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今年5月初券商创新大会之后，监管部门推出的一系列创新发展思路与措施，给行业发展带来了无限遐想，更有消息显示，近期有关创新发展的配套措施将陆续密集出台。
对大多数券商来说，前几个月最为急迫的事情，就是积极应对中证协、沪深交易所推出的诸多创新业务。例如上交所的债券质押式回购、约定式购回，深交所的现金宝，中证协的中小企业私募债，以及上报备案的各种各样的券商理财产品、研究策划有关回归券商五大基础功能的设计方案等。除短期调整业务布局、力争多获创新业务资格外，各家券商正在调整发展思路，制定新的发展战略，构建新的业务框架结构。
从目前行业内达成的共识和各家创新着力的重点来看，有识之士已意识到证券行业的初级阶段即将终结。一些主要的核心创新业务一旦开展且达到一定规模，国内券商将逐步恢复原本应当具有的交易、托管清算、支付、融资及投资等基础功能；行业格局将从以通道业务为主，逐渐向以资本中介、投融资和财富管理业务为核心标志的扩张阶段过渡；券商传统业务盈利占比或将降至50%以下，“靠天吃饭”的窘境或被改变。
截至目前，券商创新发展的“路线图”仍不够清晰，尤其在各项配套政策和措施没有正式出台的状况下，各家券商眼下所采取的策略也还不太成熟，基本上属于“摸着石头过河”，各显神通。许多区域中小券商变革动力不足，仍打算继续做通道服务业务，这种模式处于金融市场运行价值链的最末端，有可能被市场“边缘化”，或被其他金融企业（如银行）“吞没”。近两年上市且募集了大量资金的部分券商，正谋划依托资本金实力，以多种方式和渠道的投资业务创造收益。不过其所承担的风险也随之增加，且原有的客户资源可能得不到充分利用。
而行业排名前十的全国大型综合类券商，则凭借人才、信息、地域、背景等优势，加速整合资源，努力充当资本市场功能创造者、完善者的角色，彻底摈弃传统的、单一的交易通道业务，向资本市场组织者、市场流动性提供者、产品和服务设计者以及高端客户财富管理者等多种角色转变，其战略核心是利用自身熟知资本市场的先天优势，围绕实体经济发展，逐步打造服务于投融资双方的投行和财富管理综合性平台。
创新加速将会对券商的经营模式、思维习惯、组织架构乃至企业文化产生深远影响，进而扭转目前单一化、同质化、低端化且竞争过度的行业格局。未来三五年，国内100多家券商会根据自身情况，分别走上不同的发展道路，差异化、特色化、高端化的竞争特征将逐渐凸显。根据我们的判断，券商行业未来变革的焦点将集中在以下五个方面：
一、 券商服务实体经济的广度与深度将大幅拓展
一方面，现有交易所场内业务的品种及其衍生品会层出不穷、花样翻新；另一方面，由于场外市场、柜台交易（OTC）的设立，股权直投规模的扩大，并购和过桥融资等类贷款业务的推出，新型结构化专项理财产品（类信托产品）的大量发行等，券商直接融资的比例会大幅提升。
此外，银行间和交易所之间的债券市场打通后，包括各种私募债融资、质押式回购、约定式购回在内的创新产品，场外交易和做市商制度的建设和完善，都将大大拓展券商的业务链条，推动其成为直接融资的主导者和提供方。最终促使券商在服务实体经济的同时，改变以通道服务为主的盈利格局，可谓本次行业变革中的最大创新亮点。
二、 券商回归资本市场全方位的投资银行业务
未来除将传统的经纪、承销、发行业务做深做精之外，国内券商还将投入大量人力、物力不断拓展其他方面的资本市场投融资业务（即大投行业务），加强对投、融资双方的服务力度。例如，开展私募发行、并购基金、过桥贷款、做市商、市值管理、期权、质押回购、支付、分级托管等业务。券商机构满足客户多样化需求的能力、研究开发产品的能力、客户适当性管理的能力、风险控制能力将得到大幅提升，交收清算、托管、IT技术和信息披露水平也将显著提高。
三、 券商对客户财富管理的响应度和成熟度将会大幅提高
