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前美联储主席格林斯潘在《动荡年代》一书中这样写道：“在我看来，美国经济运行并未出现全面的大泡沫，相反只是一些局部的小气泡，这些小气泡并不能影响美国整体经济运行。”曾经，格老就是这样评价美国的房地产泡沫。遗憾的是，格老判断失误。那么，这一轮的经济低迷到底会发展成什么样子呢？资深的专家自然能给出比较可信的回答。
美国金融市场出现“灾难性”衰退
最近，鲁宾尼教授对于美国经济的预期可谓是毛骨悚然，不过却也不无道理。早在2006年7月，鲁宾尼就提出了一个在当时颇具争议的观点，即他预言美国经济面临衰退的可能。而现在，鲁宾尼则认为，美国金融市场及整体经济出现“灾难性”衰退的可能性进一步增加。鲁宾尼对自己所做的经济预期作了如下说明，他认为美国经济将出现“恶性循环，经济的进一步衰退将推高金融业的损失，而金融业损失的进一步扩大以及金融业整体的崩溃将进一步加剧此轮美国经济衰退。” 鲁宾尼教授列出了金融业走向崩溃的12步。
第1步：美国经济有史以来最为严重的房地产衰退。鲁宾尼称，这轮衰退，美国房地产价格将从峰值下跌20-30个百分点，而美国家庭财产将因此减少4-6万亿美元。1000万户美国家庭的资产净值或可见红，在此情况下，只能暂停住房按揭还款，因此将会有更多的房产承建商破产。第2步：按揭损失将进一步扩大，远超过现在2500-3000亿美元的估计。鲁宾尼指出，05到07年间的按揭中大概有6成类属“冒进型或毒药型”贷款。高盛对按揭损失的估计是4000亿美元，不过，如果房屋价格跌幅超过2成，损失可能会超过现有估算。银行放贷能力会因此进一步受到限制。第3步：无担保消费信贷出现巨额损失：信用卡，汽车贷款，教育贷款等无一幸免。按揭行业的“信贷紧缩”将可能蔓延到整个消费信贷领域。第4步：专业信用保险商信用降级，保险业务将有可能停滞，因其业务赖以运转的AAA级评定将会不保。随后，1500亿美元价值的资产抵押债券也会面临降级的可能。第5步：商业房产市场崩盘。第6步：大型区域或国家银行破产。第7步：之前的杠杆收购在这个时期也会引发巨额损失。金融机构的资产负债表将因此出现数千亿美元的账面损失。第8步：企业偿贷失败浪潮。从整体上来看，美国的企业运作良好，但是，部分“肥尾”型企业盈利能力比较差，资产负债率比较高。偿贷失败会进一步危及“信用风险互换”市场(是一种借贷保险市场，各借贷结构借此多元化信贷产品，分担风险)。由此引发的损失估计在2500亿左右，一些保险商有可能因此破产。第9步：影子金融体系崩溃。影子金融机构无法从各央行直接获得贷款，这将进一步削弱他们的应险能力，对冲基金、特殊投资工具等引发的动荡有可能因此扩大。第10步：股市进一步下跌。对冲基金操作失败、追加保证金以及恐慌下的卖空无疑会使股市一泻千里。第11步：抽干金融市场的流动性，受影响的市场包括银行同业间拆借市场以及短期信贷市场。与此同时，对于企业偿贷能力的忧虑也会进一步加深。第12步：恶性循环开始，亏损、资本盈余减少、信贷紧缩、压力下股票抛售以及受损资产在成本价下进行拍卖。
这就是走向全面经济崩溃的12步。鲁宾尼的总结性陈述如下：“金融市场的损失将累计超过1万亿美元，这轮经济衰退的时间会因此延长，影响也更加恶劣。”他还提到，这也是伯南克及联储同仁时刻提防的“噩梦般的后果”。同时鲁宾尼的这个预期也解释了联储何以会在长期漠视金融风险的情况下，在本年年初就大幅下调利率200个基点。无非是为了预防金融市场的崩溃。鲁宾尼还警告，如果这种灾难性的情况持续6个季度，世界其他地区的救市政策届时可能也不过是杯水车薪，为时已晚。
联储能化险为夷吗？在接下来的一篇文章里，鲁宾尼将以8条原因说明为什么联储不能化险为夷。鲁宾尼的8条原因概括如下：美国的扩张性货币政策将因美元贬值及通胀风险受到限制；进取型的扩张政策只能增加流动性，无法提高企业的偿贷能力；信贷保险商有降级的风险，一旦降级，将引发严重后果；金融业的损失巨大，可能超出了亚洲或中东这些主权财富基金的承受范围；国有机构的干预力度不够，无法遏制房产市场的进一步恶化；联储无力应对影子金融体系的各种问题；市场调控机构无法很好地在透明化损失情况与政策干预自制之间取得平衡，而现在的情况则要求市场调控机构必须在两者之间取得恰当平衡；最后，以交易为基础的金融体系业已自身难保。
