论文部分内容阅读
未来两个月居民消费价格涨幅有望继续提高。年内的高点将出现在9、10月份，市场普遍预期央行年内还将可能进行两次加息，每次存款和贷款利率均可能上调27个基点。
与原先的预计有所不同，6.5％涨幅超出市场预期。
国家统计局9月11日上午公布了8月份的各项宏观数据。8月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.5％，其中城市价格上涨6.2％，农村价格上涨7.2％，食品价格上涨18.2％，非食品价格上涨0.9％，消费品价格上涨8.0％，服务项目价格上涨1.8％。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2％。
创出新高
8月份CPI涨幅创出了10年来的新高。从CPI构成看，食品因素是推高CPI的主要因素，而其中肉禽制品、油脂价格表现出了快速上涨的势头，并未如期回落。鲜菜价格异军突起，6月份时涨幅还不到5％，8月份的涨幅就迅速突破20％。但非食品价格走势依然保持稳定。
从CPI环比数据看，去年7、8月份处于低点，也是当前CPI创新高的很大的技术性因素。
众多分析师都预计，CPI数据将会在三季度见顶，四季度回落。原因是，最新的数据显示猪肉价格在趋势上继续下跌的可能性比过去增大，这有助于缓解短期通胀压力。此外，非食品价格走势继续保持稳定。
申银万国分析师李慧勇认为，8月份6.5％的涨幅并不是年内高点，未来居民消费价格涨幅将继续提高。粮食供求紧张的格局短期内很难改变，粮价将震荡走高，在明年二季度猪肉供给缓和之前，猪肉价格难以有效回落，从以往年份食品价格的季节性变化规律看，从8月份到春节前，食品价格会加速上涨，这会推动居民消费价格的上涨，受成本传导和通胀预期的影响，越来越多的商品和服务进入涨价行列，非食品对居民消费价格的推动作用有望增强。
李慧勇分析，未来两个月居民消费价格涨幅有望继续提高。年内的高点将出现在9、10月份，CPI涨幅将突破7％。由于居民消费价格涨幅连续超出预期，未来通货膨胀压力会持续释放，今年全年的居民消费价格涨幅将在5％左右。
高盛中国经济学家梁红把2007年CPI同比增幅的预测从先前的4％上调至4.5％，2008年CPI同比增幅预测从3.7％上调至4％。
通胀来临
CPI的大幅上涨显示中国的通胀水平正在加速上升，那么中国是否已经进入通货膨胀时代?
“CPI大幅上涨的可能性不大。”国家统计局总经济师姚景源表示。
首先因为我国大部分商品供大于求的格局并未改变，其次，中央政府为稳定猪肉价格而采取的一系列政策措施正在逐步显示效应，近期已有部分省的猪肉价格出现回落。但猪肉毕竟不是工业品，其生产有一定的周期，所以也不能指望肉价在近期迅速回落。
目前的物价状态是有涨有降，CPI八大类产品5涨3降。与人们生活密切相关的商品，绝大多数处在供求基本平衡和供大于求状况，只有少数商品如猪肉供给存在问题。
姚景源认为，判断通货膨胀最重要的标准是宏观经济运行中总需求与总供给是否失衡。今年以来，中国宏观经济总供给与总需求基本平衡的格局没有改变，目前出现的仅仅是结构性的不足。
此外，全世界观察通货膨胀的核心指标是核心CPI，即扣除食品与能源消费后的CPI上涨幅度。今年1～7月欧元区核心CPI是1.9％，美国是2.2％，中国是0.8％。
摩根斯坦利中国首席经济学家王庆表示，中国的通胀并未超出控制，认为中国已步入“通胀时代”还为时过早。
利率为负
不容回避的是，今年前8个月的平均CPI已经高达3.9％，高于目前一年期3.6％的存款利率，扣除利息税后实际利率为-0.48％。尽管央行今年4次加息试图缩小利率与CPI的差距，但央行的加息步伐还是慢了，目前的实际利率仍处于负利率水平。
央行行长周小川最近表示，人民银行希望实际利率为正值。
在如何衡量实际利率方面，周小川说，不能只以单个月份的通胀率来衡量实际利率，一般应该用前6个月或12个月均值衡量。如果一年期存款利率扣除利息税后高于CPI，则可以认为实际利率为正值，否则为负值。
周小川还表示，通胀率已超出了央行设定的目标，他对此表示担忧。对抗通胀是央行的目标。
因此，市场普遍预期央行还将可能进行年内第5甚至第6次加息，存款和贷款利率每次均可能上调27个基点。申银万国李慧勇预计，9月份、最晚10月份央行将再次加息。除此之外，明年上半年央行至少还将加息两次。