过去几年中，银行、信托理财产品日新月异，银行私人业务部门中有上万种产品供客户选择，同期证券行业仅有几百个产品，规模仅为银行的几十分之一、信托的十几分之一。在这种情况下，券商机构开展财富管理业务谈何容易！
随着券商代销金融产品的放开，各种银行产品、信托产品、贵金属产品、衍生品、艺术类交易产品等都将进入券商机构的产品库。加之备案制下自行开发设计的理财产品、资产证券化产品，券商机构将有望形成从低风险到高风险的多样化产品体系，实现金融“大超市”，实现对投融资双方 “一站式”金融服务。
四、 券商对复合型、高层次金融人才的需求度和依赖度将大幅增加
此轮创新发展带来了难得的发展机遇，也意味着全新的挑战。券商从业人员必须掌握与过去极为不同的业务技能，尽快学习新业务知识，才能适应行业创新、业务创新和产品创新的形势，这对证券行业的人才素质将会提出更高层次的要求。同时，券商作为一个有投行特征的公司，其高端专业人才所创造的价值将会增厚。
五、 行业监管的宽度和试错的包容度将会提高
此轮券商创新发展，会在某种程度上冲击分业经营、分业监管的大体制，对目前金融行业三大块的监管体系提出新的更高要求。由于创新业务边界模糊、界限不易划分，加上许多创新型产品的品种很难归类，故对这些创新业务或产品的监管会横跨不同的监管范围，打乱原有的分业监管模式。这要求监管层面也要做出某些相应变化，行业监管的宽度会进一步延伸。
同时，券商在创新过程中，出错在所难免，在坚守法规和执业道德底线的基础上，行业监管者和券商自身都要建立容错、纠错机制。如果券商建立了完善的内控机制，能自我发现问题、解决问题，并承担试错的责任后果，而监管部门也给予其更大的试错空间，券商的自控能力有望大大增强，行业监管环境亦将大为改善。
可以预判，经过三五年的券商创新发展，国内资本市场直接融资的比重有望与实体经济发展相匹配。随着国内、国际资本市场的不断融合，在国际资本市场上也将闪现中国券商的身影。同时，诸多转型升级与创新，将会迫使一些固守传统业务的券商主动退出竞争，或因业绩不佳被并购，行业集中度将有一定程度的提高，券商差异化竞争的特征也将进一步凸显。由此，未来三五年境内外资本市场将出现许多重大机会，不容错失。
作者为国元证券股份有限公司董事长
对大多数券商来说，前几个月最为急迫的事情，就是积极应对中证协、沪深交易所推出的诸多创新业务。例如上交所的债券质押式回购、约定式购回，深交所的现金宝，中证协的中小企业私募债，以及上报备案的各种各样的券商理财产品、研究策划有关回归券商五大基础功能的设计方案等。除短期调整业务布局、力争多获创新业务资格外，各家券商正在调整发展思路，制定新的发展战略，构建新的业务框架结构。
从目前行业内达成的共识和各家创新着力的重点来看，有识之士已意识到证券行业的初级阶段即将终结。一些主要的核心创新业务一旦开展且达到一定规模，国内券商将逐步恢复原本应当具有的交易、托管清算、支付、融资及投资等基础功能；行业格局将从以通道业务为主，逐渐向以资本中介、投融资和财富管理业务为核心标志的扩张阶段过渡；券商传统业务盈利占比或将降至50%以下，“靠天吃饭”的窘境或被改变。
截至目前，券商创新发展的“路线图”仍不够清晰，尤其在各项配套政策和措施没有正式出台的状况下，各家券商眼下所采取的策略也还不太成熟，基本上属于“摸着石头过河”，各显神通。许多区域中小券商变革动力不足，仍打算继续做通道服务业务，这种模式处于金融市场运行价值链的最末端，有可能被市场“边缘化”，或被其他金融企业（如银行）“吞没”。近两年上市且募集了大量资金的部分券商，正谋划依托资本金实力，以多种方式和渠道的投资业务创造收益。不过其所承担的风险也随之增加，且原有的客户资源可能得不到充分利用。
而行业排名前十的全国大型综合类券商，则凭借人才、信息、地域、背景等优势，加速整合资源，努力充当资本市场功能创造者、完善者的角色，彻底摈弃传统的、单一的交易通道业务，向资本市场组织者、市场流动性提供者、产品和服务设计者以及高端客户财富管理者等多种角色转变，其战略核心是利用自身熟知资本市场的先天优势，围绕实体经济发展，逐步打造服务于投融资双方的投行和财富管理综合性平台。