风险的确很高，而面对风险，当局的应对措施却非常有限。当然，这并不是说市场崩溃无法避免。只是，要救市付出的代价将会很高。最后一步棋无非是政府出面救市，这招一定能起作用。美国政府出面救市，具体做法有三种选择：政府公开买下坏账资产，通胀，或两者结合。当年虽然日本财政部门闷闷不乐，但是日本还是用了第一个办法。不过日本是债权国，这些出钱救市的企业机构对日本政府的偿贷能力信心满满。而美国却是负债国，因此美国必须花大力气维系外国投资者对美国市场的信心。若美国无法维系市场信心，将不得不启动第二个办法，即通胀。这足以解释黄金现价何以会高企至每盎司920美元。
美国房地产泡沫破裂，金融体系因此战战兢兢，这对美国乃至整个世界的经济运行都带来了很大的风险。以美联储为首，美国的联邦部门现在已经出手救市。最后，他们当然能取胜，不过可以想象，过程将会极其痛苦。
美国经济低迷殃及拉美
美国华盛顿经济政治研究中心日前公布的一份报告显示，由于美国经济不景气，作为连锁反应的一部分，未来两年拉美国家向美国的出口将大幅下滑，拉美国家国内生产总值（GDP）因此缩水，其中墨西哥和中美洲将首当其冲。
报告指出，由于美国经济增长已明显减速，需求不振，而整个拉美地区50%的出口流向美国，美国经济的下滑将给拉美国家的出口带来直接冲击。此外，美国开始采取措施调整一直居高不下的贸易逆差和美元大幅贬值都将影响到拉美国家的出口，预计到2010年美国贸易赤字占GDP的比重将从2007年的5.2%降至3%。
数据表明，自2002年以来，拉美国家的对外贸易一直保持顺差，2006年拉美地区经常项目顺差占整个地区GDP的1.6%，创下上世纪90年代以来的新高。但2007年拉美国家的出口增速开始低于整个地区的经济增长速度，其中拉美和加勒比地区国家对美国的贸易顺差减少了6.9%。据有关专家预测，2008年可能成为拉美国家结束“贸易顺差”的一年。
报告认为，美国经济不景气对一些拉美国家经济冲击明显，其中墨西哥经济尤为脆弱。负责起草该报告的经济学家施米特指出，此次美国经济的处境比2001年更糟糕，财政赤字、货币政策乏力和信贷危机等问题严重侵扰着美国经济，而2001年墨西哥经济就因受美国经济拖累而徘徊不前。
报告预测，未来两年，墨西哥对美国的出口将锐减10.4%到15.1%。这意味着墨西哥的GDP将缩水2.9%到4.1%，但该报告未将墨西哥石油行业包括在内。高度依赖美国纺织品市场的中美洲经济也将面临严峻考验。得益于中美洲—美国自由贸易协定，中美洲各国的纺织品大量进入美国市场。如果美国经济持续不振，仅洪都拉斯和尼加拉瓜两国的GDP至少将分别下降5.9%和4.1%。
不过报告同时指出，与墨西哥和中美洲国家不同，阿根廷和巴西此次却能远离美国经济危机的漩涡，两国的GDP可能仅下降0.2%。因为阿根廷和巴西拥有更加健全的经济结构和更为多元化的出口市场。
施米特认为，那些单纯追求与美国签署自由贸易协定的国家应该好好反思，拉美国家应立足于扩大内需和寻找新的多样化出口市场，而不应该将经济维系在某个单一市场。斯密特还预测，拉美国家经济实际上所受到的冲击将会更大，因为该研究报告未将亚洲国家对拉美国家的出口等考虑在内。此外，美国经济不景气将导致大规模裁员，从而使对拉美国民经济至关重要的侨汇减少。
纽约股市暴跌危及亚太股市
亚太地区多数主要股市连日来大幅下跌，其中印度孟买股市敏感30指数跌幅达5.12%，日本东京股市日经股指、新加坡股市海峡时报指数和中国香港股市恒生指数的跌幅分别为4.49%、3.3%和3.07%。
前一个交易日美国纽约股市暴跌是引发3日亚太地区多数主要股市下跌的直接原因。2月29日，受大公司利空消息的打压，纽约股市三大股指跌幅全部超过2.5%。至此，纽约股市道琼斯指数和标准普尔500种股票指数已连续4个月呈整体下跌状态。
纽约股市暴跌既反映了、也加重了投资者对美国信贷市场及经济增长前景的担忧。美国近来公布的一系列经济数据显示，美国经济去年第四季度增长速度明显放慢，并且有可能陷入衰退。投资者担心，美国经济增长前景暗淡将给世界经济带来不利影响。
投资者的担忧在一些亚太地区股市引发抛售狂潮，银行和零售类股票遭重创。瑞士信贷银行的证券分析师阿德南说，只要金融市场不恢复正常，股票价格就很难出现大幅回升。投资者对美国经济可能衰退的担忧导致美元汇率下跌，加重了投资者的紧张情绪，这也是当天亚太地区多数主要股市暴跌的原因之一。当天东京汇市美元对日元比价一度低于1比103，是3年来首次跌破这一关口。
由于投资者担心日元升值和美国经济减速可能影响日本的出口，近日东京股市日经股指暴跌610.84点，以12992.18点报收。这是该指数自1月23日以来首次收于13000点之下。日本新光证券公司一位高管说，在美国股市暴跌和日元升值的双重压力下，东京股市的跌势不可避免。这位高管认为，今后日经股指可能进一步下跌。日本瑞穗研究所一位高级经济师也表示，东京股市本周后几个交易日有可能持续震荡。
次贷危机是美国经济最大威胁
