论文部分内容阅读
自2000年以来，黄金市场经历了长达十多年的繁荣时期。这使得许多人形成了一种“黄金必然保值”的看法，最近的几场黄金大跌也未能扭转人们的印象。许多中国人更是把最近黄金大跌视作抄底的好时机，纷纷入市购买金饰、金条，以致传出“中国大妈花1000亿元扫300吨黄金，震惊华尔街”的消息。这或许言过其实，但中国人当前对黄金的偏爱却丝毫不假。然而，这种偏爱只是一种虚妄的迷信。
金本位并不可靠
自古以来，人们迷恋黄金有长达数千年的时间，世界各地都将黄金作为硬通货。为什么？因为长期以来，黄金的价值都比较稳定，适宜作为一般等价物，而且稀有、贵重、相对安全且便于携带和交换。这是黄金具有价值的天然原因。
相对于纸币，黄金的特别优势之处在于，“政府不可能印刷黄金”。许多金本位的倡议者相信，这一句话揭示了黄金相比起纸币更符合货币的本质。因为只要政府不顾信誉，随意滥发纸币，人们辛辛苦苦赚来的钱就可能成为废纸。黄金则不同，它不仅可以保值，还可以全世界通用，是一种“终极财富”。
但如今已是信用货币时代，要让黄金成为真正的财富，就必须实行“金本位”制度，纸币的发行量必须对应黄金的储备量。然而，在现代经济条件下，“金本位”却有着不可克服的缺点。
在一个经济体中，—定存在这么一个等式：PQ=MV，商品价格（P）乘以商品产出（Q）等于货币量（M）乘以流通速率（V）。即为费雪方程式。在金本位下，货币量供应是严格被限制的，而货币流通速率相对稳定，这使得在商品产出不断增大的情况下，商品价格有下行的压力。换言之，在金本位制度下，经济的发展将面临通货紧缩的难题。在20世纪以前，生产力的发展程度使这个问题还不明显。但在20世纪以后，随着生产力和商品产出的极大提升，金本位引起的通缩自然就会影响经济运行。而且，人们也慢慢认识到，适度通胀有利于经济繁荣。
美国著名经济学家米尔顿·弗里德曼对二十世纪二三十年代经济大萧条的研究指出，正是由于金本位的原因，使得一国被迫在他国紧缩货币的时候也紧缩货币供应量，这种紧缩无一例外地带来了产出和物价的下滑，导致了经济崩溃。而一国大萧条的严重程度，与该国坚持金本位的程度紧密联系：坚持金本位的时间越长，衰退程度越严重，恢复时间也就越晚。
正是由于金本位存在这么一个不可克服的缺点，所以逐渐退出了主流的货币体系。而信用货币本位尽管存在诸多缺点，但仍然成为现代货币体系的不二选择。
人们推崇金本位很大程度上只是一种习惯。当把黄金排除出货币体系之后，人们会发现，持有黄金的理由可能非常经不起推敲。“股神”巴菲特曾说：黄金是从地底下挖出来后我们将它融化，再挖一个洞把它埋起来，花钱雇人看守着。它没有什么实际用途。如果火星上的人看到了这一幕，他们一定挠头在想这到底是为什么。
巴菲特把投资分为三类。一种是债券类投资，比如债券、房地产抵押贷款和银行存款等，这种投资是可行的，因为你相信向你借钱的人能赚到钱还给你；一种是投资有再生产能力的资产，比如土地、公司，这种投资也是可行的，因为你判断这种投资的产出会有买家，你会获得回报；第三种就是投资没有再生产能力的资产，比如黄金，因为它没有实际用处，只是被一些人们强加的主观决定了价值。
从历史上看，黄金的“保值”属性也是经不起推敲的。考虑到通胀，考虑到20世纪90年代美国股市的繁荣，在很长一段时间，黄金其实是在贬值的。只不过是2000年后黄金才维持了强势，给了人们一个“黄金保值”的印象。
难抵抗通胀
“人民币超发”，是近年备受瞩目的一个货币现象。就在3月末，人民币广义货币（M2）余额突破了100万亿元。这使得许多人担心钱会越来越不值钱，于是在“黄金保值”的观念之下，人们把手中的人民币换成了黄金，试图对抗货币贬值。
然而这里有一个很大的误区：黄金是以美元定价的，与人民币没有直接关联。而不管中国国内通胀态势多严重，人民币相对于美元一直是在缓慢升值的，可预期的将来也是如此。只要美元相对于黄金价格保持稳定，那你现在用多少人民币换黄金，将来也只能用黄金换回多少人民币，所得的可能会更少。黄金能否保值跟“人民币超发”基本没有关系。
