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5月30日下午，京东管理团队在香港举行了分析师会议，并对其核心数据进行首度披露：2011年毛利率为5.5%，配送费占比6.6%，广告占2.3%此举意味着，京东商城踏上了IPO之路，在其数据出炉引发业界人士惊诧的同时，也引发了对苏宁转型电商成败的忧虑。
上市的两大关键:时间窗口与估值水平
京东上市，归根结底是为了募集资金解决目前存在的问题并布局未来。那么IPO是否圆满取决于资金能否募到？能募到多少？募集的量是否够用？再具体一点，归结起来就是时间窗口与估值水平。
从时间窗口来看，眼下实在不是互联网企业赴美上市的好时机。无论是近期Facebook破发引发的市场环境，还是前段时间逆流而上的唯品会和神州租车的遭遇，都可证明这一点。
当然，市场上任何时候都不缺钱，在当前欧债危机持续深化、大宗商品跌跌不休、世界经济前景黯淡的情况下，资金会更倾向于寻找能带来稳健回报的目标。老虎基金、DST等世界级风险投资的强劲背书，亚马逊的成功故事，比大多数互联网公司都要重得多的资产，让京东绝不会缺少来自华尔街的关注。
从京东本身来说，其财务手法的保守化，明显急迫的品类扩充速度已经从侧面说明了IPO存在一定紧迫性。2011年年底，它将免运费消费额门槛提至39元；2012年6月6日，京东发布公告称，将暂停所有返利性质网站的CPS合作，并“冻结返点站的佣金”。
去年以来，京东开辟新品类服务的频率明显加速，除了通常的百货、服饰鞋履、食品家居等之外，京东还推出旅游服务，提供机票、酒店预订、推出彩票频道，和奔驰合作销售Smart汽车，和九州通成立合资公司介入医药线上销售。
京东进入这些并不擅长的领域，一个可能的原因是为了尽可能地深入发掘这些年积累的用户资源，提速销售规模，以使IPO进程加快，同时更大的规模也能获得更好的估值。
估值问题是京东不得不面临的另一个重大门槛。
据报道，京东希望参照亚马逊的市销率而给出100亿-120亿美元的估值，但由于公布的数据透露出京东核心指标如毛利率、净亏损不能与后者相比。因此，券商们无法认同该估值。有券商表示仅能以营收的0.5倍进行估值，即60亿美元左右。
有分析师指出，若估值参考亚马逊市值与毛利率的比例，“亚马逊当前市值是2012年毛利的6.2倍，2013年毛利的4.9倍”，以京东5.5%毛利率来计算，则其估值在25亿-30亿美元之间，更有分析把京东的毛利率跟苏宁电器相比。
除了目前盈利能力不如亚马逊之外，也有观点认为京东并非“亚马逊”第二，因为亚马逊还包括云计算和Kindle系列产品等高利润业务，京东并没有这些富有想象空间的业务，可比参照物应该是当当网、苏宁易购等单纯的B2C公司。值得注意的是，苏宁电器这类线下销售为主的公司，也并不适宜和全部收入来自线上的京东对比。
参照当当网市值与销售额的比例，则京东的估值还会略低一些。
当然，京东的规模和量级决定了其估值水平不会和当当网一个级别，苏宁易购和京东不在同一个资本市场，估值可比性不强，而且，京东虽然还在亏损，但从披露的数据看，应付账期天数（38天）已经大于存货周转天数（35）天，这意味着京东从供应商手里拿到货品，平均35天完成消耗和销售，而平均38天才需要为这批货品向供应商支付货款，存货变现的速度已经超过支付货款的速度，仅仅靠应付账款，京东的现金流就能滚动下去，已经进入良性循环。这有助于京东与资本市场议价。
最终的估值将取决于市场环境、参照标的以及京东如何在利润和物流投入上做出平衡,并向投资者证明自己的盈利能力。但是目前来看，大部分不在京东控制之中的因素，并不令人乐观。