美国全国实业经济学协会（NABE）日前公布的一份调查报告显示，该协会34%的成员认为次贷危机是美国经济未来一两年里所面临的最大威胁。而该协会去年8月份公布的一份调查报告中，该比例仅为18%，当时恐怖主义和中东地区的冲突被认为是美国经济的最大威胁。
该协会于2月份前两周里询问了259位经济学家，并据此发表该调查报告。报告显示，仅有48%的被询问者认为美国联邦储备委员会目前的政策是正确的。而该协会去年8月份公布的调查报告里，赞成美联储政策的人数比率为72%。
该协会主席埃伦·休斯·克罗姆威克说，此次调查中认为美联储降息过猛会加剧通胀风险的比率较上次调查增长了2倍多，达到34%。调查中仍有13%的被询问者认为美联储太保守，降息速度不够快。该协会的预测小组中有45%的经济学家曾预测美国经济将于年内陷入衰退。NABE为美国专业性协会，其2400名注册会员均从事与经济学有关的工作。
欧元区经济深陷美国经济减速阴影
在美国经济减速的阴影笼罩下，欧元区经济眼下正面临着越来越严峻的下行风险。欧盟委员会最新公布的预测报告显示，今年欧元区经济增长率将大幅放缓至1.8%，远低于2006年的2.7%和2007年的2.6%。
报告中一处醒目的变化就是欧盟委员会首次用“不利”来形容全球经济环境。导致这一变化的一个重大因素就是美国经济明显减速。去年夏天爆发的次贷危机将美国经济拖到了衰退的边缘。虽然美国政府后来采取了降息和减税等一系列刺激措施，但美国经济至今没有起色。
基于欧美经济的紧密联系，全球第一大经济体美国的经济出现问题，欧元区经济势必会受到影响，最直接的后果就是美国市场对欧洲产品的需求减少，导致欧元区对美国出口下降。与此同时，美国经济下滑引发的美元对欧元不断贬值，更对欧元区出口产生了全局性的不利影响，而出口是近年来拉动欧元区经济增长的主要引擎之一。
自2006年以来，欧元对美元比价稳步攀升，近日更是突破1比1.50关口并屡创新高，这极大地削弱了欧元区出口产品的竞争力。欧盟统计局6日公布的数据显示，欧元区去年第四季度的出口增长已明显放慢，环比增速由前一季度的2.1%下降为0.5%。目前，欧元区经济面临的首要威胁还是金融市场的持续动荡。而金融市场动荡的罪魁祸首正是美国次贷危机。在次贷危机中，不仅不少欧洲金融机构成了直接受害者，出现巨额投资损失，而且整个金融市场都陷入了信贷紧缩的动荡状态，投资者信心遭受重挫。数据显示，欧元区去年第四季度投资环比仅增长了0.8%，明显慢于前一季度的1.2%。分析人士担心，由于金融市场动荡还远没有结束，作为欧元区经济增长另一大支柱的投资在短期内恐难有出色表现。
然而，最令欧洲经济决策者们头痛的还是伴随经济减速出现的通货膨胀率上扬，这背后同样存在美国因素。由于国际市场原油和食品价格不断攀升，欧元区年通货膨胀率目前已升至1999年欧元启动以来的最高水平。分析人士指出，国际油价连创新高与美元贬值存在相当大的关联性。虽然欧元区经济尚不存在滞胀风险，但高通胀令欧洲中央银行在刺激经济增长方面受到了相当大的制约。
由于担心降息会进一步助长物价上扬，欧洲央行至今都没有效仿美国通过降息刺激经济增长。但是，美国不断降息，而欧洲央行按兵不动，又会加剧欧元的升值势头。暗淡的经济前景和不断攀升的物价正在对欧元区的消费者信心构成打击。截至今年２月份，欧元区消费者信心已降至长期平均水平以下，这给欧元区经济增长的另一大引擎——个人消费敲响了警钟。
美国经济失衡与中国的对策
自从2007年7月美国次贷危机全面爆发，引起全球金融市场剧烈震荡下跌，美国股市最大跌幅18%，香港恒生指数最大跌幅36%，我国A股市场却被“腰斩”。其对我国金融资本和产业资本会引发出什么样格局，值得探讨和深究。
次贷危机至今，黄金、日元、欧元、人民币分别比美元升值约43%、21%、16%和8%。2008年以来人民币对美元升值4.51%，人民币和其他货币对美元升值速度在加快，不如说美元“恶意贬值”速度加快更为恰当。包括中国经济在内的全球经济和金融市场如此动荡不安，显然是美元无序贬值这颗“毒瘤”所致。美国拥有全球最大和最有活力的金融市场，将次贷危机风险硬性控制住，并非不能，而是不愿为之。
美国政府反复强调“强势美元”符合美国长期利益，但是7国财长和央行长试图支持强势美元提议被美国拒绝，暴露了美国口是心非的美元政策，当今弱势美元走势正如美国联邦储备主席伯南克，在最近一次美国国会作证时讲到，在目前情况下美元贬值有利于促进出口，推动美国经济增长。这才是容忍和维持弱势美元真正动机。