创新加速将会对券商的经营模式、思维习惯、组织架构乃至企业文化产生深远影响，进而扭转目前单一化、同质化、低端化且竞争过度的行业格局。未来三五年，国内100多家券商会根据自身情况，分别走上不同的发展道路，差异化、特色化、高端化的竞争特征将逐渐凸显。根据我们的判断，券商行业未来变革的焦点将集中在以下五个方面：
一、 券商服务实体经济的广度与深度将大幅拓展
一方面，现有交易所场内业务的品种及其衍生品会层出不穷、花样翻新；另一方面，由于场外市场、柜台交易（OTC）的设立，股权直投规模的扩大，并购和过桥融资等类贷款业务的推出，新型结构化专项理财产品（类信托产品）的大量发行等，券商直接融资的比例会大幅提升。
此外，银行间和交易所之间的债券市场打通后，包括各种私募债融资、质押式回购、约定式购回在内的创新产品，场外交易和做市商制度的建设和完善，都将大大拓展券商的业务链条，推动其成为直接融资的主导者和提供方。最终促使券商在服务实体经济的同时，改变以通道服务为主的盈利格局，可谓本次行业变革中的最大创新亮点。
二、 券商回归资本市场全方位的投资银行业务
未来除将传统的经纪、承销、发行业务做深做精之外，国内券商还将投入大量人力、物力不断拓展其他方面的资本市场投融资业务（即大投行业务），加强对投、融资双方的服务力度。例如，开展私募发行、并购基金、过桥贷款、做市商、市值管理、期权、质押回购、支付、分级托管等业务。券商机构满足客户多样化需求的能力、研究开发产品的能力、客户适当性管理的能力、风险控制能力将得到大幅提升，交收清算、托管、IT技术和信息披露水平也将显著提高。
三、 券商对客户财富管理的响应度和成熟度将会大幅提高
过去几年中，银行、信托理财产品日新月异，银行私人业务部门中有上万种产品供客户选择，同期证券行业仅有几百个产品，规模仅为银行的几十分之一、信托的十几分之一。在这种情况下，券商机构开展财富管理业务谈何容易！
随着券商代销金融产品的放开，各种银行产品、信托产品、贵金属产品、衍生品、艺术类交易产品等都将进入券商机构的产品库。加之备案制下自行开发设计的理财产品、资产证券化产品，券商机构将有望形成从低风险到高风险的多样化产品体系，实现金融“大超市”，实现对投融资双方 “一站式”金融服务。
四、 券商对复合型、高层次金融人才的需求度和依赖度将大幅增加
此轮创新发展带来了难得的发展机遇，也意味着全新的挑战。券商从业人员必须掌握与过去极为不同的业务技能，尽快学习新业务知识，才能适应行业创新、业务创新和产品创新的形势，这对证券行业的人才素质将会提出更高层次的要求。同时，券商作为一个有投行特征的公司，其高端专业人才所创造的价值将会增厚。
五、 行业监管的宽度和试错的包容度将会提高
此轮券商创新发展，会在某种程度上冲击分业经营、分业监管的大体制，对目前金融行业三大块的监管体系提出新的更高要求。由于创新业务边界模糊、界限不易划分，加上许多创新型产品的品种很难归类，故对这些创新业务或产品的监管会横跨不同的监管范围，打乱原有的分业监管模式。这要求监管层面也要做出某些相应变化，行业监管的宽度会进一步延伸。
同时，券商在创新过程中，出错在所难免，在坚守法规和执业道德底线的基础上，行业监管者和券商自身都要建立容错、纠错机制。如果券商建立了完善的内控机制，能自我发现问题、解决问题，并承担试错的责任后果，而监管部门也给予其更大的试错空间，券商的自控能力有望大大增强，行业监管环境亦将大为改善。
可以预判，经过三五年的券商创新发展，国内资本市场直接融资的比重有望与实体经济发展相匹配。随着国内、国际资本市场的不断融合，在国际资本市场上也将闪现中国券商的身影。同时，诸多转型升级与创新，将会迫使一些固守传统业务的券商主动退出竞争，或因业绩不佳被并购，行业集中度将有一定程度的提高，券商差异化竞争的特征也将进一步凸显。由此，未来三五年境内外资本市场将出现许多重大机会，不容错失。
作者为国元证券股份有限公司董事长