打开文本图片集
摘 要：根据影子银行业务与商业银行的关系，本文将影子银行系统划分为内部影子银行和外部影子银行两部分，一方面，更加全面、准确地对影子银行规模作出统计;另一方面，旨在研究内外部影子银行对宏观经济增长的不同影响。实证结果表明，影子银行可以促进经济的增长，但是内部影子银行和外部影子银行对经济增长的影响方式有所不同。由于外部影子银行资金来源的特殊性，对经济增长的推动力相较内部影子银行更为短暂。同样，经济增长对资金需求的扩大，更多地体现在内部影子银行规模的增加。
关键词：影子银行;内部影子银行;外部影子银行;经济增长
本文索引：尹秀静.<标题>[J].商展经济，2021（22）：-022.
中图分类号：F832.3 文献标识码：A
DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.22.06
1 导言
2008年金融危机后，西方各国纷纷加强对影子银行的监管。然而，在金融创新和融资约束的背景下，中国影子银行的规模呈现增长现象。研究表明，资产支持证券（ABS）等复杂金融工具在中国较少，更多的影子银行产品来源于商业银行内部，这也就是为什么中国的“影子银行”通常更准确地称为“銀行的影子 （banks’ shadow）”（孙国峰，2019）。根据影子银行业务与商业银行的关系，本文将其划分为内部影子银行和外部影子银行两部分，通过构建VAR实证模型发现，影子银行能够促进经济发展，而经济的增长又促进了内部影子银行规模的扩大。
本文的其余部分安排如下：第2部分梳理了相关文献;第3部分测算了中国影子银行的规模;第4部分实证分析了影子银行对经济增长的影响，包括内部影子银行和外部影子银行的不同影响;第5部分为结论与建议。
2 文献综述
2.1 影子银行的概念
“影子银行体系”一词是由McCulley（2007）提出的，指的是监管体系之外的金融机构。影子银行尽管被世界各国广泛使用，但是目前依旧没有唯一的定义。总结文献，影子银行的概念主要从以下三点进行阐述。
2.1.1 监管视角
FCIC（2010）认为，影子银行系统在传统商业银行系统之外运行，从事类似银行的金融活动，而其中许多活动没有受到监管或监管不足。周莉萍（2011）指出，中国影子银行是规避监管，补充金融中介机构的信用创造。解凤敏（2014）认为，影子银行是传统商业银行体系之外的金融实体，从事与银行业类似的金融活动，但不受监管或几乎不受监管。
2.1.2 金融工具视角
Pozsar等（2010）认为，影子银行系统包括资产支持商业票据（ABCP）、资产支持证券（asset-backed securities）、债务抵押债券（collateralized debt obligations）和回购协议（repo）等。巴曙松（2013）提出中国影子银行体系应包括银行金融产品、信托项目、非金融机构贷款和私人金融。Elliott等（2015）详细介绍了中国影子银行的主要工具，包括信托贷款、委托贷款、小额信贷公司、银行间市场活动、银行承兑汇票、融资租赁、担保、典当行和信托受益人权利。
2.1.3 功能视角
影子银行有信用转换、期限转换和流动性转换的功能。中国人民银行（PBOC）将影子银行定义为一种信贷中介，涉及正式银行系统以外的实体和活动，提供“流动性和信贷转换”。Ehlers等（2018）将影子银行系统定义为：“具备商业银行信用中介职能（如流动性、期限性和信用风险转换）但缺少或规避银行监管的金融工具。”
2.2 影子银行对经济的影响
关于影子银行与经济增长之间的关系，学者尚未得出一致的结论。大多数学者认为影子银行在促进经济增长方面发挥着积极作用。Gross（2007）认为，影子银行系统通过在更大范围内分配信贷资金促进了经济增长。毛泽盛和万亚兰（2013）提出，影子银行作为传统商业银行信贷的一种积极有效的补充手段，能够有效提供多样化的融资需求，提高经济效率。Gabrieli等（2018）也证明了影子银行对经济增长产生积极影响。
另外，陈剑和张晓龙（2012），王晓枫和申妍（2014）认为影子银行与经济发展相互促进。李建伟和李树生（2015）认为，影子银行在推动中国利率自由化改革、促进实体经济发展方面发挥着不可替代的作用。
也有学者认为经济增长可以促进影子银行规模的扩大，但影子银行对经济发展没有显著影响。例如，沈悦和谢坤峰（2013），王家华和王瑞（2016）指出，中国经济增长与影子银行之间存在单向因果关系，经济增长可以促进影子银行规模的扩大，但影子银行资金难以流入实体经济，很难有效促进经济增长。
3 中国影子银行规模的测算
目前，国内尚无影子银行的官方数据或统一计算方法，大多数学者以信托贷款余额总额、委托贷款余额和未贴现银行承兑汇票作为影子银行规模的代表（陈剑和张晓龙，2012;解凤敏和李媛，2014;王振和曾辉，2014;Chen， Ren & Zha， 2018）。
中国影子银行主要由三部分组成：传统商业银行的表外业务、非金融机构的影子银行业务和民间借贷。本文参考Pozsar等（2010）的方法将中国的影子银行（TSB）分为内部影子银行（ISB）和外部影子银行（ESB）两部分，其中内部影子银行业务主要是传统商业银行的表外业务，包括委托贷款、未贴现银行承兑汇票和非保本理财产品。
外部影子银行包括非银行金融机构和民间金融开展的相关业务，包括：信托业务、融资业务、担保业务、民间融资、网络借贷等。外部影子银行形式多样、隐蔽性强，因此规模难以衡量。参考李丛文（2015），外部影子银行的规模等于社会融资总额减去其组成部分（信托贷款除外）。