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【摘要】近年来，企业债券融资占社会融资规模比重逐年上升，债券融资成为仅次于银行贷款的第二大融资渠道。商业银行依托于银行间债券市场发展，债券承销业务发展势头强劲。债券承销业务对于商业银行转变盈利模式，拓展客户服务，助力实体经济发展具意义重大，但债券违约风险亦不容小觑。
【关键词】债券承销 短期融资券 中期票据 定向工具
自1990年以来，我国资本市场进入高速发展阶段，在利率市场化改革提速，互联网金融平地崛起，金融脱媒形势渐显的背景下，银行传统的经营模式遭遇巨大挑战。但是，资本市场的发展在弱化商业银行传统信贷业务的同时，也为其开辟了新的市场空间，商业银行可以借此减少对信贷业务的过度依赖，加强对同业融资业务，债券承销业务的关注与发展。
一、我国债券市场现状
截至2016年11月25日，我国债券市场合计债券数量30，435只，债券余额633，337.14亿元。根据wind数据，2015年，我国社会融资规模154，086.00亿元，其中：企业债券融资占比达19.10%，同比提高4.36%；新增人民币贷款占比为73.10%，同比提高13.66%；非金融企业境内股票融资占比4.90%，同比提高2.26%。债券融资是仅次于银行贷款的第二大融资渠道。2013年、2014年和2015年，企业债券融资占社会融资规模比重分别为10.46%、14.74%和19.10%，复合增长率达35.13%。
由以上数据可知，近年来，债券融资作为非金融企业直接融资渠道的重要性得到了明显加强，其合理配置资源、服务实体经济的功能也正在进一步显现。
二、商业银行债券承销具体情况分析
根据2016年初至2016年11月25日数据，我国债券市场承销总额排名前十的金融机构有9家是商业银行，仅有1家证券公司，而行业前十的承销商承销总额达76，900.40亿元，占据了54.40%的市场份额，较上年下降4.07%。其中，建行、工行和农行的市场份额占比分别是8.79%、8.65%、7.40%，商业银行在债券承销市场上的能量不容小觑。
在我國，根据相关监管法规，商业银行能够作为承销商进行承销的债券主要为银行间债券市场品种。而经过长期发展，我国银行间债券市场的产品已逐渐从单一的国债、政策性金融债扩大到包括央行票据、商业银行金融债券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、资产证券化和定向工具等多个品种。不同的债券品种能适应发行人及投资者对发行要求，期限及票面利率等要素的不同需求。
根据wind数据，2016年初至2016年11月25日，我国主要的银行间非金融机构债券品种中期票据发行总额占所有债券发行总额比重3.25%，较2015年下降2.26%；短期融资券占比9.5%，较2015年下降4.64%；定向工具占比1.69%，较2015年下降2.14%。一部分原因来自于公司债的爆发式增长对银行间债券发行造成了压力，2015年公司债发行总额占所有债券发行总额为4.47%，而到2016年初至2016年11月25日，这一数据已更新为7.92%。未来，商业银行在债券承销市场上的对手将不仅仅是银行自身，还需要面对体制更加灵活，竞争欲望更加强烈的券商。
三、我国商业银行发展债券承销业务的机遇与挑战
根据以上数据分析可以看出，我国债券市场近十年取得了显著的发展，债券承銷业务也逐步转变为商业银行未来的发展重点。债券承销业务在新形势下对商业银行的发展有着多层次的重要意义。
（一）转变盈利模式，寻求新突破
债券承销与传统信贷业务相比，对于银行自身发展有诸多优势，包括：不受存贷比和信贷政策限制、信用风险小、业务后续管理易于操作等。债券承销业务的发展对于商业银行盈利的多元化有重要的推动作用，是商业银行转变盈利模式，寻求业务突破的关键。
（二）拓展客户需求，增加客户黏性