有人认为黄金很有实用价值，所以能够保值。的确，作为一种性能优异的贵金属，黄金不仅仅是拿来看的。在电子工业、化学工业、宇航以至牙医等行业，黄金都有一定的需求。然而，黄金在工业方面的需求，比起作为饰品、金条、投资的需求要低很多，只占总需求的10%左右。从世界黄金协会的数据来看，最近十年黄金在工业方面的需求量基本保持稳定。如果黄金价格过高，在工业方面也并非找不到黄金的替代品。因此，指望黄金的实用价值来“保值”，并不靠谱。
还有一个支撑“黄金保值”的看法来自于“开采成本”。有消息称中国黄金的开采成本已经达到每盎司1200美元，因此很多人相信金价在成本线上一定会获得支撑。
我们暂且不说1200美元的说法准不准，但黄金的开采成本是可以调节的。前不久，金矿公司国际资源行政总裁阿尔伯特称目前国际的采金成本仅为每盎司450美元，远低于去年第三季度全球10大黄金生产商的平均成本（每盎司694美元）。另一家金矿公司BESRA则宣布。未来12个月将把每盎司黄金的生产成本降低100～150美元。这足以说明黄金的开采成本是有相当大弹性的，并不能够为黄金的价格“保驾护航”。
避险意义也不明显
凯恩斯曾经批评金本位制为“已经成为野蛮的遗物”，但凯恩斯也承认黄金“作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代。”伯南克也称，人们持有黄金是用于对冲尾端风险——此类风险虽概率低，但影响很大。
黄金之所以能够起到“避险”的作用，最主要的原因并不是黄金有什么了不起的价值，而仅仅是因为，人们相信“黄金可以避险”，并且一直以来也这么做了。当这种观念变得根深蒂固之时，尽管黄金在危急关头不过就是一块比较重的砖头，但由于人们普遍坚信它的价值，持有黄金自然就成为了避险的好选择。这就是所谓“乱世黄金”的由来。一般而言，在出现恶性通货膨胀和战争的时候，黄金的避险功能才最为突出。
然而，所谓要避的“险”，发生的几率大不大呢？
以2008年爆发的这场金融危机来说，为了复兴经济，美国已进行了多轮“量化宽松”，狂撒钞票，主持者正是以“严厉控制通胀”闻名的美联储主席伯南克。从经济开始衰退之时起，美联储已经把资产负债表的规模扩大到三倍以上，然而平均通货膨胀率却一直小于2%。同样，日本为了摆脱多年通缩，欲达到区区2%的通胀目标，其央行决定两年内将基础货币量扩大一倍，2014年底达到270万亿日元。这足以表明，主要国际货币发生恶性通货膨胀的风险，并不如想象的那么高。
至于主要国家之间发生战争，其可能性目前几乎也看不到。
金本位并不可靠
自古以来，人们迷恋黄金有长达数千年的时间，世界各地都将黄金作为硬通货。为什么？因为长期以来，黄金的价值都比较稳定，适宜作为一般等价物，而且稀有、贵重、相对安全且便于携带和交换。这是黄金具有价值的天然原因。
相对于纸币，黄金的特别优势之处在于，“政府不可能印刷黄金”。许多金本位的倡议者相信，这一句话揭示了黄金相比起纸币更符合货币的本质。因为只要政府不顾信誉，随意滥发纸币，人们辛辛苦苦赚来的钱就可能成为废纸。黄金则不同，它不仅可以保值，还可以全世界通用，是一种“终极财富”。
但如今已是信用货币时代，要让黄金成为真正的财富，就必须实行“金本位”制度，纸币的发行量必须对应黄金的储备量。然而，在现代经济条件下，“金本位”却有着不可克服的缺点。
在一个经济体中，—定存在这么一个等式：PQ=MV，商品价格（P）乘以商品产出（Q）等于货币量（M）乘以流通速率（V）。即为费雪方程式。在金本位下，货币量供应是严格被限制的，而货币流通速率相对稳定，这使得在商品产出不断增大的情况下，商品价格有下行的压力。换言之，在金本位制度下，经济的发展将面临通货紧缩的难题。在20世纪以前，生产力的发展程度使这个问题还不明显。但在20世纪以后，随着生产力和商品产出的极大提升，金本位引起的通缩自然就会影响经济运行。而且，人们也慢慢认识到，适度通胀有利于经济繁荣。
美国著名经济学家米尔顿·弗里德曼对二十世纪二三十年代经济大萧条的研究指出，正是由于金本位的原因，使得一国被迫在他国紧缩货币的时候也紧缩货币供应量，这种紧缩无一例外地带来了产出和物价的下滑，导致了经济崩溃。而一国大萧条的严重程度，与该国坚持金本位的程度紧密联系：坚持金本位的时间越长，衰退程度越严重，恢复时间也就越晚。
正是由于金本位存在这么一个不可克服的缺点，所以逐渐退出了主流的货币体系。而信用货币本位尽管存在诸多缺点，但仍然成为现代货币体系的不二选择。
