在刚刚过去的那个岁末，中国股市进行了一场残酷的血拼，大盘在1300点上下反复震荡。市场冲突的背后,是应对境外流入的、近万亿元人民币的“热钱”——为不使股市有较大的波幅，中国资本市场的管理层，几乎动用了所有可以动用的“市场策略”，甚至某种“规则手段”，其结果，是堪堪打个平手，看盘所见，是多空双方皆难“有效突破盘局”。其中的奥妙，天风海雨，有可能要在很多年以后，才会浮出水面。
　　其实，在我看来，不仅中国股市，有史以来的任何股市，都是依据某种规则来运行的——支配股市各方“行为”与“利益”的所有规则，既不是“技术技巧”，也不是“价值选择”；这是因为任何国家的股市，都存在国家利益，必然存在“非选择性的正义”(“秘密规则”)——“太阳早已不是你所看到的那个太阳，它是智慧的太阳(尼采)”。市场之所以摆开“长蛇阵”，在1300点一带横盘整理，既不“多涨”，也不“深跌”，且时间长达三个月，道理就在于此。
　　斯蒂格利茨是一位大家都比较熟悉的经济学家，诺贝尔经济学奖的得主，曾担任过世界银行的首席经济学家以及副行长。在这里，我想谈到的，是此人对于“市场”的挑剔。正是这个人，他不但提出了“不完美的市场”，而且建立起“市场失灵”的数学模型。
　　斯蒂格利茨的理论贡献，是以保险市场中存在的大量“逆向选择”的例子证明，“市场信息不对称”或“逆向选择”现象，是某种“绝对的存在”；而且这一选择的最终结果，是市场成分的“劣质化”。
　　所以，对于“市场”，我们不能仅以“提高成本”的手段，对其进行完善。当成本超限度地提高，退出市场的是“君子”，留下来的却是“小人”。在市场中，绝对不计成本的交易者，是客观存在的。
　　众所周知，交易成本可分为最重要的两大项，其中，市场的“规则成本”相对越高，市场的“交易成本”相对越低，“规则成本”的受益者是谁？“交易成本”的受益者又是谁？我们不难判断结果如何，“该来的不敢来，不该来的轰不走”——斯蒂格里茨先生如是说。
　　斯氏的理论，常常被应用于金融市场与资本市场，用以防范种种风险。虽然学界有很多人直到今天仍固执地认为，斯蒂格利茨所提的“市场失灵”有严重的政治倾向，是“为政府干预市场”进行某种辩护，当然，这种观点是有欠缺，但其解释能力，相当之强。
　　我们要感谢斯氏。他认为，“我们永远不能通过行政措施以增强市场的完善程度”，也不能通过增加“交易成本”使得资本市场的“逆向选择”完全消失，我们必须相机抉择，静观市场变化，才能得到5个与其理论相关的重要推论。
　　首先，对于商品经济，供给与需求应该相等，如果供求总能平衡的话，均衡价格才能产生。但在真实的社会经济生活之中，供求不平衡是“必然的存在”，这时，所谓“价格均衡”亦不存在。两者之差，形成了租金，这是市场中各类参与者共同追逐的收益之一。
　　其次，风险与收益受制于垄断。我们投资股市是有风险的，在个人的心理承受有限的情况下，对于市场的感觉完全不同。也正因为如此，资本市场的风险与生俱来，如果有人想通过“非市场”的手段降低风险，风险的规模将叠加进来，而不是有所削减。
　　其三，不同的交易者，会选择完全不同类型的股票，甚至选择完全不同类型的市场，但是，世上却没人能够设计出一种“有效机制”，使处于信息优势的人放弃自己的“市场利益”，或曰放弃自己的特权。
　　其四，只要市场中存在租金(给参与者带来经济利益)，人们总能千方百计地找到某种办法“寻租”。
　　其五，我们必须懂得，市场没有不变的原则，这并非很多人所认为的“善与恶”问题，在一个市场，汉贼可以两立，王业可以偏安，彼此不越雷池，相安无事。
　　资本市场是一匹暴烈的野马，监管并不是一切——品种的“优化选择”，相当之难，只有进行市场的“优化选择”，才是治本之策。
　　影片《天下无贼》中说：“最烦你们这些打劫的了，一点儿技术含量都没有。”听来淡淡如水，然而用于资本市场的解盘，却意外的犀利。
　　由于热钱在场，所以千三关口，看点多多，无论多方空方，最好的战略就是继续观望，政策变盘，只在呼吸之间。道理也很简单，较比含蓄一些的“冯氏语言”就是：“既然‘张佃户’来了，就让那些大骡子大马都歇了吧。”