“我国利用FDI的现状及对策分析“《山东经济战略研究》，2003.11.
[3]姜波克，《国际金融新编》，复旦大学出版社2001版.
[4]刘军善，《国际金融》，东北财经大学出版社2005版.
[5]巴劲松，《中国国际收支与外汇储备波动趋势》,世界经济2000.4.
[关键词]国际收支 国际“热钱” FDI
中图分类号：F8文献标识码：A 文章编号：1671－7597(2008)0720181－01
2006年初以来，我国的国际收支顺差持续上升，外汇储备迅速增长，2004年国家外管局的公告显示：截至2004年9月底，我国外汇储备达到5145亿美元，创历史新高。其中，1至9月新增的外汇储备额达到了1113亿美元。而至2004年底，我国外汇储备已经突破6000亿美元大关。2007年一季度，中国新增外汇储备1357亿美元，而同期贸易顺差仅为464亿美元、外商直接投资159亿美元，差额达734亿美元，占新增外汇储备的一半以上。而根据海关、商务部公布的上半年数据，2007年增长的外汇储备中，有1209亿美元至今无法准确地判断其来路。分析人士认为，1209亿美元主要是各种渠道混入中国的国际“热钱”。
一、热钱定义
“热钱”也叫游资，或叫投机性短期资本。热钱是以套利为目的，不是有效资本。其流动在市场上，只是为了套利，大规模的游资会使目前经济繁荣显得更加活跃，企业融资更容易，投资增加。但是一旦游资撤走，就会给经济带来巨大的打击。
二、热钱涌入的原因
（一）对人民币升值的预期
近年来人民币面临着升值的压力，大量境外热钱流入我国，以期望获取汇率调整后的收益。还使得境内外资企业和外籍人士近年来的结汇量快速增加，转化成人民币投向境内市场。人民币加息更加刺激了国际热钱的涌入。中国外管局认为，人民币加息后部分银行、企业和个人的外汇资金违规结汇，导致了外汇储备的超常增长，影响了国际收支平衡。
（二）FDI的迅速增长
随着我国经济结构和投资环境的不断改善，外商在华投资的数量、规模迅速扩大。而FDI在中国制造业中所占比重持续下降，越来越多地流向房地产等非贸易品行业，服务业增速较快，中西部吸引外资增幅较大。而对制造业的冷落对服务业追捧恰恰是国际“游资”的特点，因为投资制造业所进行的固定资产投资会加长游资变现的时间，加大变现难度。而中西部地区极为优惠的税收政策不但使资本看到了更大的利润空间。所以说，FDI的持续注入，使得国际“热钱”大量的涌入中国市场。
三、热钱涌入带来的相关问题
（一）扰乱了金融体系的正常运行
热钱大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行。2004年全年基础货币投放达到6600多亿元人民币，按照测算大约1000亿美元的热钱流入，就有8000多亿元人民币，因此，仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销，仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲，这大大增加了央行的操作成本。
（二）导致通货膨胀
热钱的涌入导致了货币供应量的大幅度增长，从1994年到2003年，货币供量已经增长至20%以上，2004年以来，国内信贷扩张和投资增长十分迅猛，粮食、石油等部分商品价格出现了较快的上涨势头，2007年中国CPI指数几乎月月创新高，使得人们生活压力很大。通货膨胀也成为一个不争的事实。无论是生活必需品还是奢侈品，都不同程度的涨价，许多商品的价格在一年以内甚至翻了一番。如此疯狂的涨价给国家经济宏观调控造成了很大的难度。
（三）拉高房价
大量境外热钱看好人民币升值，大量流入房地产当中，从而导致中国近年来房价的急剧上升。据实证研究表明：资本逐利的本质决定了当房地产市场快速发展时，会吸引大量外资流入房地产市场，从而导致投机盛行，进一步滋生房地产泡沫。而房地产价格的大幅度上涨和下跌，将导致宏观经济波动。就短期而言，房地产价格上涨吸引了外资的流入；长期来说，外资的流入推动了我国的住房价格上涨。这在很大程度上加大了中国人购房的压力，使得很多人成为“房奴”。
（四）推高股指
上证指数从2005年中期开始从1000点攀升至2000点附近，耗时近18个月，但从3000点到4000点，只用了32个交易日，从4000点到5000点也了25个交易日，其中境外热钱的推动作用是不可忽视的。热钱疯狂的涌入推动股市持续暴涨，使得股民失去理智的将大量的储蓄从银行取出，投入股市当中，导致整个市场的投机气氛过浓。来自中国证券登记结算公司的最新统计数据显示，截至2007年6月底证券开户数已经达到10662.14万，2007年4月份的单月新A股开户数已经超过2006年全年开户总和。
然而，由于境外热钱进入股市的量很大，如果境外热钱一旦退出股市，就会引发大批资金跟风退出股市，并且会引起很多连锁反应，而新进入股市的民众就自然成为被套牢的主体。从2007年10月至今的股市行情看也很好的证明了这一点。
四、对策
面对国际“热钱”涌入所带来的诸多问题，国家应该采取相应的措施。
（一）谨慎对待资本账户自由化，防止资本账户顺差的过度积累
许多新兴市场国家在20世纪90年代上半期的相关经验表明，过快推进资本账户自由化，很可能导致外国资本的過度流入，进而导致资本账户和整个国际收支顺差的过度积累，以及本国货币的巨大升值压力，甚至成为一系列金融动荡的根源所在。为了防止类似情况的发生，我国应避免过快推进资本账户可兑换，继续在一定程度上实行资本管制尤其需要保持对资本流入的有效控制。
（二）进一步改革人民币汇率制度
中国应该选择适当的时机进一步改革人民币汇率制度，建立健全以市场供求为基础、有管理的浮动的人民币汇率制度，减少不必要的市场干预，以便增强其弹性。充分发挥市场在资源配置中的基础性作用。在当前人民币存在强劲升值的时期，充分实行更富弹性的人民币汇率机制，消除双顺差给中国带来的不利影响。
（三）调整引资策略
调整引资策略，消除FDI的超国民待遇。长期以来，外资在税收方面享受多项优惠。而这种税收优惠实质是对外资企业的一种巨大补贴，扭曲了资本的价格，由此带来的经济效率损失是难以估量的。因此，必须逐步创造内资和外资企业能够公平竞争的环境，促进出口贸易和结构的优化，继续深化改革，使国内企业的经营机制更灵活、贸易环境更自由、竞争机制更完善。
参考文献：
[1]王雅杰，《国际金融》，清华大学出版社2006版.
[2]黄保亮，“我国利用FDI的现状及对策分析“《山东经济战略研究》，2003.11.
[3]姜波克，《国际金融新编》，复旦大学出版社2001版.
[4]刘军善，《国际金融》，东北财经大学出版社2005版.
[5]巴劲松，《中国国际收支与外汇储备波动趋势》,世界经济2000.4.