人们推崇金本位很大程度上只是一种习惯。当把黄金排除出货币体系之后，人们会发现，持有黄金的理由可能非常经不起推敲。“股神”巴菲特曾说：黄金是从地底下挖出来后我们将它融化，再挖一个洞把它埋起来，花钱雇人看守着。它没有什么实际用途。如果火星上的人看到了这一幕，他们一定挠头在想这到底是为什么。
巴菲特把投资分为三类。一种是债券类投资，比如债券、房地产抵押贷款和银行存款等，这种投资是可行的，因为你相信向你借钱的人能赚到钱还给你；一种是投资有再生产能力的资产，比如土地、公司，这种投资也是可行的，因为你判断这种投资的产出会有买家，你会获得回报；第三种就是投资没有再生产能力的资产，比如黄金，因为它没有实际用处，只是被一些人们强加的主观决定了价值。
从历史上看，黄金的“保值”属性也是经不起推敲的。考虑到通胀，考虑到20世纪90年代美国股市的繁荣，在很长一段时间，黄金其实是在贬值的。只不过是2000年后黄金才维持了强势，给了人们一个“黄金保值”的印象。
难抵抗通胀
“人民币超发”，是近年备受瞩目的一个货币现象。就在3月末，人民币广义货币（M2）余额突破了100万亿元。这使得许多人担心钱会越来越不值钱，于是在“黄金保值”的观念之下，人们把手中的人民币换成了黄金，试图对抗货币贬值。
然而这里有一个很大的误区：黄金是以美元定价的，与人民币没有直接关联。而不管中国国内通胀态势多严重，人民币相对于美元一直是在缓慢升值的，可预期的将来也是如此。只要美元相对于黄金价格保持稳定，那你现在用多少人民币换黄金，将来也只能用黄金换回多少人民币，所得的可能会更少。黄金能否保值跟“人民币超发”基本没有关系。
有人认为黄金很有实用价值，所以能够保值。的确，作为一种性能优异的贵金属，黄金不仅仅是拿来看的。在电子工业、化学工业、宇航以至牙医等行业，黄金都有一定的需求。然而，黄金在工业方面的需求，比起作为饰品、金条、投资的需求要低很多，只占总需求的10%左右。从世界黄金协会的数据来看，最近十年黄金在工业方面的需求量基本保持稳定。如果黄金价格过高，在工业方面也并非找不到黄金的替代品。因此，指望黄金的实用价值来“保值”，并不靠谱。
还有一个支撑“黄金保值”的看法来自于“开采成本”。有消息称中国黄金的开采成本已经达到每盎司1200美元，因此很多人相信金价在成本线上一定会获得支撑。
我们暂且不说1200美元的说法准不准，但黄金的开采成本是可以调节的。前不久，金矿公司国际资源行政总裁阿尔伯特称目前国际的采金成本仅为每盎司450美元，远低于去年第三季度全球10大黄金生产商的平均成本（每盎司694美元）。另一家金矿公司BESRA则宣布。未来12个月将把每盎司黄金的生产成本降低100～150美元。这足以说明黄金的开采成本是有相当大弹性的，并不能够为黄金的价格“保驾护航”。
避险意义也不明显
凯恩斯曾经批评金本位制为“已经成为野蛮的遗物”，但凯恩斯也承认黄金“作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代。”伯南克也称，人们持有黄金是用于对冲尾端风险——此类风险虽概率低，但影响很大。
黄金之所以能够起到“避险”的作用，最主要的原因并不是黄金有什么了不起的价值，而仅仅是因为，人们相信“黄金可以避险”，并且一直以来也这么做了。当这种观念变得根深蒂固之时，尽管黄金在危急关头不过就是一块比较重的砖头，但由于人们普遍坚信它的价值，持有黄金自然就成为了避险的好选择。这就是所谓“乱世黄金”的由来。一般而言，在出现恶性通货膨胀和战争的时候，黄金的避险功能才最为突出。
然而，所谓要避的“险”，发生的几率大不大呢？
以2008年爆发的这场金融危机来说，为了复兴经济，美国已进行了多轮“量化宽松”，狂撒钞票，主持者正是以“严厉控制通胀”闻名的美联储主席伯南克。从经济开始衰退之时起，美联储已经把资产负债表的规模扩大到三倍以上，然而平均通货膨胀率却一直小于2%。同样，日本为了摆脱多年通缩，欲达到区区2%的通胀目标，其央行决定两年内将基础货币量扩大一倍，2014年底达到270万亿日元。这足以表明，主要国际货币发生恶性通货膨胀的风险，并不如想象的那么高。
至于主要国家之间发生战争，其可能性目前几乎也看不到。