中国国有企业的生产率持续较低并且在20世纪90年代整体盈利能力也较低,但从2001年左右开始却展现出比非国有企业更高的整体盈利能力,尽管市场化改革不断深入,而且在整个这段时期内GDP始终保持着稳定高速的增长率。为了解开这个增长之谜,我们构建了一个一般均衡模型,重点刻画了"垂直结构"的特点:即国有企业垄断关键的上游产业,而下游产业基本上都对民营企业开放并允许自由竞争。我们阐述了上游的国有企业在结构转型和全球化过程中是如何从开放的下游产业中获取垄断租金的。我们指出:国有企业的这种前所未有的繁荣并非因为它们比民营企业效率更高,而是由于中国市场化改革的不彻底性所导致的一种扭曲性的病症,因为它扭曲了要素的相对价格、阻碍了结构转型、遏制了GDP的增长,并且降低了社会大众的福利水平。本文还解释了这种垂直结构的内生形成过程,论述了为何这种经济发展模式是不可持续的,并且讨论了该经济发展模型对其他国家的借鉴意义。