国泰君安发布报告表示：“粗略测算,京东为了支撑物流的建设和2012年-2013年的快速扩张,资金缺口在80亿元人民币左右,京东上市融资的金额和80亿元人民币(约合13亿美元)之间的差距将决定行业未来的竞争格局。”
在估值不乐观的情况下，如果京东跟唯品会一样“流血上市”,京东的扩张步伐将会受到影响,行业格局或将被重塑。如果京东和神州租车一样对低估值说“不”，如何找到后续资金来应对越来越激烈的竞争？上一次私募融资已经是15亿美元的体量，在留下上市未果这样不利印记的情况下，再私募融资的难度可想而知。
另外，如果错过这次机会，2012年苏宁55亿元的增发能够完成，2013年天猫启动IPO，京东会不会像错过花期的土豆网，最终落得个被收购的命运？当然，这个可能性并不太大，一来京东的体量太大，要吃下并不容易，二来并购的估值一般低于IPO，最后一轮投资者的回报如何保证也是个问题。
冲击苏宁易购市占率
在京东商城和苏宁易购之间，或许彼此都把对方当成想象中的“假想敌”，而通过上市，京东商城将获得资金补充，或许将再次点燃对苏宁易购的“价格战”。
根据京东披露的数据，2011年，京东的亏损率为5%，即当年亏损10.6亿元左右。京东商城CEO刘强东曾表示，京东持续亏损的最大原因就是投资过大，而且物流成本太高。2011年京东收入为212亿元(流水含平台269亿元)，按照其披露的数字，物流配送费用高达14亿元，广告费用4.9亿元。
苏宁自身的成本走向与京东恰恰相反。
日前，苏宁高层在接受券商调研时表示，其线上的成本主要在物流费用和初期阶段的广告费用、研发费用。“未来，物流费用会随着包括人工成本在内的社会成本的上升而上升；短期内广告费用较高，长期来看并不高。”
也就是说，苏宁目前的广告成本为大项，物流成本在多年通过实体店积攒下的基础上，同比已经较低，不仅继续降低的空间不大，而且将来还会提高。
相较京东，苏宁易购拥有低采购成本优势，以及共享实体店物流、网点和人力等资源带来的低费用率优势和巨大现金储备优势等。因此，苏宁易购可以毫无顾忌地与京东大打价格战。
然而，不可否认的事实是，苏宁易购的市场占有率走势并不乐观。
2012年一季度，京东的市场份额是50.1%，位列第一。而2011年京东的市场份额是36.8%；亚马逊今年一季度的市场份额是7.8%，名列第二，而2011年是5.5%。形成反差的是，苏宁易购在今年一季度的市场份额是6.8%，2011年全年的市场份额是7.0%。
今年二季度，苏宁易购发动大促销，大打价格战，其中一个重要原因就是要改变上述市占率不容乐观的被动局面。
苏宁易购今年一季度的销售额达20亿元，仅增长73.56%，距离苏宁易购2012年全年制定冲击300亿元的销售目标仅完成6%。
面对IPO能募集到钱的京东，苏宁易购还能继续此前的策略尚待观察。
苏宁陷入线上线下矛盾
与迫切发展线上业务相比，苏宁线下业务的坪效（每平米销售收入）处于持续下滑境地。
截至2011年末，公司已在全国256个地级以上城市拥有连锁店共计1684家，连锁店面积合计达682.88万平方米，比上年同期增长32.32%。而苏宁2011年营业总收入为938.9亿元，除去苏宁易购的收入59亿元，计算其线下实体店的坪效为1.29万元/平米，2010年则为1.43万元，和2006年的1.75万元相比，下降幅度较大。
此外，苏宁电器2011年的存货周转率已经由2008年的8.73%下降至6.62%；即存货周转天数由三年前的41.2天增加到54.4天。京东披露的最新数据显示，2011年存货周转天数为35天。
苏宁年报中解释存货周转率下降的原因是，连锁店数量增加以及电子商务业务的快速发展，供应链管理水平及物流平台还未达到合理规划带来报告期末库存增加。苏宁在由实体店向线上销售转型中必然面临的线上线下的矛盾凸显。
