刚过去的8月 ，美债危机引起了全球资本市场大海啸，6万亿美元的纸上财富2周内灰飞烟灭。不仅中东依旧动荡，连欧洲中心的伦敦和汉堡也上演了大骚乱，在金融危机之上又增添了一层新的阴影。
　　
　　美国信用评级下调，欧洲债务危机扩散，各国经济数据都很难看，全球市场齐崩溃。
　　对于本轮全球债务危机的性质，现在不少人认为是2008年危机的延续，上轮危机并没有结束，只不过是各国政府的力量拉长了调整的周期。当信用风险在银行、企业、居民的时候，政府可以来救，但是政府本身背上沉重的债务负担之后，麻烦只不过是被退后了，也就是推到了现在。而债务危机伴随着令人失望的经济数据，也打碎了投资者的另一个愿望，靠经济持续复苏来慢慢消化。
　　2008又回来了吗？我们认为，到目前为止，对本轮危机的持续性和潜在规模还难以判断。
　　
　　黄金美债成避风港
　　
　　各国股市、大宗商品市场成了重灾区，而暴跌中最坚挺的依然是黄金和美债。黄金暴涨，相对容易理解。但美债本身，作为全球暴跌的罪魁祸首之一，为什么不仅幸免遇难，还非常强势的连创新高呢？
　　黄金这样的小市场完全无法容纳从各处高风险市场撤出的资金，只有美债足够大、相对安全，能满足全球资金避险的需求。这个相对，指的是相对于全球股市、相对于大宗商品、相对于新兴市场、相对于欧债、日债，美债的相对安全。
　　当然，黄金在经历暴涨过后，避险的成本已经大幅上升，美债本身也有麻烦存在，这两类品种的长期走势并非没有风险，而市场却依然如此追捧，实际上也反映了当下的避险需求足够大、足够强烈，这种避险的需求，正反映了全球资金对于风险的预期。
　　在这样的背景下，持有大量美债的投资者，包括中国的外汇储备，到目前为止有幸在本轮危机中逃过一劫。也就是说，当很多人在计算外储和中投在美债上的“错误投资”导致了多少损失时，实际上外储也许在偷着乐呢！如果听信一些专家的建议，分散化投资，在前期将美债部分调整成美股、欧债和大宗商品，那么本轮危机依然在劫难逃。当一些连美债是涨是跌都闹不清的专家不断鄙视外储投资策略的时候，当多数人在跟风指责，说央行不如三岁小孩的时候，实际上我们也有必要反思。
　　
　　中国股市为何打酱油
　　
　　全球股市雪崩，Ａ股市场自然不能独善其身，趋势上看基本在跟着跌。但如果你是紧跟盘面的投资者，就会发现Ａ股也经常出现局部的“独立性”。
　　外围市场对于国内Ａ股市场的影响主要是几方面：一是欧美实体经济复苏放缓对中国实体经济的影响，间接作用于资本市场；二是大宗商品价格下跌或者停止上涨，影响到相关公司潜在业绩；三是心理影响，因为国内同样存在债务问题，尤其是地方债务和紧缩政策冲击下的民间借贷市场。而之所以Ａ股市场与海外市场并未完全同步，主要是因为资本不能完全自由流动，受到的直接冲击远远没有香港、韩国市场那么剧烈。另外，考虑到A股市场在本轮暴跌之前已经持续低迷了很久，外围股市涨的时候并没有跟涨，现在跌的时候偶尔“打酱油”也可以理解。毋庸置疑，中国股市虽然不能避免外部因素的影响，但内部因素的影响明显是主流，中国的问题和海外市场，有相同也有个性。
　　
　　房地产政策拐点有多远
　　
　　近期的房地产市场数据显示：主要城市价格环比停止上涨，部分城市房价环比连续下跌，成交量大幅萎缩，不断累积的调控手段已经收到了一定的效果。有两个信号值得我们关注：第一，北京通州部分业主因楼盘降价“维权”，开发商华业地产居然作出让步，出台了以物业费或车位费补偿5%的购房款等多种解决方案；第二，新一轮限购城市出台明显拖沓，地方政府抵制调控的欲望似乎较为强烈。
　　这两个信号的共同点是：楼市调控的利益受损方正在开始反弹。
　　第一个问题，从买房人的角度看，部分开发商让步之后或许会形成示范效应，激励其他降价的楼盘业主采取类似的“维权”行为。这种现象的普及，有可能成为新的不稳定因素，动摇政府坚决调控的决心。
　　再从地方政府的角度来看，在建的投资项目还要继续，保障房计划要完成，更重要的是欠银行的钱要还。诸多地方融资平台是以土地出让收入作抵押的，部分城市上半年卖地收入严重下滑，债券市场的投资者已经用暴跌来对地方债务投出不信任票，之前债券型基金的暴跌就是例子
　　我们判断，房地产调控政策到年底前后可能面临拐点，两三年间，这个行业从过度刺激到过度打压，在政策上有必要适当消停一段时间。目前欧美债务危机加剧了经济的不确定性，“挥刀自宫”式的激烈调控会适当缓解。
　　其实，关注房地产股的投资者，也会发现地产股在近期的表现经常是异类。从去年开始一年多，地产股基本窄幅波动，作为受到政策冲击巨大的行业，并没有像其他品种那样暴跌，反而相对稳定，特别在今年8月因美债引起的暴跌行情中，屡屡拉升救市，地产股的这种相对稳定，实际上也反映了投资者对于政策放松的预期。