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自上世纪90年代以来，我国企业的并购活动日趋活跃，但是企业并购成功率始终不高。本文从并购产生的原因出发，试图在根源上找到并购失败的原因。本文认为，并购产生的原因有三种：双方的心理估值存在差异、协同效应带来的动态价值以及委托代理问题，并购失败的原因主要有两种：并购的成本过高和未来的收益未达到预期。基于上述框架，本文将现行的主要理论进行整合。