从去年年中爆发美国次贷危机，美国人习惯采取充分暴露方式一次性予以解决。据权威机构统计：实际上美国低信用群体欠银行一共多少呢？只有2000亿美元，而且2000亿美元欠款并不是都还不起。据彭博统计：截止今年4月25日全球金融机构损失3083亿美元，其中美国损失1527亿美元，欧洲损失1398亿美元，亚洲损失158亿美元。但是次贷危机造成全球经济损失超过9450亿美元，为此美联储和欧洲央行向市场注入资金超过16000亿美元，加上美元降息和向市场注入流动性。正如中国财政部长指出：美国和其他几个经济体旨在抑制信贷危机降息举措，会导致全球流动性持续过剩。以及在美国等发达国家金融机构联合干预下，在美国经济没有恢复之前，注入的流动性要寻找出路，最终流向GDP高增长的发展中国家。目前我国人民币流动性依然过剩，已经成为资金寻求新的投资或投机市场。
次贷危机引发美国经济技术性衰退，将使我国出口导向型增长模式遭遇很大挑战，而美元降息和注资的宽松货币与信贷扩展政策，势必带来全球资本流动性进一步泛滥，则让我国经济很可能进一步陷入新一轮全球流动性过剩的汪洋大海之中，致使我国宏观调控面临前所未有的压力。加之人民币升值预期较大和我国经济持续稳定地增长，依然是国际过剩资本首选流入的洼地。美元采取贬值、注资、降息等一系列措施，对美国经济有利，对中国经济却弊大于利，其中最为突出就会导致更多国际资本流入我国，使人民币流动性过剩更加严重。
流动性问题核心是货币资金离开实体经济而转向资产和资本品的虚拟经济。国际过剩投机资本大量流入我国，既是规避国际金融市场动荡的风险，也是对人民币套汇套利的驱动。最严峻是人民币汇率持续大幅度升值和资本流动逆转风险，资产价格大幅波动则从汇率和热钱问题中衍生出来，如果没有金融资本市场锐意进取和创新成功，强制性金融危机或许难以避免。
近期瑞银、汇丰和化旗等国际金融机构研究部门，频频高调唱空A股市场，这是国际热钱为寻找吸筹机会忽悠我们的通常做法，看来国际投机资本正在重新进入A股市场。因为，当前A股市场估值水平已经接近美国标准普尔500的水平，但我国经济增长10%以上，是美国经济增长的6倍多，人民币处于升值阶段，美元正处于贬值阶段，加之中国资本裂变和资产价格重估尚在进行中，而美国和欧洲等国家央行向市场注入流动性，最终将在我国寻找投资出路，从而推动A股和H股展开恢复性上涨。所以说，股市投资者没有必要如此恐慌。假以美联储主席伯南克和布什总统曰：美国经济2008年底触底，2009年恢复正常，以及我国央行最近出台报告认为：受次贷危机影响的美国经济在今年年底有望回稳。那么市场投资者信心可能获得重建，全球资本市场将会率先反映这一基本面变化。
现在A股市场已被“腰斩”，倘若是热钱有意打压，将引发基金赎回压力增大和基金分红需要而被动减仓，以及产业资本的“大小非”套现，市场跟风杀跌，逼迫监管层出台救市政策，如降低印花税、规范大小非减持、融资融券、股指期货和港股直通车等。会否重蹈1989年日经指数从年初再起升势，于1989年12月29日推到最高38915点的覆辙呢？据《巴伦周刊》最新调查研究显示：多数受访基金经理人普遍认为，美国银行和金融机构减记资产已接近尾声，道琼斯指数年底有望重返14500点，明年中期将上摸15800点历史新高。我国A股市场在2008年底前，当美国经济恢复正常和美元恢复稳定与强势时，即2009年初前后，制造一波A股市场火山爆发式的上涨行情，而后在一片“莺歌燕舞”掩护下，是否也会重演当年日经指数这一幕，热钱集中从中国撤离。缘由美国次贷危机必然后果是国际资金倒流，因为历史上每次美国经济泡沫破裂，都会带来国际资本倒流到美国去。所以要警惕日本式危机在中国重演。
经济金融化演变和资本全球化流动，已经把国与国之间经济空前地绑在一起了。现代经济学基本常识告诉我们，风险不能消灭只能转移，在国际金融市场上，美元利用在国际货币体系中绝对优势，美国政府对美元供需前景几乎拥有绝对控制权，通过资产证券化等衍生产品和手段，在次贷危机发生过程中，导致美元大幅度贬值，是美国为转嫁次贷危机给本国经济冲击而提高流动性的结果，美国成功地把部分风险转移到国际市场，现在一个明证就是，为弥补和缓解流动性不足，欧洲央行向市场注资，远远超过美国本土额度。美国只顾自己利益而提高流动性，不仅给欧元区经济体系带来冲击，也给我国经济造成一定压力，次贷危机却给美国带来了更多机会，经过这次主动性调整，利于美国继续保持国际金融竞争优势和全球领先地位。汇率和利率问题是美国对付中国长期战略之一，是其对付后起国家和地区屡试不爽的法宝。当今中美货币政策反向运行和反向经济调控政策，已经构成了宽松的美元与紧缩的人民币展开博弈，本身就有利于热钱袭击人民币资本品市场，大量热钱不断涌入，将给资本市场孕育着巨大机会与风险，当美元洗劫相关资本市场后全身而退，将风险留给当地的资本市场。美国经济失衡风险有正向我国转移的可能，这才是市场投资者非常值得高度关注的焦点。