苏宁线下的增速放缓希望通过苏宁易购来弥补。但是，其线上线下的矛盾如今却不易调和，尤其是为线上销售设立了线下自提点之后，线下自提点就设在苏宁现有店面内。这无形中更加剧了线上线下的矛盾。
上市的两大关键:时间窗口与估值水平
京东上市，归根结底是为了募集资金解决目前存在的问题并布局未来。那么IPO是否圆满取决于资金能否募到？能募到多少？募集的量是否够用？再具体一点，归结起来就是时间窗口与估值水平。
从时间窗口来看，眼下实在不是互联网企业赴美上市的好时机。无论是近期Facebook破发引发的市场环境，还是前段时间逆流而上的唯品会和神州租车的遭遇，都可证明这一点。
当然，市场上任何时候都不缺钱，在当前欧债危机持续深化、大宗商品跌跌不休、世界经济前景黯淡的情况下，资金会更倾向于寻找能带来稳健回报的目标。老虎基金、DST等世界级风险投资的强劲背书，亚马逊的成功故事，比大多数互联网公司都要重得多的资产，让京东绝不会缺少来自华尔街的关注。
从京东本身来说，其财务手法的保守化，明显急迫的品类扩充速度已经从侧面说明了IPO存在一定紧迫性。2011年年底，它将免运费消费额门槛提至39元；2012年6月6日，京东发布公告称，将暂停所有返利性质网站的CPS合作，并“冻结返点站的佣金”。
去年以来，京东开辟新品类服务的频率明显加速，除了通常的百货、服饰鞋履、食品家居等之外，京东还推出旅游服务，提供机票、酒店预订、推出彩票频道，和奔驰合作销售Smart汽车，和九州通成立合资公司介入医药线上销售。
京东进入这些并不擅长的领域，一个可能的原因是为了尽可能地深入发掘这些年积累的用户资源，提速销售规模，以使IPO进程加快，同时更大的规模也能获得更好的估值。
估值问题是京东不得不面临的另一个重大门槛。
据报道，京东希望参照亚马逊的市销率而给出100亿-120亿美元的估值，但由于公布的数据透露出京东核心指标如毛利率、净亏损不能与后者相比。因此，券商们无法认同该估值。有券商表示仅能以营收的0.5倍进行估值，即60亿美元左右。
有分析师指出，若估值参考亚马逊市值与毛利率的比例，“亚马逊当前市值是2012年毛利的6.2倍，2013年毛利的4.9倍”，以京东5.5%毛利率来计算，则其估值在25亿-30亿美元之间，更有分析把京东的毛利率跟苏宁电器相比。
除了目前盈利能力不如亚马逊之外，也有观点认为京东并非“亚马逊”第二，因为亚马逊还包括云计算和Kindle系列产品等高利润业务，京东并没有这些富有想象空间的业务，可比参照物应该是当当网、苏宁易购等单纯的B2C公司。值得注意的是，苏宁电器这类线下销售为主的公司，也并不适宜和全部收入来自线上的京东对比。
参照当当网市值与销售额的比例，则京东的估值还会略低一些。
当然，京东的规模和量级决定了其估值水平不会和当当网一个级别，苏宁易购和京东不在同一个资本市场，估值可比性不强，而且，京东虽然还在亏损，但从披露的数据看，应付账期天数（38天）已经大于存货周转天数（35）天，这意味着京东从供应商手里拿到货品，平均35天完成消耗和销售，而平均38天才需要为这批货品向供应商支付货款，存货变现的速度已经超过支付货款的速度，仅仅靠应付账款，京东的现金流就能滚动下去，已经进入良性循环。这有助于京东与资本市场议价。
最终的估值将取决于市场环境、参照标的以及京东如何在利润和物流投入上做出平衡,并向投资者证明自己的盈利能力。但是目前来看，大部分不在京东控制之中的因素，并不令人乐观。
国泰君安发布报告表示：“粗略测算,京东为了支撑物流的建设和2012年-2013年的快速扩张,资金缺口在80亿元人民币左右,京东上市融资的金额和80亿元人民币(约合13亿美元)之间的差距将决定行业未来的竞争格局。”
