【摘 要】
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本文考察了20世纪30年代中国与西方国家不同步的经济景气周期及成因.主流观点认为,国际银价是导致20世纪30年代中国经济异于世界的重要因素.国际银价主要通过货币供给和汇率传递两个渠道影响中国经济,即银价下降将中国与世界经济危机隔离,银价上涨又对中国产生负面影响,甚至引发经济衰退.实证分析表明,在货币供给渠道中,银行套利活动造成的白银库存变化,放大了国际银价波动对利率及物价的影响.与一战时期相比,货币供给渠道在20世纪30年代发挥了更大的作用.上海与国际市场的紧密联系,也使汇率渠道对上海的影响大于中国其他地
【机 构】
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中国人民银行上海总部,上海 200120
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本文考察了20世纪30年代中国与西方国家不同步的经济景气周期及成因.主流观点认为,国际银价是导致20世纪30年代中国经济异于世界的重要因素.国际银价主要通过货币供给和汇率传递两个渠道影响中国经济,即银价下降将中国与世界经济危机隔离,银价上涨又对中国产生负面影响,甚至引发经济衰退.实证分析表明,在货币供给渠道中,银行套利活动造成的白银库存变化,放大了国际银价波动对利率及物价的影响.与一战时期相比,货币供给渠道在20世纪30年代发挥了更大的作用.上海与国际市场的紧密联系,也使汇率渠道对上海的影响大于中国其他地区.总体而言,国际银价波动导致中国的金融条件产生变化,在中国原有经济周期基础上延缓或加速拐点的到来.20世纪30年代中国经济危机与货币因素间的联系,也提示央行在应对世界经济衰退时,应充分认识发挥货币政策和汇率政策作用的重要性.
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