据美国权威智囊机构“蓝筹经济指标”5月10日发布调查报告说，尽管美国金融市场出现改善迹象，布什政府经济刺激计划也将开始发挥效用，但今年下半年美国经济前景仍进一步恶化。看来，这个几乎导致全球经济崩溃的噩梦还要继续做下去。■
美国金融市场出现“灾难性”衰退
最近，鲁宾尼教授对于美国经济的预期可谓是毛骨悚然，不过却也不无道理。早在2006年7月，鲁宾尼就提出了一个在当时颇具争议的观点，即他预言美国经济面临衰退的可能。而现在，鲁宾尼则认为，美国金融市场及整体经济出现“灾难性”衰退的可能性进一步增加。鲁宾尼对自己所做的经济预期作了如下说明，他认为美国经济将出现“恶性循环，经济的进一步衰退将推高金融业的损失，而金融业损失的进一步扩大以及金融业整体的崩溃将进一步加剧此轮美国经济衰退。” 鲁宾尼教授列出了金融业走向崩溃的12步。
第1步：美国经济有史以来最为严重的房地产衰退。鲁宾尼称，这轮衰退，美国房地产价格将从峰值下跌20-30个百分点，而美国家庭财产将因此减少4-6万亿美元。1000万户美国家庭的资产净值或可见红，在此情况下，只能暂停住房按揭还款，因此将会有更多的房产承建商破产。第2步：按揭损失将进一步扩大，远超过现在2500-3000亿美元的估计。鲁宾尼指出，05到07年间的按揭中大概有6成类属“冒进型或毒药型”贷款。高盛对按揭损失的估计是4000亿美元，不过，如果房屋价格跌幅超过2成，损失可能会超过现有估算。银行放贷能力会因此进一步受到限制。第3步：无担保消费信贷出现巨额损失：信用卡，汽车贷款，教育贷款等无一幸免。按揭行业的“信贷紧缩”将可能蔓延到整个消费信贷领域。第4步：专业信用保险商信用降级，保险业务将有可能停滞，因其业务赖以运转的AAA级评定将会不保。随后，1500亿美元价值的资产抵押债券也会面临降级的可能。第5步：商业房产市场崩盘。第6步：大型区域或国家银行破产。第7步：之前的杠杆收购在这个时期也会引发巨额损失。金融机构的资产负债表将因此出现数千亿美元的账面损失。第8步：企业偿贷失败浪潮。从整体上来看，美国的企业运作良好，但是，部分“肥尾”型企业盈利能力比较差，资产负债率比较高。偿贷失败会进一步危及“信用风险互换”市场(是一种借贷保险市场，各借贷结构借此多元化信贷产品，分担风险)。由此引发的损失估计在2500亿左右，一些保险商有可能因此破产。第9步：影子金融体系崩溃。影子金融机构无法从各央行直接获得贷款，这将进一步削弱他们的应险能力，对冲基金、特殊投资工具等引发的动荡有可能因此扩大。第10步：股市进一步下跌。对冲基金操作失败、追加保证金以及恐慌下的卖空无疑会使股市一泻千里。第11步：抽干金融市场的流动性，受影响的市场包括银行同业间拆借市场以及短期信贷市场。与此同时，对于企业偿贷能力的忧虑也会进一步加深。第12步：恶性循环开始，亏损、资本盈余减少、信贷紧缩、压力下股票抛售以及受损资产在成本价下进行拍卖。
这就是走向全面经济崩溃的12步。鲁宾尼的总结性陈述如下：“金融市场的损失将累计超过1万亿美元，这轮经济衰退的时间会因此延长，影响也更加恶劣。”他还提到，这也是伯南克及联储同仁时刻提防的“噩梦般的后果”。同时鲁宾尼的这个预期也解释了联储何以会在长期漠视金融风险的情况下，在本年年初就大幅下调利率200个基点。无非是为了预防金融市场的崩溃。鲁宾尼还警告，如果这种灾难性的情况持续6个季度，世界其他地区的救市政策届时可能也不过是杯水车薪，为时已晚。
联储能化险为夷吗？在接下来的一篇文章里，鲁宾尼将以8条原因说明为什么联储不能化险为夷。鲁宾尼的8条原因概括如下：美国的扩张性货币政策将因美元贬值及通胀风险受到限制；进取型的扩张政策只能增加流动性，无法提高企业的偿贷能力；信贷保险商有降级的风险，一旦降级，将引发严重后果；金融业的损失巨大，可能超出了亚洲或中东这些主权财富基金的承受范围；国有机构的干预力度不够，无法遏制房产市场的进一步恶化；联储无力应对影子金融体系的各种问题；市场调控机构无法很好地在透明化损失情况与政策干预自制之间取得平衡，而现在的情况则要求市场调控机构必须在两者之间取得恰当平衡；最后，以交易为基础的金融体系业已自身难保。
风险的确很高，而面对风险，当局的应对措施却非常有限。当然，这并不是说市场崩溃无法避免。只是，要救市付出的代价将会很高。最后一步棋无非是政府出面救市，这招一定能起作用。美国政府出面救市，具体做法有三种选择：政府公开买下坏账资产，通胀，或两者结合。当年虽然日本财政部门闷闷不乐，但是日本还是用了第一个办法。不过日本是债权国，这些出钱救市的企业机构对日本政府的偿贷能力信心满满。而美国却是负债国，因此美国必须花大力气维系外国投资者对美国市场的信心。若美国无法维系市场信心，将不得不启动第二个办法，即通胀。这足以解释黄金现价何以会高企至每盎司920美元。