“上周定向央票的发行让我们觉得本周加息可能性较大。”安信证券分析师认为，“从今年前4次定向央票发行看，央行随后一周都出台了加息政策，两者之间虽然没有必然逻辑关系，但这个现象还是值得关注。”
除了加息，加快人民币升值也可以很好地起到抑制通货膨胀的效果。在通货膨胀的背景下，预计人民币升值幅度将明显加快。
李慧勇预计，今年人民币对美元汇率将达到7.3，升值6％，明年底人民币对美元汇率将达到6.7，升值8％。
调控跟进
央行最新发布的金融运行数据显示，8月末，广义货币供应量(M2)余额为38.72万亿元，同比增长18.09％，狭义货币供应量(M1)余额为14.10万亿元，同比增长22.77％。金融机构人民币各项贷款余额25.61万亿元，同比增长17.02％，金融机构人民币各项存款余额37.74万亿元，同比增长16.52％。
分析师指出，8月份经济指示显示经济过热趋势正在增强，后期宏观调控政策还会加强。
事实上，近期货币政策一直在趋紧。
9月4日，央行以价格招标方式发行了2007年第97期中央银行票据，发行量为330亿元，同时还以利率招标方式开展了正回购操作，通过公开市场操作来回收流动性的力度明显在加大。
紧接着，央行9月6日又宣布从9月25日开始再次上调存款准备金率0.5个百分点，及向大小商业银行发出1500亿元定向央票。至此，本年度内，央行已是第7次上调存款准备金率，第5次发行定向央票和4次加息。而财政部也已经决定通过向社会发行特别国债来缓解流动性过剩问题。
此外，进入9月份以来，市场发行节奏明显加快，包括建设银行、北京银行、中海油等IPO都已经启动。其中，建设银行90亿股A股即将发行，拉开了大型蓝筹股规模回归的序幕，QDII即将正式启航，公司债纷纷发行以及大规模的小非解冻，令资金面面临严峻的考验。
不过，有关市场人士表示：“在当前‘负利率’的情况下，上调准备金率、加息都还不足以让A股市场的庞大资金回到银行，这些措施更多地是对市场产生心理影响。”
从长期来看，未来的投资策略仍将围绕人民币升值和通货膨胀两个主题。
与原先的预计有所不同，6.5％涨幅超出市场预期。
国家统计局9月11日上午公布了8月份的各项宏观数据。8月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.5％，其中城市价格上涨6.2％，农村价格上涨7.2％，食品价格上涨18.2％，非食品价格上涨0.9％，消费品价格上涨8.0％，服务项目价格上涨1.8％。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2％。
创出新高
8月份CPI涨幅创出了10年来的新高。从CPI构成看，食品因素是推高CPI的主要因素，而其中肉禽制品、油脂价格表现出了快速上涨的势头，并未如期回落。鲜菜价格异军突起，6月份时涨幅还不到5％，8月份的涨幅就迅速突破20％。但非食品价格走势依然保持稳定。
从CPI环比数据看，去年7、8月份处于低点，也是当前CPI创新高的很大的技术性因素。
众多分析师都预计，CPI数据将会在三季度见顶，四季度回落。原因是，最新的数据显示猪肉价格在趋势上继续下跌的可能性比过去增大，这有助于缓解短期通胀压力。此外，非食品价格走势继续保持稳定。
申银万国分析师李慧勇认为，8月份6.5％的涨幅并不是年内高点，未来居民消费价格涨幅将继续提高。粮食供求紧张的格局短期内很难改变，粮价将震荡走高，在明年二季度猪肉供给缓和之前，猪肉价格难以有效回落，从以往年份食品价格的季节性变化规律看，从8月份到春节前，食品价格会加速上涨，这会推动居民消费价格的上涨，受成本传导和通胀预期的影响，越来越多的商品和服务进入涨价行列，非食品对居民消费价格的推动作用有望增强。
李慧勇分析，未来两个月居民消费价格涨幅有望继续提高。年内的高点将出现在9、10月份，CPI涨幅将突破7％。由于居民消费价格涨幅连续超出预期，未来通货膨胀压力会持续释放，今年全年的居民消费价格涨幅将在5％左右。
高盛中国经济学家梁红把2007年CPI同比增幅的预测从先前的4％上调至4.5％，2008年CPI同比增幅预测从3.7％上调至4％。
通胀来临
CPI的大幅上涨显示中国的通胀水平正在加速上升，那么中国是否已经进入通货膨胀时代?