根据wind数据，2016年初至2016年11月25日，我国中期票据的票面利率在3月达到最高值4.1188%，短期融资券的票面利率在6月出现最高值3.3772%。而一年以内（含一年）的人民币贷款基准利率为4.30%，一至五年（含五年）的人民币贷款基准利率为4.75%。通过比较可以看出，直接融资市场的发展不仅给客户带来了新的融资模式，也为客户降低融资成本提供了更多选择。商业银行只有抓住机遇，从客户需求出发，为其提供全方位、综合的金融服务，才能有效增加客户黏性，防止优质客户资源流失。
（三）助力实体经济，实现战略转型
目前，在全球性经济增速放缓、国内结构转型、经济下行压力较大的背景下，越来越多的行业步入下行周期，实体经济发展面临挑战。这就需要商业银行积极创新，运用非公开定向债务融资工具、资产支持票据及资产证券化等新型融资方式积极拓宽企业融资渠道，助力实体经济发展。
但是，债券承销带来的风险同样不可忽视。自2014“11超日债”公告违约以来，至2016年11月25日，债券市场已出现84单债券违约，涉及49个发行人。而这违约的84单债券中，有41单为商业银行承销，占总违约单数比重48.80%，违约债券余额324.20亿元，占总违约债券余额76.65%。债券违约造成的直接损失虽然不由承销商承担，但会引发市场对承销商能力的质疑。若商业银行还作为投资者购买了债券，就必须承担违约损失。
综上，商业银行发展债券承销业务是商业银行在面临金融脱媒及利率市场化双重压力之下的重要战略性选择，只有善于发现变革、重视变革并尊重变革的资本市场参与者才能在变革中获取先机，涅槃重生。
参考文献
[1]曹萍.商业银行承销公司债券：挑战与可行性[J].贵州财经大学学报，2013，04：34-41.
[2]杨超.基于风险防范视角的商业银行信用债券承销业务研究[J].金融理论与实践，2012，01：74-76.
[3]汪有胜，王明红.商业银行债券承销业务发展思考[J].青海金融，2014，01：36-38.
[4]任仁.金融脱媒与商业银行债券承销业务的发展研究[J].中国市场，2015，42：68-70+80.
作者简介：杨雨晴（1990-），女，白族，云南大理人，学生，经济学硕士，单位：中央财经大学金融学院，研究方向：证券投资。
【关键词】债券承销 短期融资券 中期票据 定向工具
自1990年以来，我国资本市场进入高速发展阶段，在利率市场化改革提速，互联网金融平地崛起，金融脱媒形势渐显的背景下，银行传统的经营模式遭遇巨大挑战。但是，资本市场的发展在弱化商业银行传统信贷业务的同时，也为其开辟了新的市场空间，商业银行可以借此减少对信贷业务的过度依赖，加强对同业融资业务，债券承销业务的关注与发展。
一、我国债券市场现状
截至2016年11月25日，我国债券市场合计债券数量30，435只，债券余额633，337.14亿元。根据wind数据，2015年，我国社会融资规模154，086.00亿元，其中：企业债券融资占比达19.10%，同比提高4.36%；新增人民币贷款占比为73.10%，同比提高13.66%；非金融企业境内股票融资占比4.90%，同比提高2.26%。债券融资是仅次于银行贷款的第二大融资渠道。2013年、2014年和2015年，企业债券融资占社会融资规模比重分别为10.46%、14.74%和19.10%，复合增长率达35.13%。
由以上数据可知，近年来，债券融资作为非金融企业直接融资渠道的重要性得到了明显加强，其合理配置资源、服务实体经济的功能也正在进一步显现。
二、商业银行债券承销具体情况分析
根据2016年初至2016年11月25日数据，我国债券市场承销总额排名前十的金融机构有9家是商业银行，仅有1家证券公司，而行业前十的承销商承销总额达76，900.40亿元，占据了54.40%的市场份额，较上年下降4.07%。其中，建行、工行和农行的市场份额占比分别是8.79%、8.65%、7.40%，商业银行在债券承销市场上的能量不容小觑。