美国房地产泡沫破裂，金融体系因此战战兢兢，这对美国乃至整个世界的经济运行都带来了很大的风险。以美联储为首，美国的联邦部门现在已经出手救市。最后，他们当然能取胜，不过可以想象，过程将会极其痛苦。
美国经济低迷殃及拉美
美国华盛顿经济政治研究中心日前公布的一份报告显示，由于美国经济不景气，作为连锁反应的一部分，未来两年拉美国家向美国的出口将大幅下滑，拉美国家国内生产总值（GDP）因此缩水，其中墨西哥和中美洲将首当其冲。
报告指出，由于美国经济增长已明显减速，需求不振，而整个拉美地区50%的出口流向美国，美国经济的下滑将给拉美国家的出口带来直接冲击。此外，美国开始采取措施调整一直居高不下的贸易逆差和美元大幅贬值都将影响到拉美国家的出口，预计到2010年美国贸易赤字占GDP的比重将从2007年的5.2%降至3%。
数据表明，自2002年以来，拉美国家的对外贸易一直保持顺差，2006年拉美地区经常项目顺差占整个地区GDP的1.6%，创下上世纪90年代以来的新高。但2007年拉美国家的出口增速开始低于整个地区的经济增长速度，其中拉美和加勒比地区国家对美国的贸易顺差减少了6.9%。据有关专家预测，2008年可能成为拉美国家结束“贸易顺差”的一年。
报告认为，美国经济不景气对一些拉美国家经济冲击明显，其中墨西哥经济尤为脆弱。负责起草该报告的经济学家施米特指出，此次美国经济的处境比2001年更糟糕，财政赤字、货币政策乏力和信贷危机等问题严重侵扰着美国经济，而2001年墨西哥经济就因受美国经济拖累而徘徊不前。
报告预测，未来两年，墨西哥对美国的出口将锐减10.4%到15.1%。这意味着墨西哥的GDP将缩水2.9%到4.1%，但该报告未将墨西哥石油行业包括在内。高度依赖美国纺织品市场的中美洲经济也将面临严峻考验。得益于中美洲—美国自由贸易协定，中美洲各国的纺织品大量进入美国市场。如果美国经济持续不振，仅洪都拉斯和尼加拉瓜两国的GDP至少将分别下降5.9%和4.1%。
不过报告同时指出，与墨西哥和中美洲国家不同，阿根廷和巴西此次却能远离美国经济危机的漩涡，两国的GDP可能仅下降0.2%。因为阿根廷和巴西拥有更加健全的经济结构和更为多元化的出口市场。
施米特认为，那些单纯追求与美国签署自由贸易协定的国家应该好好反思，拉美国家应立足于扩大内需和寻找新的多样化出口市场，而不应该将经济维系在某个单一市场。斯密特还预测，拉美国家经济实际上所受到的冲击将会更大，因为该研究报告未将亚洲国家对拉美国家的出口等考虑在内。此外，美国经济不景气将导致大规模裁员，从而使对拉美国民经济至关重要的侨汇减少。
纽约股市暴跌危及亚太股市
亚太地区多数主要股市连日来大幅下跌，其中印度孟买股市敏感30指数跌幅达5.12%，日本东京股市日经股指、新加坡股市海峡时报指数和中国香港股市恒生指数的跌幅分别为4.49%、3.3%和3.07%。
前一个交易日美国纽约股市暴跌是引发3日亚太地区多数主要股市下跌的直接原因。2月29日，受大公司利空消息的打压，纽约股市三大股指跌幅全部超过2.5%。至此，纽约股市道琼斯指数和标准普尔500种股票指数已连续4个月呈整体下跌状态。
纽约股市暴跌既反映了、也加重了投资者对美国信贷市场及经济增长前景的担忧。美国近来公布的一系列经济数据显示，美国经济去年第四季度增长速度明显放慢，并且有可能陷入衰退。投资者担心，美国经济增长前景暗淡将给世界经济带来不利影响。
投资者的担忧在一些亚太地区股市引发抛售狂潮，银行和零售类股票遭重创。瑞士信贷银行的证券分析师阿德南说，只要金融市场不恢复正常，股票价格就很难出现大幅回升。投资者对美国经济可能衰退的担忧导致美元汇率下跌，加重了投资者的紧张情绪，这也是当天亚太地区多数主要股市暴跌的原因之一。当天东京汇市美元对日元比价一度低于1比103，是3年来首次跌破这一关口。
由于投资者担心日元升值和美国经济减速可能影响日本的出口，近日东京股市日经股指暴跌610.84点，以12992.18点报收。这是该指数自1月23日以来首次收于13000点之下。日本新光证券公司一位高管说，在美国股市暴跌和日元升值的双重压力下，东京股市的跌势不可避免。这位高管认为，今后日经股指可能进一步下跌。日本瑞穗研究所一位高级经济师也表示，东京股市本周后几个交易日有可能持续震荡。
次贷危机是美国经济最大威胁
美国全国实业经济学协会（NABE）日前公布的一份调查报告显示，该协会34%的成员认为次贷危机是美国经济未来一两年里所面临的最大威胁。而该协会去年8月份公布的一份调查报告中，该比例仅为18%，当时恐怖主义和中东地区的冲突被认为是美国经济的最大威胁。
