随着2009年起的全球经济的逐步复苏，金融危机时外汇市场中的奇特推动力——“比差效应”曾逐渐淡出投资者的视野。但是，近期“比差效应”似乎又再次进入到投资者的视野，成为外汇市场的主导。
　　仔细比较当下的各主要风险币种与美元，这些币种很少有“长处”可言，而“短处”则是数不胜数。总体而言，目前风险货币中，长期最大缺陷在于欧洲债务危机长期无法有效解决而引发的避险情绪；美元中，长期最大的缺陷则在于经济低迷下的货币政策正常化始终无法取得进展。
　　欧洲债务危机问题对欧元间歇性负面冲击一直都没有断过。近期欧洲债务危机更是有向欧元区核心国家蔓延的迹象，欧元等风险货币大幅下滑。由于市场担忧意大利政府内部的矛盾可能导致其财政紧缩计划难以通过，意大利融资成本大幅飙升，10年期国债收益率也已破6％。而爱尔兰、希腊、葡萄牙，都是在10年期国债收益率破7％后申请援助的。
　　显然，在欧盟没有给出解决方案之前，欧洲债务危机对市场的负面冲击就将继续。不过，当前债务危机的焦点，仍然在希腊、葡萄牙等南欧小国，而受政治因素影响的如意大利和比利时等国的风险相对较小。由于意大利和比利时在经济增长方面更加稳健，而且其对于政治上的混乱也有应对的经验，所以债务危机的严重程度小于市场预期。危机的真正引爆点仍然在于希腊和葡萄牙，当前希腊的债务问题更是重中之重。
　　美联储长期实施的宽松货币政策，一直也是美元没有起色的最大诱因。随着市场对美联储货币政策正常化启动预期屡次落空，美元也是一次又一次的低位折返跑。而近期美联储主席伯南克的QE3是刺激经济“选项之一”言论，导致美元再次中断前期反弹而大幅下挫。
　　不难发现，伯南克虽提到了新刺激政策，却又为推出新政策设定了两大前提，即经济持续疲软，以及再度出现通缩风险。对于经济条件，虽然近期经济正朝着持续恶化的方向发展，但我们认为这些都是短暂因素导致的，未来经济仍将呈现复苏状态。而对于通缩条件，目前来看并不满足。这意味着QE3的门槛非常高，美国近期再次推出QE3的可能性比较小，但是为了支持经济复苏，维持目前的宽松政策还是必然的选择。
　　此外，国际评级机构已经多次对美国主权债务上限调整发出警告，敦促国会两党达成协议，否则可能调降美国债务评级。目前来看，我们不用过分担心，因为一旦如此，全球金融市场将再次大幅震荡，后果不堪设想，美国两党不会冒险而为之。我们需要更为关注的是两党是否能达成长期有效的削减赤字计划，这将决定美国国债长期信用的稳定性。
　　总的来看，未来很长一段时间内，市场都将处于负面消息主导期，上述风险事件都很难在短期内呈现出确定性。这意味着，“比差效应”导致市场情绪反复变化，市场陷于震荡格局就在所难免了。