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本文使用上海证券交易所新近发布的Level2逐笔统计数据分析了上海证券市场上的股票收益波动性的非对称性，并探讨了这种非对称的波动性与市场交易的关系。研究结论表明，在上海证券市场上，2008年1月到12月确实存在着波动性的非对称性，而且这种非对称性可以用卖出交易行为很好的解释，使用更为细致的对卖出交易的分类，我们发现反向交易行为降低波动性，羊群效应交易行为增加波动性，而基于内幕消息的羊群效应交易行为在上海市场上是知情交易。