该协会于2月份前两周里询问了259位经济学家，并据此发表该调查报告。报告显示，仅有48%的被询问者认为美国联邦储备委员会目前的政策是正确的。而该协会去年8月份公布的调查报告里，赞成美联储政策的人数比率为72%。
该协会主席埃伦·休斯·克罗姆威克说，此次调查中认为美联储降息过猛会加剧通胀风险的比率较上次调查增长了2倍多，达到34%。调查中仍有13%的被询问者认为美联储太保守，降息速度不够快。该协会的预测小组中有45%的经济学家曾预测美国经济将于年内陷入衰退。NABE为美国专业性协会，其2400名注册会员均从事与经济学有关的工作。
欧元区经济深陷美国经济减速阴影
在美国经济减速的阴影笼罩下，欧元区经济眼下正面临着越来越严峻的下行风险。欧盟委员会最新公布的预测报告显示，今年欧元区经济增长率将大幅放缓至1.8%，远低于2006年的2.7%和2007年的2.6%。
报告中一处醒目的变化就是欧盟委员会首次用“不利”来形容全球经济环境。导致这一变化的一个重大因素就是美国经济明显减速。去年夏天爆发的次贷危机将美国经济拖到了衰退的边缘。虽然美国政府后来采取了降息和减税等一系列刺激措施，但美国经济至今没有起色。
基于欧美经济的紧密联系，全球第一大经济体美国的经济出现问题，欧元区经济势必会受到影响，最直接的后果就是美国市场对欧洲产品的需求减少，导致欧元区对美国出口下降。与此同时，美国经济下滑引发的美元对欧元不断贬值，更对欧元区出口产生了全局性的不利影响，而出口是近年来拉动欧元区经济增长的主要引擎之一。
自2006年以来，欧元对美元比价稳步攀升，近日更是突破1比1.50关口并屡创新高，这极大地削弱了欧元区出口产品的竞争力。欧盟统计局6日公布的数据显示，欧元区去年第四季度的出口增长已明显放慢，环比增速由前一季度的2.1%下降为0.5%。目前，欧元区经济面临的首要威胁还是金融市场的持续动荡。而金融市场动荡的罪魁祸首正是美国次贷危机。在次贷危机中，不仅不少欧洲金融机构成了直接受害者，出现巨额投资损失，而且整个金融市场都陷入了信贷紧缩的动荡状态，投资者信心遭受重挫。数据显示，欧元区去年第四季度投资环比仅增长了0.8%，明显慢于前一季度的1.2%。分析人士担心，由于金融市场动荡还远没有结束，作为欧元区经济增长另一大支柱的投资在短期内恐难有出色表现。
然而，最令欧洲经济决策者们头痛的还是伴随经济减速出现的通货膨胀率上扬，这背后同样存在美国因素。由于国际市场原油和食品价格不断攀升，欧元区年通货膨胀率目前已升至1999年欧元启动以来的最高水平。分析人士指出，国际油价连创新高与美元贬值存在相当大的关联性。虽然欧元区经济尚不存在滞胀风险，但高通胀令欧洲中央银行在刺激经济增长方面受到了相当大的制约。
由于担心降息会进一步助长物价上扬，欧洲央行至今都没有效仿美国通过降息刺激经济增长。但是，美国不断降息，而欧洲央行按兵不动，又会加剧欧元的升值势头。暗淡的经济前景和不断攀升的物价正在对欧元区的消费者信心构成打击。截至今年２月份，欧元区消费者信心已降至长期平均水平以下，这给欧元区经济增长的另一大引擎——个人消费敲响了警钟。
美国经济失衡与中国的对策
自从2007年7月美国次贷危机全面爆发，引起全球金融市场剧烈震荡下跌，美国股市最大跌幅18%，香港恒生指数最大跌幅36%，我国A股市场却被“腰斩”。其对我国金融资本和产业资本会引发出什么样格局，值得探讨和深究。
次贷危机至今，黄金、日元、欧元、人民币分别比美元升值约43%、21%、16%和8%。2008年以来人民币对美元升值4.51%，人民币和其他货币对美元升值速度在加快，不如说美元“恶意贬值”速度加快更为恰当。包括中国经济在内的全球经济和金融市场如此动荡不安，显然是美元无序贬值这颗“毒瘤”所致。美国拥有全球最大和最有活力的金融市场，将次贷危机风险硬性控制住，并非不能，而是不愿为之。
美国政府反复强调“强势美元”符合美国长期利益，但是7国财长和央行长试图支持强势美元提议被美国拒绝，暴露了美国口是心非的美元政策，当今弱势美元走势正如美国联邦储备主席伯南克，在最近一次美国国会作证时讲到，在目前情况下美元贬值有利于促进出口，推动美国经济增长。这才是容忍和维持弱势美元真正动机。
从去年年中爆发美国次贷危机，美国人习惯采取充分暴露方式一次性予以解决。据权威机构统计：实际上美国低信用群体欠银行一共多少呢？只有2000亿美元，而且2000亿美元欠款并不是都还不起。据彭博统计：截止今年4月25日全球金融机构损失3083亿美元，其中美国损失1527亿美元，欧洲损失1398亿美元，亚洲损失158亿美元。但是次贷危机造成全球经济损失超过9450亿美元，为此美联储和欧洲央行向市场注入资金超过16000亿美元，加上美元降息和向市场注入流动性。正如中国财政部长指出：美国和其他几个经济体旨在抑制信贷危机降息举措，会导致全球流动性持续过剩。以及在美国等发达国家金融机构联合干预下，在美国经济没有恢复之前，注入的流动性要寻找出路，最终流向GDP高增长的发展中国家。目前我国人民币流动性依然过剩，已经成为资金寻求新的投资或投机市场。