“CPI大幅上涨的可能性不大。”国家统计局总经济师姚景源表示。
首先因为我国大部分商品供大于求的格局并未改变，其次，中央政府为稳定猪肉价格而采取的一系列政策措施正在逐步显示效应，近期已有部分省的猪肉价格出现回落。但猪肉毕竟不是工业品，其生产有一定的周期，所以也不能指望肉价在近期迅速回落。
目前的物价状态是有涨有降，CPI八大类产品5涨3降。与人们生活密切相关的商品，绝大多数处在供求基本平衡和供大于求状况，只有少数商品如猪肉供给存在问题。
姚景源认为，判断通货膨胀最重要的标准是宏观经济运行中总需求与总供给是否失衡。今年以来，中国宏观经济总供给与总需求基本平衡的格局没有改变，目前出现的仅仅是结构性的不足。
此外，全世界观察通货膨胀的核心指标是核心CPI，即扣除食品与能源消费后的CPI上涨幅度。今年1～7月欧元区核心CPI是1.9％，美国是2.2％，中国是0.8％。
摩根斯坦利中国首席经济学家王庆表示，中国的通胀并未超出控制，认为中国已步入“通胀时代”还为时过早。
利率为负
不容回避的是，今年前8个月的平均CPI已经高达3.9％，高于目前一年期3.6％的存款利率，扣除利息税后实际利率为-0.48％。尽管央行今年4次加息试图缩小利率与CPI的差距，但央行的加息步伐还是慢了，目前的实际利率仍处于负利率水平。
央行行长周小川最近表示，人民银行希望实际利率为正值。
在如何衡量实际利率方面，周小川说，不能只以单个月份的通胀率来衡量实际利率，一般应该用前6个月或12个月均值衡量。如果一年期存款利率扣除利息税后高于CPI，则可以认为实际利率为正值，否则为负值。
周小川还表示，通胀率已超出了央行设定的目标，他对此表示担忧。对抗通胀是央行的目标。
因此，市场普遍预期央行还将可能进行年内第5甚至第6次加息，存款和贷款利率每次均可能上调27个基点。申银万国李慧勇预计，9月份、最晚10月份央行将再次加息。除此之外，明年上半年央行至少还将加息两次。
“上周定向央票的发行让我们觉得本周加息可能性较大。”安信证券分析师认为，“从今年前4次定向央票发行看，央行随后一周都出台了加息政策，两者之间虽然没有必然逻辑关系，但这个现象还是值得关注。”
除了加息，加快人民币升值也可以很好地起到抑制通货膨胀的效果。在通货膨胀的背景下，预计人民币升值幅度将明显加快。
李慧勇预计，今年人民币对美元汇率将达到7.3，升值6％，明年底人民币对美元汇率将达到6.7，升值8％。
调控跟进
央行最新发布的金融运行数据显示，8月末，广义货币供应量(M2)余额为38.72万亿元，同比增长18.09％，狭义货币供应量(M1)余额为14.10万亿元，同比增长22.77％。金融机构人民币各项贷款余额25.61万亿元，同比增长17.02％，金融机构人民币各项存款余额37.74万亿元，同比增长16.52％。
分析师指出，8月份经济指示显示经济过热趋势正在增强，后期宏观调控政策还会加强。
事实上，近期货币政策一直在趋紧。
9月4日，央行以价格招标方式发行了2007年第97期中央银行票据，发行量为330亿元，同时还以利率招标方式开展了正回购操作，通过公开市场操作来回收流动性的力度明显在加大。
紧接着，央行9月6日又宣布从9月25日开始再次上调存款准备金率0.5个百分点，及向大小商业银行发出1500亿元定向央票。至此，本年度内，央行已是第7次上调存款准备金率，第5次发行定向央票和4次加息。而财政部也已经决定通过向社会发行特别国债来缓解流动性过剩问题。
此外，进入9月份以来，市场发行节奏明显加快，包括建设银行、北京银行、中海油等IPO都已经启动。其中，建设银行90亿股A股即将发行，拉开了大型蓝筹股规模回归的序幕，QDII即将正式启航，公司债纷纷发行以及大规模的小非解冻，令资金面面临严峻的考验。
不过，有关市场人士表示：“在当前‘负利率’的情况下，上调准备金率、加息都还不足以让A股市场的庞大资金回到银行，这些措施更多地是对市场产生心理影响。”
从长期来看，未来的投资策略仍将围绕人民币升值和通货膨胀两个主题。