在我國，根据相关监管法规，商业银行能够作为承销商进行承销的债券主要为银行间债券市场品种。而经过长期发展，我国银行间债券市场的产品已逐渐从单一的国债、政策性金融债扩大到包括央行票据、商业银行金融债券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、资产证券化和定向工具等多个品种。不同的债券品种能适应发行人及投资者对发行要求，期限及票面利率等要素的不同需求。
根据wind数据，2016年初至2016年11月25日，我国主要的银行间非金融机构债券品种中期票据发行总额占所有债券发行总额比重3.25%，较2015年下降2.26%；短期融资券占比9.5%，较2015年下降4.64%；定向工具占比1.69%，较2015年下降2.14%。一部分原因来自于公司债的爆发式增长对银行间债券发行造成了压力，2015年公司债发行总额占所有债券发行总额为4.47%，而到2016年初至2016年11月25日，这一数据已更新为7.92%。未来，商业银行在债券承销市场上的对手将不仅仅是银行自身，还需要面对体制更加灵活，竞争欲望更加强烈的券商。
三、我国商业银行发展债券承销业务的机遇与挑战
根据以上数据分析可以看出，我国债券市场近十年取得了显著的发展，债券承銷业务也逐步转变为商业银行未来的发展重点。债券承销业务在新形势下对商业银行的发展有着多层次的重要意义。
（一）转变盈利模式，寻求新突破
债券承销与传统信贷业务相比，对于银行自身发展有诸多优势，包括：不受存贷比和信贷政策限制、信用风险小、业务后续管理易于操作等。债券承销业务的发展对于商业银行盈利的多元化有重要的推动作用，是商业银行转变盈利模式，寻求业务突破的关键。
（二）拓展客户需求，增加客户黏性
根据wind数据，2016年初至2016年11月25日，我国中期票据的票面利率在3月达到最高值4.1188%，短期融资券的票面利率在6月出现最高值3.3772%。而一年以内（含一年）的人民币贷款基准利率为4.30%，一至五年（含五年）的人民币贷款基准利率为4.75%。通过比较可以看出，直接融资市场的发展不仅给客户带来了新的融资模式，也为客户降低融资成本提供了更多选择。商业银行只有抓住机遇，从客户需求出发，为其提供全方位、综合的金融服务，才能有效增加客户黏性，防止优质客户资源流失。
（三）助力实体经济，实现战略转型
目前，在全球性经济增速放缓、国内结构转型、经济下行压力较大的背景下，越来越多的行业步入下行周期，实体经济发展面临挑战。这就需要商业银行积极创新，运用非公开定向债务融资工具、资产支持票据及资产证券化等新型融资方式积极拓宽企业融资渠道，助力实体经济发展。
但是，债券承销带来的风险同样不可忽视。自2014“11超日债”公告违约以来，至2016年11月25日，债券市场已出现84单债券违约，涉及49个发行人。而这违约的84单债券中，有41单为商业银行承销，占总违约单数比重48.80%，违约债券余额324.20亿元，占总违约债券余额76.65%。债券违约造成的直接损失虽然不由承销商承担，但会引发市场对承销商能力的质疑。若商业银行还作为投资者购买了债券，就必须承担违约损失。
综上，商业银行发展债券承销业务是商业银行在面临金融脱媒及利率市场化双重压力之下的重要战略性选择，只有善于发现变革、重视变革并尊重变革的资本市场参与者才能在变革中获取先机，涅槃重生。
参考文献
[1]曹萍.商业银行承销公司债券：挑战与可行性[J].贵州财经大学学报，2013，04：34-41.
[2]杨超.基于风险防范视角的商业银行信用债券承销业务研究[J].金融理论与实践，2012，01：74-76.
[3]汪有胜，王明红.商业银行债券承销业务发展思考[J].青海金融，2014，01：36-38.
[4]任仁.金融脱媒与商业银行债券承销业务的发展研究[J].中国市场，2015，42：68-70+80.
作者简介：杨雨晴（1990-），女，白族，云南大理人，学生，经济学硕士，单位：中央财经大学金融学院，研究方向：证券投资。