次贷危机引发美国经济技术性衰退，将使我国出口导向型增长模式遭遇很大挑战，而美元降息和注资的宽松货币与信贷扩展政策，势必带来全球资本流动性进一步泛滥，则让我国经济很可能进一步陷入新一轮全球流动性过剩的汪洋大海之中，致使我国宏观调控面临前所未有的压力。加之人民币升值预期较大和我国经济持续稳定地增长，依然是国际过剩资本首选流入的洼地。美元采取贬值、注资、降息等一系列措施，对美国经济有利，对中国经济却弊大于利，其中最为突出就会导致更多国际资本流入我国，使人民币流动性过剩更加严重。
流动性问题核心是货币资金离开实体经济而转向资产和资本品的虚拟经济。国际过剩投机资本大量流入我国，既是规避国际金融市场动荡的风险，也是对人民币套汇套利的驱动。最严峻是人民币汇率持续大幅度升值和资本流动逆转风险，资产价格大幅波动则从汇率和热钱问题中衍生出来，如果没有金融资本市场锐意进取和创新成功，强制性金融危机或许难以避免。
近期瑞银、汇丰和化旗等国际金融机构研究部门，频频高调唱空A股市场，这是国际热钱为寻找吸筹机会忽悠我们的通常做法，看来国际投机资本正在重新进入A股市场。因为，当前A股市场估值水平已经接近美国标准普尔500的水平，但我国经济增长10%以上，是美国经济增长的6倍多，人民币处于升值阶段，美元正处于贬值阶段，加之中国资本裂变和资产价格重估尚在进行中，而美国和欧洲等国家央行向市场注入流动性，最终将在我国寻找投资出路，从而推动A股和H股展开恢复性上涨。所以说，股市投资者没有必要如此恐慌。假以美联储主席伯南克和布什总统曰：美国经济2008年底触底，2009年恢复正常，以及我国央行最近出台报告认为：受次贷危机影响的美国经济在今年年底有望回稳。那么市场投资者信心可能获得重建，全球资本市场将会率先反映这一基本面变化。
现在A股市场已被“腰斩”，倘若是热钱有意打压，将引发基金赎回压力增大和基金分红需要而被动减仓，以及产业资本的“大小非”套现，市场跟风杀跌，逼迫监管层出台救市政策，如降低印花税、规范大小非减持、融资融券、股指期货和港股直通车等。会否重蹈1989年日经指数从年初再起升势，于1989年12月29日推到最高38915点的覆辙呢？据《巴伦周刊》最新调查研究显示：多数受访基金经理人普遍认为，美国银行和金融机构减记资产已接近尾声，道琼斯指数年底有望重返14500点，明年中期将上摸15800点历史新高。我国A股市场在2008年底前，当美国经济恢复正常和美元恢复稳定与强势时，即2009年初前后，制造一波A股市场火山爆发式的上涨行情，而后在一片“莺歌燕舞”掩护下，是否也会重演当年日经指数这一幕，热钱集中从中国撤离。缘由美国次贷危机必然后果是国际资金倒流，因为历史上每次美国经济泡沫破裂，都会带来国际资本倒流到美国去。所以要警惕日本式危机在中国重演。
经济金融化演变和资本全球化流动，已经把国与国之间经济空前地绑在一起了。现代经济学基本常识告诉我们，风险不能消灭只能转移，在国际金融市场上，美元利用在国际货币体系中绝对优势，美国政府对美元供需前景几乎拥有绝对控制权，通过资产证券化等衍生产品和手段，在次贷危机发生过程中，导致美元大幅度贬值，是美国为转嫁次贷危机给本国经济冲击而提高流动性的结果，美国成功地把部分风险转移到国际市场，现在一个明证就是，为弥补和缓解流动性不足，欧洲央行向市场注资，远远超过美国本土额度。美国只顾自己利益而提高流动性，不仅给欧元区经济体系带来冲击，也给我国经济造成一定压力，次贷危机却给美国带来了更多机会，经过这次主动性调整，利于美国继续保持国际金融竞争优势和全球领先地位。汇率和利率问题是美国对付中国长期战略之一，是其对付后起国家和地区屡试不爽的法宝。当今中美货币政策反向运行和反向经济调控政策，已经构成了宽松的美元与紧缩的人民币展开博弈，本身就有利于热钱袭击人民币资本品市场，大量热钱不断涌入，将给资本市场孕育着巨大机会与风险，当美元洗劫相关资本市场后全身而退，将风险留给当地的资本市场。美国经济失衡风险有正向我国转移的可能，这才是市场投资者非常值得高度关注的焦点。
据美国权威智囊机构“蓝筹经济指标”5月10日发布调查报告说，尽管美国金融市场出现改善迹象，布什政府经济刺激计划也将开始发挥效用，但今年下半年美国经济前景仍进一步恶化。看来，这个几乎导致全球经济崩溃的噩梦还要继续做下去。■