在估值不乐观的情况下，如果京东跟唯品会一样“流血上市”,京东的扩张步伐将会受到影响,行业格局或将被重塑。如果京东和神州租车一样对低估值说“不”，如何找到后续资金来应对越来越激烈的竞争？上一次私募融资已经是15亿美元的体量，在留下上市未果这样不利印记的情况下，再私募融资的难度可想而知。
另外，如果错过这次机会，2012年苏宁55亿元的增发能够完成，2013年天猫启动IPO，京东会不会像错过花期的土豆网，最终落得个被收购的命运？当然，这个可能性并不太大，一来京东的体量太大，要吃下并不容易，二来并购的估值一般低于IPO，最后一轮投资者的回报如何保证也是个问题。
冲击苏宁易购市占率
在京东商城和苏宁易购之间，或许彼此都把对方当成想象中的“假想敌”，而通过上市，京东商城将获得资金补充，或许将再次点燃对苏宁易购的“价格战”。
根据京东披露的数据，2011年，京东的亏损率为5%，即当年亏损10.6亿元左右。京东商城CEO刘强东曾表示，京东持续亏损的最大原因就是投资过大，而且物流成本太高。2011年京东收入为212亿元(流水含平台269亿元)，按照其披露的数字，物流配送费用高达14亿元，广告费用4.9亿元。
苏宁自身的成本走向与京东恰恰相反。
日前，苏宁高层在接受券商调研时表示，其线上的成本主要在物流费用和初期阶段的广告费用、研发费用。“未来，物流费用会随着包括人工成本在内的社会成本的上升而上升；短期内广告费用较高，长期来看并不高。”
也就是说，苏宁目前的广告成本为大项，物流成本在多年通过实体店积攒下的基础上，同比已经较低，不仅继续降低的空间不大，而且将来还会提高。
相较京东，苏宁易购拥有低采购成本优势，以及共享实体店物流、网点和人力等资源带来的低费用率优势和巨大现金储备优势等。因此，苏宁易购可以毫无顾忌地与京东大打价格战。
然而，不可否认的事实是，苏宁易购的市场占有率走势并不乐观。
2012年一季度，京东的市场份额是50.1%，位列第一。而2011年京东的市场份额是36.8%；亚马逊今年一季度的市场份额是7.8%，名列第二，而2011年是5.5%。形成反差的是，苏宁易购在今年一季度的市场份额是6.8%，2011年全年的市场份额是7.0%。
今年二季度，苏宁易购发动大促销，大打价格战，其中一个重要原因就是要改变上述市占率不容乐观的被动局面。
苏宁易购今年一季度的销售额达20亿元，仅增长73.56%，距离苏宁易购2012年全年制定冲击300亿元的销售目标仅完成6%。
面对IPO能募集到钱的京东，苏宁易购还能继续此前的策略尚待观察。
苏宁陷入线上线下矛盾
与迫切发展线上业务相比，苏宁线下业务的坪效（每平米销售收入）处于持续下滑境地。
截至2011年末，公司已在全国256个地级以上城市拥有连锁店共计1684家，连锁店面积合计达682.88万平方米，比上年同期增长32.32%。而苏宁2011年营业总收入为938.9亿元，除去苏宁易购的收入59亿元，计算其线下实体店的坪效为1.29万元/平米，2010年则为1.43万元，和2006年的1.75万元相比，下降幅度较大。
此外，苏宁电器2011年的存货周转率已经由2008年的8.73%下降至6.62%；即存货周转天数由三年前的41.2天增加到54.4天。京东披露的最新数据显示，2011年存货周转天数为35天。
苏宁年报中解释存货周转率下降的原因是，连锁店数量增加以及电子商务业务的快速发展，供应链管理水平及物流平台还未达到合理规划带来报告期末库存增加。苏宁在由实体店向线上销售转型中必然面临的线上线下的矛盾凸显。
苏宁线下的增速放缓希望通过苏宁易购来弥补。但是，其线上线下的矛盾如今却不易调和，尤其是为线上销售设立了线下自提点之后，线下自提点就设在苏宁现有店面内。这无形中更加剧了线上线下的矛盾。